'研報精選：7 月休閒食品高增長，速凍食品持續爆發'

外匯天眼APP訊 : 一、7 月線上休閒食品高增長，速凍食品持續爆發

今年以來，食品飲料板塊表現搶眼，多隻個股漲幅大幅居前，並持續受到外資的青睞，龍頭品種海天味業、貴州茅臺等業績大幅增長，股價連創新高。下面，我們對調味品、保健品、休閒食品和速凍食品等子行業 7 月份線上銷售數據進行彙總，並對調味品中海天味業、中炬高新進行重點分析。

調味品：海天止跌回升，中炬持續高增長。海天阿里系前 7 個月線上銷售額同比下滑 18.9%，但 7 月份單月同比+38.04%，一改二季度頹勢，重回增長。中炬阿里系前 7 個月銷售額同比+46.2%，其中 7 月單月同比 +58.56%，延續了上半年的高速增長趨勢，線上渠道持續發力。從市場份額來看，截止一季度末，海天線上調味品市佔率達到 38.74%，線上線下合力保持領先優勢；中炬線上份額達到 8.18%，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升；子品類中海天和中炬的醬油市佔率仍在穩步提升，海天蠔油市佔率已達到七成，中炬市場規模不斷擴大。

保健品：增速環比回落，湯臣倍健電商品牌化3.0 戰略持續推進。保健品行業 6 月份在天貓 618 的催化劑下整體表現較好，基數相對較高，7 月份增速環比來看略有回落。分品牌來看，湯臣倍健（主品牌）、金達威、 Swisse、GNC7 月份銷售額分別同比+48%、+396%、+47%、+67%。累計 1-7 月增速來看，湯臣倍健、muscletech 、金達威、東阿阿膠、 Swisse、GNC 分別實現+51%、+82%、+317%、-9%、+43%、+53%。湯臣倍健 1-7 月整體線上增速為個位數，但主品牌、健力多、LSG 表現不俗。其中 7 月份湯臣倍健線上收入同比增速為+24.0%，環比下降 12.9pct；累計 1-7 月來看，湯臣倍健整體實現收入增速約為+9.7%，其中主品牌、健力多、LSG1-7 月累計增速分別為+51%、+66%、+92%，因此我們預計 1-7 月湯臣倍健整體增速較低的主要原因在於受其他品牌拖累（如自然之寶、美瑞克斯、無限能等）。

休閒食品：7 月高增長，開啟下半年旺季行情。休閒食品整體 7 月份增速同比和環比均有明顯提升，結束上半年的平淡表現，開啟下半年旺季行情。前 7 個月阿里系三隻松鼠、來伊份、百草味、洽洽、良品鋪子、好想你分別同比+16.4%、+64.2%、+29.8%、+160.1%、-11.2%、-3.1%，除良品鋪子和好想你外各家企業均收穫可觀增長。單 7 月份各品牌阿里系均實現 20%以上的增長，其中三隻松鼠（+40.7%）、來伊份（+116.0%）、百草味（+74.7%）、良品鋪子（+58.0%）、好想你（+22.5%）增速環比明顯提升，線上銷售積極性增強。三隻松鼠各分品類銷售規模年初至今均同比正向增長，其中餅乾/膨化表現最為亮眼，同比增長 95.2%，大單品開啟增長通道，零食類業務繼續高速增長，預計年內零食業務收入規模和佔比將創新高。

速凍食品：線上渠道爆發，渠道影響力持續增強。2018 年線上冷凍食品整體銷售額約 98 億元（同比+102%），19H1 約 70 億元（同比+89%），線上渠道爆發。19 年上半年阿里渠道速凍食品實現總銷售額 51.67 億元，同比 +102.6%，京東上半年速凍食品銷售規模同比+90.1%，儘管外賣行業增速迅猛，但消費者對速凍食品的消費有增無減。三全食品線上渠道佈局趨於積極，公司水餃餛飩類產品 2019 上半年銷售額同比+135.9%，實現量價齊升；其中兒童水餃是公司近幾年表現較為亮眼的品類，19 年上半年增長 107%；同時三全以手抓餅為主的早餐系列產品 19 年上半年增長 233%，並且公司通過新增油條、帕尼尼等新品豐富消費者選擇，提升競爭力。

風險提示：線上數據與全渠道數據存在差異、食品安全的風險、原材料價格上漲的風險

外匯天眼APP訊 : 一、7 月線上休閒食品高增長，速凍食品持續爆發

今年以來，食品飲料板塊表現搶眼，多隻個股漲幅大幅居前，並持續受到外資的青睞，龍頭品種海天味業、貴州茅臺等業績大幅增長，股價連創新高。下面，我們對調味品、保健品、休閒食品和速凍食品等子行業 7 月份線上銷售數據進行彙總，並對調味品中海天味業、中炬高新進行重點分析。

調味品：海天止跌回升，中炬持續高增長。海天阿里系前 7 個月線上銷售額同比下滑 18.9%，但 7 月份單月同比+38.04%，一改二季度頹勢，重回增長。中炬阿里系前 7 個月銷售額同比+46.2%，其中 7 月單月同比 +58.56%，延續了上半年的高速增長趨勢，線上渠道持續發力。從市場份額來看，截止一季度末，海天線上調味品市佔率達到 38.74%，線上線下合力保持領先優勢；中炬線上份額達到 8.18%，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升；子品類中海天和中炬的醬油市佔率仍在穩步提升，海天蠔油市佔率已達到七成，中炬市場規模不斷擴大。

保健品：增速環比回落，湯臣倍健電商品牌化3.0 戰略持續推進。保健品行業 6 月份在天貓 618 的催化劑下整體表現較好，基數相對較高，7 月份增速環比來看略有回落。分品牌來看，湯臣倍健（主品牌）、金達威、 Swisse、GNC7 月份銷售額分別同比+48%、+396%、+47%、+67%。累計 1-7 月增速來看，湯臣倍健、muscletech 、金達威、東阿阿膠、 Swisse、GNC 分別實現+51%、+82%、+317%、-9%、+43%、+53%。湯臣倍健 1-7 月整體線上增速為個位數，但主品牌、健力多、LSG 表現不俗。其中 7 月份湯臣倍健線上收入同比增速為+24.0%，環比下降 12.9pct；累計 1-7 月來看，湯臣倍健整體實現收入增速約為+9.7%，其中主品牌、健力多、LSG1-7 月累計增速分別為+51%、+66%、+92%，因此我們預計 1-7 月湯臣倍健整體增速較低的主要原因在於受其他品牌拖累（如自然之寶、美瑞克斯、無限能等）。

