廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中金嶺南(000060)
2019 中報： 上半年歸母淨利 4.71 億元
公司披露 2019 中報， 上半年實現營業收入 92.73 億元， 同比減少18.55%；歸母淨利 4.71 億元，同比減少 22.43%； 歸母扣非淨利為 3.65億元，同比減少 37.66%。 EPS 為 0.13 元/股，同比減少 23.53%。
鉛鋅量價同跌致業績下滑
公司 Q1、 Q2 歸母淨利分別為 2.61、 2.10 億元，同比下滑 16%、 29%。上半年業績總體符合預期， 同比下滑主要因為： 1）鉛鋅礦產量下滑（精礦鉛鋅金屬量 14.24 萬噸，同比下降 6.56%）； 2）鉛鋅價格下跌（2019H1 SHFE鉛、 鋅均價同比下滑 13%、 15%）。 除精礦外，其他產品產量： 鉛鋅冶煉產品 14.08 萬噸， 同比增加 7.07%； 鋁型材 0.75 萬噸， 同比下降 14.77%；幕牆門窗工程 31.99 萬平方米， 同比增加 52.48%；電池鋅粉 0.51 萬噸，同比下降 8.93%；衝孔鍍鎳鋼帶 396 噸， 同比下降 8.76%。
鉛鋅採選冶與鋁材及新材料齊發展
公司擁有鉛鋅採選產能 30 萬噸/年， 公司直屬凡口鉛鋅礦、子公司廣西中金嶺南和澳大利亞佩利雅負責鉛鋅礦採選， 佩利雅旗下加拿大全球星負責銅金礦採選。另外公司近年來加大鋁材及新材料研發投入，子公司華加日鋁業主營鋁型材（2.5 萬噸/年）及鋁門窗（40 萬 m2/年）產品，中金嶺南科技則是我國粉體材料龍頭企業， 其無汞電池鋅粉的國內市佔率達60%左右，產品主要應用於電子及新能源領域（公司官網）。
盈利預測及投資建議
預計公司 2019-2021 年 EPS 分別為 0.27、 0.27、 0.29 元/股； 鉛鋅價格弱勢運行短期難以改善， 我們下調公司合理價值至 6.5 元/股（對應公司2019 年 PB 為 2 倍）， 但考慮公司為鉛鋅行業頭部企業，維持“買入”評級。
風險提示： 鉛鋅價格大幅下跌風險；銅金產量大幅下滑風險
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