百度市值2770億，京東市值2743億，海天味業市值2727億
邁入雙醬王位，龐大軀體鮮有人敵
近日，“醬油界的茅臺”海天味業股價突破100元，正式進入百元俱樂部，以市值2700餘億坐穩行業龍頭寶座。
自5月30日股價攀升達100元/股至今，海天味業股價已是第10個交易日站在百元以上。6月18日收盤，海天味業總市值2727億元，不僅超過中國地產頭部企業碧桂園和恆大，也超過了小米集團2027億元的市值。
隨著連續5年漲漲漲，海天味業終於得以與茅臺並肩站在“雙醬”的位置上，不同的是，茅臺靠醬香型白酒封神，海天則是靠醬油。
海天味業是“中華老字號”企業之一，最早以做醬油起家，前身是擁有300多年曆史的佛山古醬園。“有人煙處，必有海天。”一年生產近200萬噸醬油的海天醬油，是絕大部分中國人餐桌上的必需品。數據顯示，海天味業銷售網絡已覆蓋100%地級以上城市，截至今年一季度總數達4989家。
華麗且穩健是許多人對海天味業財務數據的評價。2013年，公司的營收只有84.02億元，淨利潤16.06億元，而2018年時，公司的收入已經達到170.34億元，淨利潤則為43.67億元。五年時間裡，海天味業收入增長102.78%，淨利潤增長171.92%。
不僅業績向好，海天味業的高速的資產週轉能力也令人印象深刻。數據顯示，2018年，海天資產負債率為31%，但無任何有息借款。此外，賬面上貨幣資金存量更是高達94.6億元。
正因如此，海天味業得以在一眾消費品中脫穎而出，收穫投資者們的青睞。從2019年4月25日迄今，共有22家券商和機構對海天味業給出盈利預測，其中有5家機構上調了對海天味業2019年淨利潤的預期，同時有7家機構上調了對海天味業給出的目標價。
真有那麼好嗎？不美好的一面總是相隨
近四年，海天味業保持了收入規模的穩定增長，但是增長的背後廣告費用增速遠超收入增速。2015年--2018年，公司收入為112.94億元、124.59億元、145.84億元、170.34億元，同期廣告費用分別為1.85億元、3.31億元、4.54億元、5.06億元。四年時間，公司收入增長50.82%，廣告費增長173.51%，遠超收入增幅。
與其他同行相比，海天味業廣告投入巨大，例如競爭對手千禾味業的廣告費用只有5586萬元，和海天相差甚遠。
此外，60倍PE的高估值還是讓一些投資者謹慎了起來。有業內人士分析表示，基於當前海天味業的估值，可以理解為市場認為海天2019-2023年這五年每年還能保持15-20%的增長，隨後保持7%的永續增長。只要這個預期不改變，海天的估值就不會低於40甚至45倍。
不過，該分析人士表示，在此期間，一旦海天味業的增速沒有達到最低增速預期，估值很有可能會出現劇烈調整。
而在減持股票的人群中，海天的高管們也格外引人注目。
2019年5月20日，海天味業發佈公告，公司監事陳伯林因“家屬誤操作”，在減持公司股份套現1178.47萬元的同時，誤買入公司股票2000股，構成短線操作，公司就此向投資者致歉。這也是近半年內，海天味業高管唯一的一次增持。在此之前，陳伯林已在95.8元/股價位左右套現1178.5萬元。
自陳伯林因“家屬誤操作”套現以後，公司其他高管紛紛加入到了減持大軍中去。Wind數據顯示，5月18日至6月17日，董事陳軍陽共減持5次，套現金額1358.62萬元；董事吳振興共減持3次，總金額2218.84萬元，董事葉燕橋、董祕張欣則分別減持3次和4次，總金額同樣在千萬元以上。