休閒食品：7 月高增長，開啟下半年旺季行情。休閒食品整體 7 月份增速同比和環比均有明顯提升，結束上半年的平淡表現，開啟下半年旺季行情。前 7 個月阿里系三隻松鼠、來伊份、百草味、洽洽、良品鋪子、好想你分別同比+16.4%、+64.2%、+29.8%、+160.1%、-11.2%、-3.1%，除良品鋪子和好想你外各家企業均收穫可觀增長。單 7 月份各品牌阿里系均實現 20%以上的增長，其中三隻松鼠（+40.7%）、來伊份（+116.0%）、百草味（+74.7%）、良品鋪子（+58.0%）、好想你（+22.5%）增速環比明顯提升，線上銷售積極性增強。三隻松鼠各分品類銷售規模年初至今均同比正向增長，其中餅乾/膨化表現最為亮眼，同比增長 95.2%，大單品開啟增長通道，零食類業務繼續高速增長，預計年內零食業務收入規模和佔比將創新高。

速凍食品：線上渠道爆發，渠道影響力持續增強。2018 年線上冷凍食品整體銷售額約 98 億元（同比+102%），19H1 約 70 億元（同比+89%），線上渠道爆發。19 年上半年阿里渠道速凍食品實現總銷售額 51.67 億元，同比 +102.6%，京東上半年速凍食品銷售規模同比+90.1%，儘管外賣行業增速迅猛，但消費者對速凍食品的消費有增無減。三全食品線上渠道佈局趨於積極，公司水餃餛飩類產品 2019 上半年銷售額同比+135.9%，實現量價齊升；其中兒童水餃是公司近幾年表現較為亮眼的品類，19 年上半年增長 107%；同時三全以手抓餅為主的早餐系列產品 19 年上半年增長 233%，並且公司通過新增油條、帕尼尼等新品豐富消費者選擇，提升競爭力。

風險提示：線上數據與全渠道數據存在差異、食品安全的風險、原材料價格上漲的風險

外匯天眼APP訊 : 一、7 月線上休閒食品高增長，速凍食品持續爆發

今年以來，食品飲料板塊表現搶眼，多隻個股漲幅大幅居前，並持續受到外資的青睞，龍頭品種海天味業、貴州茅臺等業績大幅增長，股價連創新高。下面，我們對調味品、保健品、休閒食品和速凍食品等子行業 7 月份線上銷售數據進行彙總，並對調味品中海天味業、中炬高新進行重點分析。

調味品：海天止跌回升，中炬持續高增長。海天阿里系前 7 個月線上銷售額同比下滑 18.9%，但 7 月份單月同比+38.04%，一改二季度頹勢，重回增長。中炬阿里系前 7 個月銷售額同比+46.2%，其中 7 月單月同比 +58.56%，延續了上半年的高速增長趨勢，線上渠道持續發力。從市場份額來看，截止一季度末，海天線上調味品市佔率達到 38.74%，線上線下合力保持領先優勢；中炬線上份額達到 8.18%，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升；子品類中海天和中炬的醬油市佔率仍在穩步提升，海天蠔油市佔率已達到七成，中炬市場規模不斷擴大。

保健品：增速環比回落，湯臣倍健電商品牌化3.0 戰略持續推進。保健品行業 6 月份在天貓 618 的催化劑下整體表現較好，基數相對較高，7 月份增速環比來看略有回落。分品牌來看，湯臣倍健（主品牌）、金達威、 Swisse、GNC7 月份銷售額分別同比+48%、+396%、+47%、+67%。累計 1-7 月增速來看，湯臣倍健、muscletech 、金達威、東阿阿膠、 Swisse、GNC 分別實現+51%、+82%、+317%、-9%、+43%、+53%。湯臣倍健 1-7 月整體線上增速為個位數，但主品牌、健力多、LSG 表現不俗。其中 7 月份湯臣倍健線上收入同比增速為+24.0%，環比下降 12.9pct；累計 1-7 月來看，湯臣倍健整體實現收入增速約為+9.7%，其中主品牌、健力多、LSG1-7 月累計增速分別為+51%、+66%、+92%，因此我們預計 1-7 月湯臣倍健整體增速較低的主要原因在於受其他品牌拖累（如自然之寶、美瑞克斯、無限能等）。

休閒食品：7 月高增長，開啟下半年旺季行情。休閒食品整體 7 月份增速同比和環比均有明顯提升，結束上半年的平淡表現，開啟下半年旺季行情。前 7 個月阿里系三隻松鼠、來伊份、百草味、洽洽、良品鋪子、好想你分別同比+16.4%、+64.2%、+29.8%、+160.1%、-11.2%、-3.1%，除良品鋪子和好想你外各家企業均收穫可觀增長。單 7 月份各品牌阿里系均實現 20%以上的增長，其中三隻松鼠（+40.7%）、來伊份（+116.0%）、百草味（+74.7%）、良品鋪子（+58.0%）、好想你（+22.5%）增速環比明顯提升，線上銷售積極性增強。三隻松鼠各分品類銷售規模年初至今均同比正向增長，其中餅乾/膨化表現最為亮眼，同比增長 95.2%，大單品開啟增長通道，零食類業務繼續高速增長，預計年內零食業務收入規模和佔比將創新高。

速凍食品：線上渠道爆發，渠道影響力持續增強。2018 年線上冷凍食品整體銷售額約 98 億元（同比+102%），19H1 約 70 億元（同比+89%），線上渠道爆發。19 年上半年阿里渠道速凍食品實現總銷售額 51.67 億元，同比 +102.6%，京東上半年速凍食品銷售規模同比+90.1%，儘管外賣行業增速迅猛，但消費者對速凍食品的消費有增無減。三全食品線上渠道佈局趨於積極，公司水餃餛飩類產品 2019 上半年銷售額同比+135.9%，實現量價齊升；其中兒童水餃是公司近幾年表現較為亮眼的品類，19 年上半年增長 107%；同時三全以手抓餅為主的早餐系列產品 19 年上半年增長 233%，並且公司通過新增油條、帕尼尼等新品豐富消費者選擇，提升競爭力。

