如今，瑞幸咖啡（Luckin Coffee）赴美IPO再進一步，這會不會離它實現取代星巴克成為中國最大咖啡連鎖品牌的目標又近一步呢？
美東時間5月6日，瑞幸咖啡向美國證券交易委員會（SEC）提交了更新後的IPO招股書，計劃發行3000萬美股存託憑證，將其IPO定價區間設定在每股15至17美元之間，擬最高籌資5.865億美元。而此前的4月22日，瑞幸正式提交美國IPO申請，尋求在納斯達克掛牌上市，股票代碼為"LK"。
1、走5分鐘一家門店，瑞幸公開"叫板"星巴克
如果瑞幸成功在美國上市，那麼將極大緩解其擴張市場所需資金的燃眉之急，而美國投資者到底願不願意為這個咖啡市場"新貴"買單呢？
憑藉超高速度擴張，成立於2017年11月的瑞幸咖啡，已經取得了令人咂舌的運營成績。據瑞幸官方披露，截至今年3月末，瑞幸在18個月內開設了2370家門店，主要店鋪遍佈上海、北京、廣東、江蘇和浙江等地。據瑞幸管理層稱，在一線城市核心區域，用戶步行5分鐘左右就有一家門店。
(注：瑞幸咖啡在北京的門店主要分佈位置）
另據2018年的運營數據，瑞幸全年總計賣出8968萬杯飲品，對應的消費客戶數量為1254萬，累計交易客戶超過1680萬，去年的客戶復購率超過54%。
按照瑞幸管理層的說法，截至2018年末，以旗下門店數量和2018年出售咖啡杯數計算，瑞幸已經成為中國第二大、增長最快的咖啡運營商，還稱相信自身模式已經成功推動了中國廣大的咖啡市場消費。
面對迅速崛起的瑞幸，星巴克不可避免走到了它的對立面，要不然頭頂著"中國最大的咖啡連鎖品牌"名號將隨時有可能被取代。今年1月，瑞幸咖啡對外公佈，2019年將新開2500家門店，屆時門店總數將超4500家。
而截止3月31日，星巴克在中國共有3789家門店。根據4月發佈的財報預計，2019年，星巴克將在中國新開近600家門店。這意味著如果瑞幸開店計劃實現，將有可能超過星巴克，成為中國連鎖門店最多的咖啡品牌。
2、營銷補貼玩出新高度，每週"直返"500萬現金
然而，瑞幸取得風光成績的背後，卻存在著惹人爭議的互聯網傳統發展模式——靠"燒錢"搶市場，為此瑞幸揹負的虧損還在不斷擴大。儘管瑞幸號稱自己是互聯網咖啡品牌，但高昂的成本開支實在讓常人無法理解。
據招股書披露，2018年全年，瑞幸咖啡營收8.4億元，經營虧損16億元；而2019年一季度營收達到4.8億元，較上季度增長將近36倍，但經營虧損仍達到5.3億元，是上季度的四倍多，這說明瑞幸的虧損還在持續變大。值得一提的是，2019年一季度，瑞幸的運營費用超過10億元，約為2018年全年運營費用的41%。
經營虧損接近營收的2倍，瑞幸為何"燒錢"如此厲害，逐漸開始成為大家心中的疑問。
從2018年的運營成本拆開來看，瑞幸咖啡主要成本集中在銷售和市場營銷費用、店鋪租金及運營成本、材料費用，合計營業成本約為24.39億元；其中，銷售和市場營銷費用為7.46億元，店鋪租金及運營成本為5.76億元，材料成本5.32億元。
不難發現，與大多傳統實體店不同，瑞幸選擇把最多的錢花在銷售和市場營銷上，佔比高達30.5%。
自成立之初，瑞幸咖啡就大搞"燒錢"補貼用戶的經典玩法，最為常見的就是首杯免費、買二贈一、買五贈五、輕食全場6折的優惠，再疊加上使用拼團組隊、送咖啡各得一杯等社交裂變的玩法，瑞星咖啡的營銷成本隨著用戶的大幅增加而暴增。直至今日，絕大部分促銷玩法仍在持續。
除了傳統玩法，急於培養用戶依賴度的瑞幸還加入了新的營銷活動。5月7日，筆者發現瑞幸APP正在開展每週消費7件商品的消費者，將可以參與"瓜分500萬現金"的活動，該活動將持續10周，活動金額累計高達5000萬元。
瑞幸還偏愛在商圈和寫字樓的電梯、電視媒體投放廣告，這也佔據了營銷費用的大頭。據CTR媒介智訊的數據顯示，2018年前3季度，瑞幸在這些渠道上花費了73%的營銷開支。
