國金證券研究所
消費升級與娛樂研究中心
新零售團隊
核心結論
業績
8月28日永輝超市披露中期業績，實現收入412億元，+19.7% YoY%，其中同店同比增長3.1%。實現歸母淨利潤13.7億元，+46.7% YoY%，淨利潤率較去年同期上升0.6pts至3.3%。上半年收入/利潤分別佔我們全年預測的49%/61%(vs. 2017-18上半年佔比均值:49%/61%)，業績總體符合預期。
投資建議
我們認為上半年進展符合預期,維持公司2019-21年盈利預測，EPS分別為0.23/0.29/0.34元。採用 DCF 估值方法並結合 PE 估值，取 9.0%的 WACC（經調整 beta=0.9）和 1%的永續增長率假設。維持公司未來 6-12 個月 11.5 元目標價位，相當於 19-21 年 49x/40x/34x PE,重申”買入”評級。
經營分析
分業務來看,生鮮業務同比增長17.8%至179億元,佔零售業務收入的47%;食品用品較同期增長20.4%至202億元,增速快於生鮮。毛利率方面,生鮮毛利和食品用品毛利較去年同期下降1.1pts/1.0pts,使得綜合毛利率同比下滑0.6pts。但從歷史平均水平來看,我們認為主要是去年雲創板塊毛利較高,拉高了基數, 實際雲超板塊毛利率水平相較歷史區間依然維持上升趨勢。
門店拓展方面,上半年大賣場新增46家,另外廣東百佳永輝38家門店以及17家MINI店併入第六戰區,累計大賣場業態791家, MINI業態398家。值得關注的是MINI業態上半年實現了50個城市的覆蓋,合計貢獻營收5.5億元。此外,公司門店儲備249家,結合全年指引150家, 我們預期下半年門店拓展將加速,規模將繼續有序擴張中。
國金證券研究所
消費升級與娛樂研究中心
新零售團隊
核心結論
業績
8月28日永輝超市披露中期業績，實現收入412億元，+19.7% YoY%，其中同店同比增長3.1%。實現歸母淨利潤13.7億元，+46.7% YoY%，淨利潤率較去年同期上升0.6pts至3.3%。上半年收入/利潤分別佔我們全年預測的49%/61%(vs. 2017-18上半年佔比均值:49%/61%)，業績總體符合預期。
投資建議
我們認為上半年進展符合預期,維持公司2019-21年盈利預測，EPS分別為0.23/0.29/0.34元。採用 DCF 估值方法並結合 PE 估值，取 9.0%的 WACC（經調整 beta=0.9）和 1%的永續增長率假設。維持公司未來 6-12 個月 11.5 元目標價位，相當於 19-21 年 49x/40x/34x PE,重申”買入”評級。
經營分析
分業務來看,生鮮業務同比增長17.8%至179億元,佔零售業務收入的47%;食品用品較同期增長20.4%至202億元,增速快於生鮮。毛利率方面,生鮮毛利和食品用品毛利較去年同期下降1.1pts/1.0pts,使得綜合毛利率同比下滑0.6pts。但從歷史平均水平來看,我們認為主要是去年雲創板塊毛利較高,拉高了基數, 實際雲超板塊毛利率水平相較歷史區間依然維持上升趨勢。
門店拓展方面,上半年大賣場新增46家,另外廣東百佳永輝38家門店以及17家MINI店併入第六戰區,累計大賣場業態791家, MINI業態398家。值得關注的是MINI業態上半年實現了50個城市的覆蓋,合計貢獻營收5.5億元。此外,公司門店儲備249家,結合全年指引150家, 我們預期下半年門店拓展將加速,規模將繼續有序擴張中。
風險提示
1）經濟下行，居民消費意願下降；2）生鮮行業競爭加劇; 3）門店擴張過快運營質量下降，Mini店探索不及預期；4）同店增長不達預期；5）限售股解禁。
以上內容節選自國金證券已經發布的證券研究報告，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義，應以完整版報告內容為準。
國金證券研究所
消費升級與娛樂研究中心
新零售團隊
核心結論
業績
8月28日永輝超市披露中期業績，實現收入412億元，+19.7% YoY%，其中同店同比增長3.1%。實現歸母淨利潤13.7億元，+46.7% YoY%，淨利潤率較去年同期上升0.6pts至3.3%。上半年收入/利潤分別佔我們全年預測的49%/61%(vs. 2017-18上半年佔比均值:49%/61%)，業績總體符合預期。
投資建議
我們認為上半年進展符合預期,維持公司2019-21年盈利預測，EPS分別為0.23/0.29/0.34元。採用 DCF 估值方法並結合 PE 估值，取 9.0%的 WACC（經調整 beta=0.9）和 1%的永續增長率假設。維持公司未來 6-12 個月 11.5 元目標價位，相當於 19-21 年 49x/40x/34x PE,重申”買入”評級。
經營分析
分業務來看,生鮮業務同比增長17.8%至179億元,佔零售業務收入的47%;食品用品較同期增長20.4%至202億元,增速快於生鮮。毛利率方面,生鮮毛利和食品用品毛利較去年同期下降1.1pts/1.0pts,使得綜合毛利率同比下滑0.6pts。但從歷史平均水平來看,我們認為主要是去年雲創板塊毛利較高,拉高了基數, 實際雲超板塊毛利率水平相較歷史區間依然維持上升趨勢。
門店拓展方面,上半年大賣場新增46家,另外廣東百佳永輝38家門店以及17家MINI店併入第六戰區,累計大賣場業態791家, MINI業態398家。值得關注的是MINI業態上半年實現了50個城市的覆蓋,合計貢獻營收5.5億元。此外,公司門店儲備249家,結合全年指引150家, 我們預期下半年門店拓展將加速,規模將繼續有序擴張中。
風險提示
1）經濟下行，居民消費意願下降；2）生鮮行業競爭加劇; 3）門店擴張過快運營質量下降，Mini店探索不及預期；4）同店增長不達預期；5）限售股解禁。
以上內容節選自國金證券已經發布的證券研究報告，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義，應以完整版報告內容為準。