風險提示：線上數據與全渠道數據存在差異、食品安全的風險、原材料價格上漲的風險

線上份額達到 38.7%，繼續攻城略地：截止 19 年一季度末，海天調味品的線上整體市場份額達到 38.74%，處絕對領先位置；18 年年初至今提升 2 個百分點，繼續攻城略地。公司醬油線上市佔率穩中有升，從 18 年初的 36.65%提升到 38.44%，線上線下合力保持領先優勢。公司蠔油線上市佔率接近 7 成，擁有極高的品牌知名度和消費者認可度，受蠔油市場參與者增加等因素影響，市佔率略有下滑。公司醬類產品隨著公司調整黃豆醬銷售策略和大力推廣拌飯醬，線上市佔率從 18 年年初的 5.92%提升至 7.70%。公司醬汁鮮露類產品線上市佔率也從 18 年年初 10.10%提升至 12.28%，穩中有升。

外匯天眼APP訊 : 一、7 月線上休閒食品高增長，速凍食品持續爆發

今年以來，食品飲料板塊表現搶眼，多隻個股漲幅大幅居前，並持續受到外資的青睞，龍頭品種海天味業、貴州茅臺等業績大幅增長，股價連創新高。下面，我們對調味品、保健品、休閒食品和速凍食品等子行業 7 月份線上銷售數據進行彙總，並對調味品中海天味業、中炬高新進行重點分析。

調味品：海天止跌回升，中炬持續高增長。海天阿里系前 7 個月線上銷售額同比下滑 18.9%，但 7 月份單月同比+38.04%，一改二季度頹勢，重回增長。中炬阿里系前 7 個月銷售額同比+46.2%，其中 7 月單月同比 +58.56%，延續了上半年的高速增長趨勢，線上渠道持續發力。從市場份額來看，截止一季度末，海天線上調味品市佔率達到 38.74%，線上線下合力保持領先優勢；中炬線上份額達到 8.18%，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升；子品類中海天和中炬的醬油市佔率仍在穩步提升，海天蠔油市佔率已達到七成，中炬市場規模不斷擴大。

保健品：增速環比回落，湯臣倍健電商品牌化3.0 戰略持續推進。保健品行業 6 月份在天貓 618 的催化劑下整體表現較好，基數相對較高，7 月份增速環比來看略有回落。分品牌來看，湯臣倍健（主品牌）、金達威、 Swisse、GNC7 月份銷售額分別同比+48%、+396%、+47%、+67%。累計 1-7 月增速來看，湯臣倍健、muscletech 、金達威、東阿阿膠、 Swisse、GNC 分別實現+51%、+82%、+317%、-9%、+43%、+53%。湯臣倍健 1-7 月整體線上增速為個位數，但主品牌、健力多、LSG 表現不俗。其中 7 月份湯臣倍健線上收入同比增速為+24.0%，環比下降 12.9pct；累計 1-7 月來看，湯臣倍健整體實現收入增速約為+9.7%，其中主品牌、健力多、LSG1-7 月累計增速分別為+51%、+66%、+92%，因此我們預計 1-7 月湯臣倍健整體增速較低的主要原因在於受其他品牌拖累（如自然之寶、美瑞克斯、無限能等）。

休閒食品：7 月高增長，開啟下半年旺季行情。休閒食品整體 7 月份增速同比和環比均有明顯提升，結束上半年的平淡表現，開啟下半年旺季行情。前 7 個月阿里系三隻松鼠、來伊份、百草味、洽洽、良品鋪子、好想你分別同比+16.4%、+64.2%、+29.8%、+160.1%、-11.2%、-3.1%，除良品鋪子和好想你外各家企業均收穫可觀增長。單 7 月份各品牌阿里系均實現 20%以上的增長，其中三隻松鼠（+40.7%）、來伊份（+116.0%）、百草味（+74.7%）、良品鋪子（+58.0%）、好想你（+22.5%）增速環比明顯提升，線上銷售積極性增強。三隻松鼠各分品類銷售規模年初至今均同比正向增長，其中餅乾/膨化表現最為亮眼，同比增長 95.2%，大單品開啟增長通道，零食類業務繼續高速增長，預計年內零食業務收入規模和佔比將創新高。

速凍食品：線上渠道爆發，渠道影響力持續增強。2018 年線上冷凍食品整體銷售額約 98 億元（同比+102%），19H1 約 70 億元（同比+89%），線上渠道爆發。19 年上半年阿里渠道速凍食品實現總銷售額 51.67 億元，同比 +102.6%，京東上半年速凍食品銷售規模同比+90.1%，儘管外賣行業增速迅猛，但消費者對速凍食品的消費有增無減。三全食品線上渠道佈局趨於積極，公司水餃餛飩類產品 2019 上半年銷售額同比+135.9%，實現量價齊升；其中兒童水餃是公司近幾年表現較為亮眼的品類，19 年上半年增長 107%；同時三全以手抓餅為主的早餐系列產品 19 年上半年增長 233%，並且公司通過新增油條、帕尼尼等新品豐富消費者選擇，提升競爭力。

風險提示：線上數據與全渠道數據存在差異、食品安全的風險、原材料價格上漲的風險

線上份額達到 38.7%，繼續攻城略地：截止 19 年一季度末，海天調味品的線上整體市場份額達到 38.74%，處絕對領先位置；18 年年初至今提升 2 個百分點，繼續攻城略地。公司醬油線上市佔率穩中有升，從 18 年初的 36.65%提升到 38.44%，線上線下合力保持領先優勢。公司蠔油線上市佔率接近 7 成，擁有極高的品牌知名度和消費者認可度，受蠔油市場參與者增加等因素影響，市佔率略有下滑。公司醬類產品隨著公司調整黃豆醬銷售策略和大力推廣拌飯醬，線上市佔率從 18 年年初的 5.92%提升至 7.70%。公司醬汁鮮露類產品線上市佔率也從 18 年年初 10.10%提升至 12.28%，穩中有升。

