事件：
公司發佈半年報，上半年實現營收433.86億元，同比增長54.27%，實現歸母淨利潤67.48億元，同比增長99.14%，處於業績預告中樞水平（91.82%-106.58%），符合市場預期。
點評：
起重機械超預期，挖機、混凝土機械等均表現良好。受益於國內基礎設施建設、環境保護力度加強、設備更新需求增長、人工替代效應等因素，2019年上半年，挖掘機械收入159.10億元（yoy+42.56%）；混凝土機械實現收入129.23億元（yoy+51.17%）；起重機械收入85億元（yoy+107.24%）；樁工機械收入29.64億元（yoy+36.87%），路面機械收入12.50億元（yoy+43.87%）。起重機械增速超預期，分析認為主要是去年下半年起重機業務產能不足，一部分訂單推遲到了今年，挖機、混凝土機械等表現良好。
盈利能力持續增強，經營淨現金流再創新高。1）毛利率：公司整體毛利率32.36%，較2018年同期提升0.72pct。分產品來看：挖機毛利率相比去年同期下降3.92pct，我們分析認為這是由於公司毛利率較低的小挖微挖銷售佔比逐步提高，行業競爭相對激烈導致；混凝土機械毛利率同比上升5.76pct；起重機械毛利率相比去年上升1.27pct；2）淨利率：上半年淨利率為15.99%，較2018年同期上升3.49pct，原因是費用實現有效控制，上半年公司期間費用費率為11.8%，較2018年同期大幅下降2.63個百分點，為歷史最低水平。我們認為盈利能力的提升主要得益於公司規模效應以及智能化帶來單位成本下降。3）現金流：公司現金流持續提升，2019H1經營活動淨現金流75.95億元，創歷史新高。
產品市佔率仍在提升，行業龍頭地位愈發穩固。2019年1-6月，全國挖機銷量137207臺，同比14.22%增長，起重機械銷量25014臺，同比50.10%，公司挖機、起重機械收入顯著快於行業，主要原因是公司各產品市佔率穩步提升。目前公司在挖機領域市佔率國內第一，已連續九年蟬聯國內銷量冠軍，混凝土機械佔據全球50%以上份額，起重機械市佔率也在逐步提高，公司行業龍頭地位愈發穩固。
上調盈利預測，上調評級為“買入”。上調公司2019-2021年盈利預測，預計19-21年歸母淨利潤分別為114.32/123.95/131.59億元（原預測為86.93/71.04/68.20億元），EPS分別為1.37/1.48/1.57元/股（原預測為1.04/0.85/0.81元/股），當前股價為13.73元（2019/9/2）對應PE分別為10X/9X/9X。可比公司（中聯重科、徐工機械、建設機械）2019年PE中位數為11X，考慮到公司龍頭地位，給予公司2019年12X估值，對應股價16.44元，相比當前股價仍有20%的上漲空間，由“增持”評級上調為“買入”評級。
風險提示：下游需求週期性波動的風險；海外擴張進程存在不確定性；行業競爭加劇等。