在聊安琪酵母為什麼見階段性底部前我們先簡單瞭解下這個公司，安琪酵母是一家以酵母及深加工產品行業、奶製品為主要業務的上市公司。公司主導產品有酵母、酵母抽提物、營養健康產品等. 產品出口到100多個國家和地區，系國內第一大酵母出口企業。
發酵產品下游需求具有一定的季節週期性，主要原因可能是發酵過程對於溫度和溼度都有一定的要求，以釀酒為例，一般而言冬季溫度低過15度，發酵慢，發酵時間長、出酒率低，夏季溫度高過36度時，發酵快、發酵時間短，出酒率也低。酵母產品需求的季節性從安琪酵母的線上銷售數據可以反映出來：
▲ 截圖來自:蘿蔔投研
從數據上看，每年的周平均銷量在2月份和6~8月份呈現出明顯的季節性低谷，但是近三年的銷售趨勢仍然是往上的，你可以明顯地看出每年銷量低點和高點都在逐年抬高。從邏輯上看，由於酵母下游主要應用領域如豆製品、乳製品、發酵食物及酒等都是些基礎消費品，剔除季節性因素後，基礎消費品以年來看週期性並不強，並且如酸奶、酒類、豆製品等發酵食品消費隨著整體消費水平提升而緩步上升，從上圖的數據顯示確實也是以一種較低的斜率慢慢上行。
▲ 截圖來自:蘿蔔投研
安琪酵母的上游為糖蜜廠商，糖蜜是酵母產品的主要原材料，也是一種基礎工業原材料，行業充分競爭，價格基本跟期貨市場的白糖期貨價格走勢一致，糖蜜價格其實從今年4月份開始出現顯著下跌，4月份至今跌幅接近14%，而雖然今年公司銷售增長數據開始放緩，但從公司存貨構成來看，半年報的庫存商品環比增長不到10%，而原材料庫存環比卻增長了20%，公司趁著降價提高原材料儲備，這部分導致的營業利潤率提升將在未來逐步釋放。
▲ 截圖來自:蘿蔔投研
公司最近大半年估價下跌主要體現的是增速從去年的較高增速回歸合理水平的一次殺估值行為，下游需求從上述分析來看還是穩步增長的，並且原材料價格下降的收益會在未來釋放，同時，從今年10月26日公司電話會議消息顯示，公司對國內60%的酵母產品提價3%~4%，執行至11月，電話會議還解釋三季度增速不及預期主要系利潤率最高的伊犁工廠環保限產4個月及安琪赤峰三季度搬遷改造，四季度預計會逐步恢復。
▲ 截圖來自:蘿蔔投研
這一輪殺估值後其實讓公司目前的估值水平回到了比較合理的水平，從歷史PE數據來看，目前公司的估值已經處於歷史最低水平。鑑於公司的基本面並沒有顯著惡化，增速下滑的短期因素較多，隨著這些短期消失及成本利好因素的釋放，公司股價預計後續會開始回升。
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