外匯天眼APP訊 : 一、7 月線上休閒食品高增長，速凍食品持續爆發

今年以來，食品飲料板塊表現搶眼，多隻個股漲幅大幅居前，並持續受到外資的青睞，龍頭品種海天味業、貴州茅臺等業績大幅增長，股價連創新高。下面，我們對調味品、保健品、休閒食品和速凍食品等子行業 7 月份線上銷售數據進行彙總，並對調味品中海天味業、中炬高新進行重點分析。

調味品：海天止跌回升，中炬持續高增長。海天阿里系前 7 個月線上銷售額同比下滑 18.9%，但 7 月份單月同比+38.04%，一改二季度頹勢，重回增長。中炬阿里系前 7 個月銷售額同比+46.2%，其中 7 月單月同比 +58.56%，延續了上半年的高速增長趨勢，線上渠道持續發力。從市場份額來看，截止一季度末，海天線上調味品市佔率達到 38.74%，線上線下合力保持領先優勢；中炬線上份額達到 8.18%，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升；子品類中海天和中炬的醬油市佔率仍在穩步提升，海天蠔油市佔率已達到七成，中炬市場規模不斷擴大。

保健品：增速環比回落，湯臣倍健電商品牌化3.0 戰略持續推進。保健品行業 6 月份在天貓 618 的催化劑下整體表現較好，基數相對較高，7 月份增速環比來看略有回落。分品牌來看，湯臣倍健（主品牌）、金達威、 Swisse、GNC7 月份銷售額分別同比+48%、+396%、+47%、+67%。累計 1-7 月增速來看，湯臣倍健、muscletech 、金達威、東阿阿膠、 Swisse、GNC 分別實現+51%、+82%、+317%、-9%、+43%、+53%。湯臣倍健 1-7 月整體線上增速為個位數，但主品牌、健力多、LSG 表現不俗。其中 7 月份湯臣倍健線上收入同比增速為+24.0%，環比下降 12.9pct；累計 1-7 月來看，湯臣倍健整體實現收入增速約為+9.7%，其中主品牌、健力多、LSG1-7 月累計增速分別為+51%、+66%、+92%，因此我們預計 1-7 月湯臣倍健整體增速較低的主要原因在於受其他品牌拖累（如自然之寶、美瑞克斯、無限能等）。

休閒食品：7 月高增長，開啟下半年旺季行情。休閒食品整體 7 月份增速同比和環比均有明顯提升，結束上半年的平淡表現，開啟下半年旺季行情。前 7 個月阿里系三隻松鼠、來伊份、百草味、洽洽、良品鋪子、好想你分別同比+16.4%、+64.2%、+29.8%、+160.1%、-11.2%、-3.1%，除良品鋪子和好想你外各家企業均收穫可觀增長。單 7 月份各品牌阿里系均實現 20%以上的增長，其中三隻松鼠（+40.7%）、來伊份（+116.0%）、百草味（+74.7%）、良品鋪子（+58.0%）、好想你（+22.5%）增速環比明顯提升，線上銷售積極性增強。三隻松鼠各分品類銷售規模年初至今均同比正向增長，其中餅乾/膨化表現最為亮眼，同比增長 95.2%，大單品開啟增長通道，零食類業務繼續高速增長，預計年內零食業務收入規模和佔比將創新高。

速凍食品：線上渠道爆發，渠道影響力持續增強。2018 年線上冷凍食品整體銷售額約 98 億元（同比+102%），19H1 約 70 億元（同比+89%），線上渠道爆發。19 年上半年阿里渠道速凍食品實現總銷售額 51.67 億元，同比 +102.6%，京東上半年速凍食品銷售規模同比+90.1%，儘管外賣行業增速迅猛，但消費者對速凍食品的消費有增無減。三全食品線上渠道佈局趨於積極，公司水餃餛飩類產品 2019 上半年銷售額同比+135.9%，實現量價齊升；其中兒童水餃是公司近幾年表現較為亮眼的品類，19 年上半年增長 107%；同時三全以手抓餅為主的早餐系列產品 19 年上半年增長 233%，並且公司通過新增油條、帕尼尼等新品豐富消費者選擇，提升競爭力。

風險提示：線上數據與全渠道數據存在差異、食品安全的風險、原材料價格上漲的風險

線上份額達到 38.7%，繼續攻城略地：截止 19 年一季度末，海天調味品的線上整體市場份額達到 38.74%，處絕對領先位置；18 年年初至今提升 2 個百分點，繼續攻城略地。公司醬油線上市佔率穩中有升，從 18 年初的 36.65%提升到 38.44%，線上線下合力保持領先優勢。公司蠔油線上市佔率接近 7 成，擁有極高的品牌知名度和消費者認可度，受蠔油市場參與者增加等因素影響，市佔率略有下滑。公司醬類產品隨著公司調整黃豆醬銷售策略和大力推廣拌飯醬，線上市佔率從 18 年年初的 5.92%提升至 7.70%。公司醬汁鮮露類產品線上市佔率也從 18 年年初 10.10%提升至 12.28%，穩中有升。

1.2 中炬高新：高增長趨勢持續，線上好評度高

線上渠道發力，7 月份同比增長 58.56%：公司 2018 年線上銷售收入 2563 萬元，同比增長 49.0%，佔總收入的 0.67%，渠道張力不斷釋放。中炬高新廚邦阿里系前 7 個月銷售收入同比增長 46.2%；其中 7 月份同比增長 58.56%，延續了上半年的高速增長，線上渠道持續發力。中炬高新 7 月份訂單量同比增加 77.18%，線上消費頻次和熱度不斷提升。

品質受消費者信賴，線上好評度較高：中炬高新線上評價以中性為主，但正向評價佔比達到 15%，負向評價僅佔 6%左右，公司品牌和產品線上好評度較高。

外匯天眼APP訊 : 一、7 月線上休閒食品高增長，速凍食品持續爆發

今年以來，食品飲料板塊表現搶眼，多隻個股漲幅大幅居前，並持續受到外資的青睞，龍頭品種海天味業、貴州茅臺等業績大幅增長，股價連創新高。下面，我們對調味品、保健品、休閒食品和速凍食品等子行業 7 月份線上銷售數據進行彙總，並對調味品中海天味業、中炬高新進行重點分析。