按照有媒體報道"2018年，瑞幸在分眾傳媒上花費了3億元的營銷費用"的說法，可以粗略推算出，瑞幸2018年的營銷支出約為4.1億元人民幣。不難想象，隨著進入更多的城市以及門店數量的不斷增長，如果瑞幸仍然採取老的營銷打法，2019年營銷預算還將大幅增加。
另外，瑞幸經營虧損過大，也跟其定價明顯低於星巴克等主流咖啡品牌有關。瑞幸將每杯咖啡定價20多元，而星巴克每杯售價30多元，這使得瑞幸一杯咖啡至多少收十幾元。由於不定時向消費者發放折扣券，瑞幸的用戶甚至用最低6元的價格就能自提一杯咖啡，這比普通快消咖啡還便宜。
3、瑞幸：還將補貼5年！錢到底從哪來？
面對經營不斷虧損以及市場質疑，瑞幸咖啡倒表現得雲淡風輕。"花8億買到2000家直營店是筆好生意，以後還會虧更多。"在年初的戰略發佈會上，瑞幸的管理層這樣說道。
不僅如此，瑞幸咖啡還承諾未來將花更多的錢繼續補貼用戶。"3到5年內補貼是我們的戰略核心之一，不會停止補貼。這是我們和投資人既定的目標。"瑞幸CMO楊飛亦曾如是說。
在公開場合之下，儘管瑞幸的管理者們"輕鬆"面對質疑，但持續開店以及長期補貼需要源源不斷的現金流，這些仍是擺在眼前的現實挑戰。截至目前，攜10億現金入場的瑞幸共完成4輪融資，累計融資接近40億人民幣，而隨著虧損的持續，這些融資的錢不足以支撐瑞幸管理層持續擴張和補貼的短期目標。
在這樣的背景下，瑞幸咖啡做出了一個驚人舉動——在成立最短的時間內，遠赴美國上市。當年，拼多多用了三年時間，登陸納斯達克，而瑞幸咖啡終於打破這個紀錄，用不到兩年就神速闖到納斯達克門口。這也是為什麼瑞幸上市能引起中國資本市場轟動的原因之一。
赴美國上市，聽起來像是集資本高光於一體的威風事，但美國投資者會不會買賬就是另一回事了。由於擴張市場，未來很長的一段時間，瑞幸還將遭遇虧損，這意味著投資瑞幸並不能給投資者帶來股息，只能依靠股價升值帶來的投資回報，而眼下如果瑞幸繼續虧損，股價上漲看來也沒什麼指望。
連瑞幸咖啡的招股書也提到，"未來的收入可能不會以公司預期速度增長，並且無法完全抵消開支成本，未來我們可能繼續遭受重大淨虧損。"所以美國投資者很大可能不會給瑞幸高的估值。
比如，近期在美國上市的打車軟件Lyft，一上市就破發，從其開盤時的87.24美元/股一路跌至60.88美元/股（美東時間5月7日上午），股價縮水30.2%。
即便美國投資者願意接受瑞幸，但如果業務無法讓人看到現金流轉正的可能，投資者還可能繼續用腳投票。
4、獲星巴克第二大股東投資，瑞幸能否通過上市"造血"？
當然，瑞幸咖啡的管理者也明白這個問題，於是在提交上市招股書之前，找到了一個吸引美國資本者注意力的方法——尋求美國著名的基金管理公司貝萊德（Blackrock）進行投資。4月18日，瑞幸咖啡宣佈，獲得1.5億美元的新投資，其中貝萊德所管理的私募基金投資1.25億美元。就在宣佈這一消息後的4月23日，瑞幸正式提交美國IPO申請。
表面看，貝萊德1億多美元的投資，對於瑞幸咖啡而言是杯水車薪，然而它卻可能喚起美國投資者對瑞幸的信心和熱情。
很多人不知道，總部設在美國紐約的貝萊德，是全球最大的投資集團公司之一，管理資產高達6.52萬億美元，比日本一年的GDP（4.87萬億美元）還多。這次貝萊德對瑞倖進行投資，說明瑞幸的未來將被看好，這將對美國其他投資者起到"安撫"作用。
值得玩味的是，貝萊德還是星巴克最大的主動投資者、第二大股東。這說明除了傳統咖啡門店模式，貝萊德還對中國新零售咖啡賽道產生了極大的興趣，希望藉此投資進行押注。
最後，瑞幸為獲得美國投資者的"芳心"而使出的這一招"必殺技"，能否獲得認可，我們或許只能等待最終的上市結果。而對於瑞幸的管理者以及投資者人而言，上市將是新零售咖啡項目最後的"輸血"手段，如果不能成功，等待他們的將是現金流持續減少帶來的巨大經營壓力，取代星巴克的美夢恐將無從談起。