國金證券研究所
消費升級與娛樂研究中心
教育團隊
核心結論
投資建議
中公教育所處的職業招錄類&考試類培訓&職業技能培訓市場量級近3700億，且僅論職業招錄類&考試類培訓也具備2000億的市場空間。但這些市場的培訓體系目前還未完全成熟，需要像中公教育這樣的龍頭企業對其進行成熟化、規範化、工業化的改造，而在這個過程當中，中公教育也有望持續提升市場份額，進一步加深品牌和管理系統的護城河地位。
我們預計中公教育2019-2021年實現營業收入89.0/113.5/137.6億元，同比增速43%/27%/21%，實現歸母淨利潤16.9/22.7/29.4億元，同比增速47%/34%/30%，對應P/E分別為58/43/34倍，我們認為中公龍頭優勢有望持續凸顯，維持買入評級，提高目標價至18.5元。
投資邏輯
職業招錄類&考試類培訓&職業技能培訓市場核心增長的來源是參培率&客單價的提升，而不是招錄崗位的變動。在激烈的競爭環境下，人們的焦慮感增強，參培率提升，並且，在對於不確定性的預期和對於此類工作的嚮往之下，客單價會提升。二者的持續提升在可見的未來（5-15年）中都是比較具有確定性的。
我們預測職業教育培訓市場現在規模為1678億元，未來（5-15年）預計能夠達到3654億元。其中：①職業招錄類&考試類培訓現在市場規模為698億元，未來預計能夠達到2023億元。其中，公務員招錄/事業單位招錄/教師招錄/教師資格考試/其他資格考試/考研的市場規模，現在分別為166/150/55/39/167/122億元，未來預計分別達到399/420/155/117/392/557億元，增長空間分別為2.4/2.8/2.8/3.0/2.3/4.6倍。②職業技能培訓現在市場規模為980億元，未來預計能夠達到1614億元。其中烹飪技術、信息技術、汽車服務/其他的市場規模，現在分別為393/587億元，未來預計能夠分別達到705/909億元。
此外，在軍隊文職、村官、三支一扶、銀行、國家電網等領域也存在大量的培訓需求，軍隊文職/村官/三支一扶每年報考人數分別約為33/100/3萬人，銀行/國家電網從業人數分別約為417/160萬人。像這樣的招錄考試還有很多門類，且這些領域均屬於中公的培訓範疇，我們認為隨市場日趨成熟，每一個細分領域都有望做出30-100億的市場規模，值得進一步深耕，具備較強的可拓展空間。
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中公教育所處的職業招錄類&考試類培訓&職業技能培訓市場量級近3700億，且僅論職業招錄類&考試類培訓也具備2000億的市場空間。但這些市場的培訓體系目前還未完全成熟，需要像中公教育這樣的龍頭企業對其進行成熟化、規範化、工業化的改造，而在這個過程當中，中公教育也有望持續提升市場份額，進一步加深品牌和管理系統的護城河地位。
我們預計中公教育2019-2021年實現營業收入89.0/113.5/137.6億元，同比增速43%/27%/21%，實現歸母淨利潤16.9/22.7/29.4億元，同比增速47%/34%/30%，對應P/E分別為58/43/34倍，我們認為中公龍頭優勢有望持續凸顯，維持買入評級，提高目標價至18.5元。
投資邏輯
職業招錄類&考試類培訓&職業技能培訓市場核心增長的來源是參培率&客單價的提升，而不是招錄崗位的變動。在激烈的競爭環境下，人們的焦慮感增強，參培率提升，並且，在對於不確定性的預期和對於此類工作的嚮往之下，客單價會提升。二者的持續提升在可見的未來（5-15年）中都是比較具有確定性的。
我們預測職業教育培訓市場現在規模為1678億元，未來（5-15年）預計能夠達到3654億元。其中：①職業招錄類&考試類培訓現在市場規模為698億元，未來預計能夠達到2023億元。其中，公務員招錄/事業單位招錄/教師招錄/教師資格考試/其他資格考試/考研的市場規模，現在分別為166/150/55/39/167/122億元，未來預計分別達到399/420/155/117/392/557億元，增長空間分別為2.4/2.8/2.8/3.0/2.3/4.6倍。②職業技能培訓現在市場規模為980億元，未來預計能夠達到1614億元。其中烹飪技術、信息技術、汽車服務/其他的市場規模，現在分別為393/587億元，未來預計能夠分別達到705/909億元。
此外，在軍隊文職、村官、三支一扶、銀行、國家電網等領域也存在大量的培訓需求，軍隊文職/村官/三支一扶每年報考人數分別約為33/100/3萬人，銀行/國家電網從業人數分別約為417/160萬人。像這樣的招錄考試還有很多門類，且這些領域均屬於中公的培訓範疇，我們認為隨市場日趨成熟，每一個細分領域都有望做出30-100億的市場規模，值得進一步深耕，具備較強的可拓展空間。
風險提示
政策風險；參培率提升可能不及預期；招錄人數下滑等風險。
以上內容節選自國金證券已經發布的證券研究報告，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義，應以完整版報告內容為準。
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中公教育所處的職業招錄類&考試類培訓&職業技能培訓市場量級近3700億，且僅論職業招錄類&考試類培訓也具備2000億的市場空間。但這些市場的培訓體系目前還未完全成熟，需要像中公教育這樣的龍頭企業對其進行成熟化、規範化、工業化的改造，而在這個過程當中，中公教育也有望持續提升市場份額，進一步加深品牌和管理系統的護城河地位。
我們預計中公教育2019-2021年實現營業收入89.0/113.5/137.6億元，同比增速43%/27%/21%，實現歸母淨利潤16.9/22.7/29.4億元，同比增速47%/34%/30%，對應P/E分別為58/43/34倍，我們認為中公龍頭優勢有望持續凸顯，維持買入評級，提高目標價至18.5元。
投資邏輯
職業招錄類&考試類培訓&職業技能培訓市場核心增長的來源是參培率&客單價的提升，而不是招錄崗位的變動。在激烈的競爭環境下，人們的焦慮感增強，參培率提升，並且，在對於不確定性的預期和對於此類工作的嚮往之下，客單價會提升。二者的持續提升在可見的未來（5-15年）中都是比較具有確定性的。
我們預測職業教育培訓市場現在規模為1678億元，未來（5-15年）預計能夠達到3654億元。其中：①職業招錄類&考試類培訓現在市場規模為698億元，未來預計能夠達到2023億元。其中，公務員招錄/事業單位招錄/教師招錄/教師資格考試/其他資格考試/考研的市場規模，現在分別為166/150/55/39/167/122億元，未來預計分別達到399/420/155/117/392/557億元，增長空間分別為2.4/2.8/2.8/3.0/2.3/4.6倍。②職業技能培訓現在市場規模為980億元，未來預計能夠達到1614億元。其中烹飪技術、信息技術、汽車服務/其他的市場規模，現在分別為393/587億元，未來預計能夠分別達到705/909億元。
此外，在軍隊文職、村官、三支一扶、銀行、國家電網等領域也存在大量的培訓需求，軍隊文職/村官/三支一扶每年報考人數分別約為33/100/3萬人，銀行/國家電網從業人數分別約為417/160萬人。像這樣的招錄考試還有很多門類，且這些領域均屬於中公的培訓範疇，我們認為隨市場日趨成熟，每一個細分領域都有望做出30-100億的市場規模，值得進一步深耕，具備較強的可拓展空間。
風險提示
政策風險；參培率提升可能不及預期；招錄人數下滑等風險。
以上內容節選自國金證券已經發布的證券研究報告，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義，應以完整版報告內容為準。