調味品：海天止跌回升，中炬持續高增長。海天阿里系前 7 個月線上銷售額同比下滑 18.9%，但 7 月份單月同比+38.04%，一改二季度頹勢，重回增長。中炬阿里系前 7 個月銷售額同比+46.2%，其中 7 月單月同比 +58.56%，延續了上半年的高速增長趨勢，線上渠道持續發力。從市場份額來看，截止一季度末，海天線上調味品市佔率達到 38.74%，線上線下合力保持領先優勢；中炬線上份額達到 8.18%，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升；子品類中海天和中炬的醬油市佔率仍在穩步提升，海天蠔油市佔率已達到七成，中炬市場規模不斷擴大。

保健品：增速環比回落，湯臣倍健電商品牌化3.0 戰略持續推進。保健品行業 6 月份在天貓 618 的催化劑下整體表現較好，基數相對較高，7 月份增速環比來看略有回落。分品牌來看，湯臣倍健（主品牌）、金達威、 Swisse、GNC7 月份銷售額分別同比+48%、+396%、+47%、+67%。累計 1-7 月增速來看，湯臣倍健、muscletech 、金達威、東阿阿膠、 Swisse、GNC 分別實現+51%、+82%、+317%、-9%、+43%、+53%。湯臣倍健 1-7 月整體線上增速為個位數，但主品牌、健力多、LSG 表現不俗。其中 7 月份湯臣倍健線上收入同比增速為+24.0%，環比下降 12.9pct；累計 1-7 月來看，湯臣倍健整體實現收入增速約為+9.7%，其中主品牌、健力多、LSG1-7 月累計增速分別為+51%、+66%、+92%，因此我們預計 1-7 月湯臣倍健整體增速較低的主要原因在於受其他品牌拖累（如自然之寶、美瑞克斯、無限能等）。

休閒食品：7 月高增長，開啟下半年旺季行情。休閒食品整體 7 月份增速同比和環比均有明顯提升，結束上半年的平淡表現，開啟下半年旺季行情。前 7 個月阿里系三隻松鼠、來伊份、百草味、洽洽、良品鋪子、好想你分別同比+16.4%、+64.2%、+29.8%、+160.1%、-11.2%、-3.1%，除良品鋪子和好想你外各家企業均收穫可觀增長。單 7 月份各品牌阿里系均實現 20%以上的增長，其中三隻松鼠（+40.7%）、來伊份（+116.0%）、百草味（+74.7%）、良品鋪子（+58.0%）、好想你（+22.5%）增速環比明顯提升，線上銷售積極性增強。三隻松鼠各分品類銷售規模年初至今均同比正向增長，其中餅乾/膨化表現最為亮眼，同比增長 95.2%，大單品開啟增長通道，零食類業務繼續高速增長，預計年內零食業務收入規模和佔比將創新高。

速凍食品：線上渠道爆發，渠道影響力持續增強。2018 年線上冷凍食品整體銷售額約 98 億元（同比+102%），19H1 約 70 億元（同比+89%），線上渠道爆發。19 年上半年阿里渠道速凍食品實現總銷售額 51.67 億元，同比 +102.6%，京東上半年速凍食品銷售規模同比+90.1%，儘管外賣行業增速迅猛，但消費者對速凍食品的消費有增無減。三全食品線上渠道佈局趨於積極，公司水餃餛飩類產品 2019 上半年銷售額同比+135.9%，實現量價齊升；其中兒童水餃是公司近幾年表現較為亮眼的品類，19 年上半年增長 107%；同時三全以手抓餅為主的早餐系列產品 19 年上半年增長 233%，並且公司通過新增油條、帕尼尼等新品豐富消費者選擇，提升競爭力。

風險提示：線上數據與全渠道數據存在差異、食品安全的風險、原材料價格上漲的風險

線上份額達到 38.7%，繼續攻城略地：截止 19 年一季度末，海天調味品的線上整體市場份額達到 38.74%，處絕對領先位置；18 年年初至今提升 2 個百分點，繼續攻城略地。公司醬油線上市佔率穩中有升，從 18 年初的 36.65%提升到 38.44%，線上線下合力保持領先優勢。公司蠔油線上市佔率接近 7 成，擁有極高的品牌知名度和消費者認可度，受蠔油市場參與者增加等因素影響，市佔率略有下滑。公司醬類產品隨著公司調整黃豆醬銷售策略和大力推廣拌飯醬，線上市佔率從 18 年年初的 5.92%提升至 7.70%。公司醬汁鮮露類產品線上市佔率也從 18 年年初 10.10%提升至 12.28%，穩中有升。

1.2 中炬高新：高增長趨勢持續，線上好評度高

線上渠道發力，7 月份同比增長 58.56%：公司 2018 年線上銷售收入 2563 萬元，同比增長 49.0%，佔總收入的 0.67%，渠道張力不斷釋放。中炬高新廚邦阿里系前 7 個月銷售收入同比增長 46.2%；其中 7 月份同比增長 58.56%，延續了上半年的高速增長，線上渠道持續發力。中炬高新 7 月份訂單量同比增加 77.18%，線上消費頻次和熱度不斷提升。

品質受消費者信賴，線上好評度較高：中炬高新線上評價以中性為主，但正向評價佔比達到 15%，負向評價僅佔 6%左右，公司品牌和產品線上好評度較高。

外匯天眼APP訊 : 一、7 月線上休閒食品高增長，速凍食品持續爆發

今年以來，食品飲料板塊表現搶眼，多隻個股漲幅大幅居前，並持續受到外資的青睞，龍頭品種海天味業、貴州茅臺等業績大幅增長，股價連創新高。下面，我們對調味品、保健品、休閒食品和速凍食品等子行業 7 月份線上銷售數據進行彙總，並對調味品中海天味業、中炬高新進行重點分析。

調味品：海天止跌回升，中炬持續高增長。海天阿里系前 7 個月線上銷售額同比下滑 18.9%，但 7 月份單月同比+38.04%，一改二季度頹勢，重回增長。中炬阿里系前 7 個月銷售額同比+46.2%，其中 7 月單月同比 +58.56%，延續了上半年的高速增長趨勢，線上渠道持續發力。從市場份額來看，截止一季度末，海天線上調味品市佔率達到 38.74%，線上線下合力保持領先優勢；中炬線上份額達到 8.18%，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升；子品類中海天和中炬的醬油市佔率仍在穩步提升，海天蠔油市佔率已達到七成，中炬市場規模不斷擴大。

保健品：增速環比回落，湯臣倍健電商品牌化3.0 戰略持續推進。保健品行業 6 月份在天貓 618 的催化劑下整體表現較好，基數相對較高，7 月份增速環比來看略有回落。分品牌來看，湯臣倍健（主品牌）、金達威、 Swisse、GNC7 月份銷售額分別同比+48%、+396%、+47%、+67%。累計 1-7 月增速來看，湯臣倍健、muscletech 、金達威、東阿阿膠、 Swisse、GNC 分別實現+51%、+82%、+317%、-9%、+43%、+53%。湯臣倍健 1-7 月整體線上增速為個位數，但主品牌、健力多、LSG 表現不俗。其中 7 月份湯臣倍健線上收入同比增速為+24.0%，環比下降 12.9pct；累計 1-7 月來看，湯臣倍健整體實現收入增速約為+9.7%，其中主品牌、健力多、LSG1-7 月累計增速分別為+51%、+66%、+92%，因此我們預計 1-7 月湯臣倍健整體增速較低的主要原因在於受其他品牌拖累（如自然之寶、美瑞克斯、無限能等）。

休閒食品：7 月高增長，開啟下半年旺季行情。休閒食品整體 7 月份增速同比和環比均有明顯提升，結束上半年的平淡表現，開啟下半年旺季行情。前 7 個月阿里系三隻松鼠、來伊份、百草味、洽洽、良品鋪子、好想你分別同比+16.4%、+64.2%、+29.8%、+160.1%、-11.2%、-3.1%，除良品鋪子和好想你外各家企業均收穫可觀增長。單 7 月份各品牌阿里系均實現 20%以上的增長，其中三隻松鼠（+40.7%）、來伊份（+116.0%）、百草味（+74.7%）、良品鋪子（+58.0%）、好想你（+22.5%）增速環比明顯提升，線上銷售積極性增強。三隻松鼠各分品類銷售規模年初至今均同比正向增長，其中餅乾/膨化表現最為亮眼，同比增長 95.2%，大單品開啟增長通道，零食類業務繼續高速增長，預計年內零食業務收入規模和佔比將創新高。

速凍食品：線上渠道爆發，渠道影響力持續增強。2018 年線上冷凍食品整體銷售額約 98 億元（同比+102%），19H1 約 70 億元（同比+89%），線上渠道爆發。19 年上半年阿里渠道速凍食品實現總銷售額 51.67 億元，同比 +102.6%，京東上半年速凍食品銷售規模同比+90.1%，儘管外賣行業增速迅猛，但消費者對速凍食品的消費有增無減。三全食品線上渠道佈局趨於積極，公司水餃餛飩類產品 2019 上半年銷售額同比+135.9%，實現量價齊升；其中兒童水餃是公司近幾年表現較為亮眼的品類，19 年上半年增長 107%；同時三全以手抓餅為主的早餐系列產品 19 年上半年增長 233%，並且公司通過新增油條、帕尼尼等新品豐富消費者選擇，提升競爭力。

風險提示：線上數據與全渠道數據存在差異、食品安全的風險、原材料價格上漲的風險

線上份額達到 38.7%，繼續攻城略地：截止 19 年一季度末，海天調味品的線上整體市場份額達到 38.74%，處絕對領先位置；18 年年初至今提升 2 個百分點，繼續攻城略地。公司醬油線上市佔率穩中有升，從 18 年初的 36.65%提升到 38.44%，線上線下合力保持領先優勢。公司蠔油線上市佔率接近 7 成，擁有極高的品牌知名度和消費者認可度，受蠔油市場參與者增加等因素影響，市佔率略有下滑。公司醬類產品隨著公司調整黃豆醬銷售策略和大力推廣拌飯醬，線上市佔率從 18 年年初的 5.92%提升至 7.70%。公司醬汁鮮露類產品線上市佔率也從 18 年年初 10.10%提升至 12.28%，穩中有升。

1.2 中炬高新：高增長趨勢持續，線上好評度高

線上渠道發力，7 月份同比增長 58.56%：公司 2018 年線上銷售收入 2563 萬元，同比增長 49.0%，佔總收入的 0.67%，渠道張力不斷釋放。中炬高新廚邦阿里系前 7 個月銷售收入同比增長 46.2%；其中 7 月份同比增長 58.56%，延續了上半年的高速增長，線上渠道持續發力。中炬高新 7 月份訂單量同比增加 77.18%，線上消費頻次和熱度不斷提升。

品質受消費者信賴，線上好評度較高：中炬高新線上評價以中性為主，但正向評價佔比達到 15%，負向評價僅佔 6%左右，公司品牌和產品線上好評度較高。

線上份額達到 8.18%，多品類開花：中炬高新線上市佔率達到 8.18%，18 年年初至今震盪上行，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升。公司醬油線上市佔率達到 9.29%，18 年至今提升了 1 個百分點，在競爭中不斷提升佔有率。公司蠔油線上市佔率從 2018 年初的 4.14%提升到 5.77%，蠔油銷售規模不斷增加，成為蠔油品類影響力較大的三大品牌之一。公司醬汁鮮露類產品仍在發展初期，規模和市佔率都較小，市佔率僅 1%左右。

外匯天眼APP訊 : 一、7 月線上休閒食品高增長，速凍食品持續爆發

今年以來，食品飲料板塊表現搶眼，多隻個股漲幅大幅居前，並持續受到外資的青睞，龍頭品種海天味業、貴州茅臺等業績大幅增長，股價連創新高。下面，我們對調味品、保健品、休閒食品和速凍食品等子行業 7 月份線上銷售數據進行彙總，並對調味品中海天味業、中炬高新進行重點分析。

調味品：海天止跌回升，中炬持續高增長。海天阿里系前 7 個月線上銷售額同比下滑 18.9%，但 7 月份單月同比+38.04%，一改二季度頹勢，重回增長。中炬阿里系前 7 個月銷售額同比+46.2%，其中 7 月單月同比 +58.56%，延續了上半年的高速增長趨勢，線上渠道持續發力。從市場份額來看，截止一季度末，海天線上調味品市佔率達到 38.74%，線上線下合力保持領先優勢；中炬線上份額達到 8.18%，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升；子品類中海天和中炬的醬油市佔率仍在穩步提升，海天蠔油市佔率已達到七成，中炬市場規模不斷擴大。

保健品：增速環比回落，湯臣倍健電商品牌化3.0 戰略持續推進。保健品行業 6 月份在天貓 618 的催化劑下整體表現較好，基數相對較高，7 月份增速環比來看略有回落。分品牌來看，湯臣倍健（主品牌）、金達威、 Swisse、GNC7 月份銷售額分別同比+48%、+396%、+47%、+67%。累計 1-7 月增速來看，湯臣倍健、muscletech 、金達威、東阿阿膠、 Swisse、GNC 分別實現+51%、+82%、+317%、-9%、+43%、+53%。湯臣倍健 1-7 月整體線上增速為個位數，但主品牌、健力多、LSG 表現不俗。其中 7 月份湯臣倍健線上收入同比增速為+24.0%，環比下降 12.9pct；累計 1-7 月來看，湯臣倍健整體實現收入增速約為+9.7%，其中主品牌、健力多、LSG1-7 月累計增速分別為+51%、+66%、+92%，因此我們預計 1-7 月湯臣倍健整體增速較低的主要原因在於受其他品牌拖累（如自然之寶、美瑞克斯、無限能等）。

休閒食品：7 月高增長，開啟下半年旺季行情。休閒食品整體 7 月份增速同比和環比均有明顯提升，結束上半年的平淡表現，開啟下半年旺季行情。前 7 個月阿里系三隻松鼠、來伊份、百草味、洽洽、良品鋪子、好想你分別同比+16.4%、+64.2%、+29.8%、+160.1%、-11.2%、-3.1%，除良品鋪子和好想你外各家企業均收穫可觀增長。單 7 月份各品牌阿里系均實現 20%以上的增長，其中三隻松鼠（+40.7%）、來伊份（+116.0%）、百草味（+74.7%）、良品鋪子（+58.0%）、好想你（+22.5%）增速環比明顯提升，線上銷售積極性增強。三隻松鼠各分品類銷售規模年初至今均同比正向增長，其中餅乾/膨化表現最為亮眼，同比增長 95.2%，大單品開啟增長通道，零食類業務繼續高速增長，預計年內零食業務收入規模和佔比將創新高。

速凍食品：線上渠道爆發，渠道影響力持續增強。2018 年線上冷凍食品整體銷售額約 98 億元（同比+102%），19H1 約 70 億元（同比+89%），線上渠道爆發。19 年上半年阿里渠道速凍食品實現總銷售額 51.67 億元，同比 +102.6%，京東上半年速凍食品銷售規模同比+90.1%，儘管外賣行業增速迅猛，但消費者對速凍食品的消費有增無減。三全食品線上渠道佈局趨於積極，公司水餃餛飩類產品 2019 上半年銷售額同比+135.9%，實現量價齊升；其中兒童水餃是公司近幾年表現較為亮眼的品類，19 年上半年增長 107%；同時三全以手抓餅為主的早餐系列產品 19 年上半年增長 233%，並且公司通過新增油條、帕尼尼等新品豐富消費者選擇，提升競爭力。

風險提示：線上數據與全渠道數據存在差異、食品安全的風險、原材料價格上漲的風險

線上份額達到 38.7%，繼續攻城略地：截止 19 年一季度末，海天調味品的線上整體市場份額達到 38.74%，處絕對領先位置；18 年年初至今提升 2 個百分點，繼續攻城略地。公司醬油線上市佔率穩中有升，從 18 年初的 36.65%提升到 38.44%，線上線下合力保持領先優勢。公司蠔油線上市佔率接近 7 成，擁有極高的品牌知名度和消費者認可度，受蠔油市場參與者增加等因素影響，市佔率略有下滑。公司醬類產品隨著公司調整黃豆醬銷售策略和大力推廣拌飯醬，線上市佔率從 18 年年初的 5.92%提升至 7.70%。公司醬汁鮮露類產品線上市佔率也從 18 年年初 10.10%提升至 12.28%，穩中有升。

1.2 中炬高新：高增長趨勢持續，線上好評度高

線上渠道發力，7 月份同比增長 58.56%：公司 2018 年線上銷售收入 2563 萬元，同比增長 49.0%，佔總收入的 0.67%，渠道張力不斷釋放。中炬高新廚邦阿里系前 7 個月銷售收入同比增長 46.2%；其中 7 月份同比增長 58.56%，延續了上半年的高速增長，線上渠道持續發力。中炬高新 7 月份訂單量同比增加 77.18%，線上消費頻次和熱度不斷提升。

品質受消費者信賴，線上好評度較高：中炬高新線上評價以中性為主，但正向評價佔比達到 15%，負向評價僅佔 6%左右，公司品牌和產品線上好評度較高。

線上份額達到 8.18%，多品類開花：中炬高新線上市佔率達到 8.18%，18 年年初至今震盪上行，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升。公司醬油線上市佔率達到 9.29%，18 年至今提升了 1 個百分點，在競爭中不斷提升佔有率。公司蠔油線上市佔率從 2018 年初的 4.14%提升到 5.77%，蠔油銷售規模不斷增加，成為蠔油品類影響力較大的三大品牌之一。公司醬汁鮮露類產品仍在發展初期，規模和市佔率都較小，市佔率僅 1%左右。

外匯天眼APP訊 : 一、7 月線上休閒食品高增長，速凍食品持續爆發

今年以來，食品飲料板塊表現搶眼，多隻個股漲幅大幅居前，並持續受到外資的青睞，龍頭品種海天味業、貴州茅臺等業績大幅增長，股價連創新高。下面，我們對調味品、保健品、休閒食品和速凍食品等子行業 7 月份線上銷售數據進行彙總，並對調味品中海天味業、中炬高新進行重點分析。

調味品：海天止跌回升，中炬持續高增長。海天阿里系前 7 個月線上銷售額同比下滑 18.9%，但 7 月份單月同比+38.04%，一改二季度頹勢，重回增長。中炬阿里系前 7 個月銷售額同比+46.2%，其中 7 月單月同比 +58.56%，延續了上半年的高速增長趨勢，線上渠道持續發力。從市場份額來看，截止一季度末，海天線上調味品市佔率達到 38.74%，線上線下合力保持領先優勢；中炬線上份額達到 8.18%，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升；子品類中海天和中炬的醬油市佔率仍在穩步提升，海天蠔油市佔率已達到七成，中炬市場規模不斷擴大。

保健品：增速環比回落，湯臣倍健電商品牌化3.0 戰略持續推進。保健品行業 6 月份在天貓 618 的催化劑下整體表現較好，基數相對較高，7 月份增速環比來看略有回落。分品牌來看，湯臣倍健（主品牌）、金達威、 Swisse、GNC7 月份銷售額分別同比+48%、+396%、+47%、+67%。累計 1-7 月增速來看，湯臣倍健、muscletech 、金達威、東阿阿膠、 Swisse、GNC 分別實現+51%、+82%、+317%、-9%、+43%、+53%。湯臣倍健 1-7 月整體線上增速為個位數，但主品牌、健力多、LSG 表現不俗。其中 7 月份湯臣倍健線上收入同比增速為+24.0%，環比下降 12.9pct；累計 1-7 月來看，湯臣倍健整體實現收入增速約為+9.7%，其中主品牌、健力多、LSG1-7 月累計增速分別為+51%、+66%、+92%，因此我們預計 1-7 月湯臣倍健整體增速較低的主要原因在於受其他品牌拖累（如自然之寶、美瑞克斯、無限能等）。

休閒食品：7 月高增長，開啟下半年旺季行情。休閒食品整體 7 月份增速同比和環比均有明顯提升，結束上半年的平淡表現，開啟下半年旺季行情。前 7 個月阿里系三隻松鼠、來伊份、百草味、洽洽、良品鋪子、好想你分別同比+16.4%、+64.2%、+29.8%、+160.1%、-11.2%、-3.1%，除良品鋪子和好想你外各家企業均收穫可觀增長。單 7 月份各品牌阿里系均實現 20%以上的增長，其中三隻松鼠（+40.7%）、來伊份（+116.0%）、百草味（+74.7%）、良品鋪子（+58.0%）、好想你（+22.5%）增速環比明顯提升，線上銷售積極性增強。三隻松鼠各分品類銷售規模年初至今均同比正向增長，其中餅乾/膨化表現最為亮眼，同比增長 95.2%，大單品開啟增長通道，零食類業務繼續高速增長，預計年內零食業務收入規模和佔比將創新高。

速凍食品：線上渠道爆發，渠道影響力持續增強。2018 年線上冷凍食品整體銷售額約 98 億元（同比+102%），19H1 約 70 億元（同比+89%），線上渠道爆發。19 年上半年阿里渠道速凍食品實現總銷售額 51.67 億元，同比 +102.6%，京東上半年速凍食品銷售規模同比+90.1%，儘管外賣行業增速迅猛，但消費者對速凍食品的消費有增無減。三全食品線上渠道佈局趨於積極，公司水餃餛飩類產品 2019 上半年銷售額同比+135.9%，實現量價齊升；其中兒童水餃是公司近幾年表現較為亮眼的品類，19 年上半年增長 107%；同時三全以手抓餅為主的早餐系列產品 19 年上半年增長 233%，並且公司通過新增油條、帕尼尼等新品豐富消費者選擇，提升競爭力。

風險提示：線上數據與全渠道數據存在差異、食品安全的風險、原材料價格上漲的風險

線上份額達到 38.7%，繼續攻城略地：截止 19 年一季度末，海天調味品的線上整體市場份額達到 38.74%，處絕對領先位置；18 年年初至今提升 2 個百分點，繼續攻城略地。公司醬油線上市佔率穩中有升，從 18 年初的 36.65%提升到 38.44%，線上線下合力保持領先優勢。公司蠔油線上市佔率接近 7 成，擁有極高的品牌知名度和消費者認可度，受蠔油市場參與者增加等因素影響，市佔率略有下滑。公司醬類產品隨著公司調整黃豆醬銷售策略和大力推廣拌飯醬，線上市佔率從 18 年年初的 5.92%提升至 7.70%。公司醬汁鮮露類產品線上市佔率也從 18 年年初 10.10%提升至 12.28%，穩中有升。

1.2 中炬高新：高增長趨勢持續，線上好評度高

線上渠道發力，7 月份同比增長 58.56%：公司 2018 年線上銷售收入 2563 萬元，同比增長 49.0%，佔總收入的 0.67%，渠道張力不斷釋放。中炬高新廚邦阿里系前 7 個月銷售收入同比增長 46.2%；其中 7 月份同比增長 58.56%，延續了上半年的高速增長，線上渠道持續發力。中炬高新 7 月份訂單量同比增加 77.18%，線上消費頻次和熱度不斷提升。

品質受消費者信賴，線上好評度較高：中炬高新線上評價以中性為主，但正向評價佔比達到 15%，負向評價僅佔 6%左右，公司品牌和產品線上好評度較高。

線上份額達到 8.18%，多品類開花：中炬高新線上市佔率達到 8.18%，18 年年初至今震盪上行，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升。公司醬油線上市佔率達到 9.29%，18 年至今提升了 1 個百分點，在競爭中不斷提升佔有率。公司蠔油線上市佔率從 2018 年初的 4.14%提升到 5.77%，蠔油銷售規模不斷增加，成為蠔油品類影響力較大的三大品牌之一。公司醬汁鮮露類產品仍在發展初期，規模和市佔率都較小，市佔率僅 1%左右。

1.3 消費者畫像：中炬更年輕，海天品類影響力更強

線上調味品用戶集中在沿海地區，品牌影響力不斷擴張：從線上用戶地區分佈來看，廣東、山東、江蘇、北京和浙江是線上購買海天產品的大省，華南、華東和華中地區用戶偏多；廣東、浙江、江蘇、山東和河南是線上購買中炬高新產品的大省，沿海地區用戶偏多，河南、東北等公司非優勢渠道表現亮眼，品牌影響力持續擴張。

外匯天眼APP訊 : 一、7 月線上休閒食品高增長，速凍食品持續爆發

今年以來，食品飲料板塊表現搶眼，多隻個股漲幅大幅居前，並持續受到外資的青睞，龍頭品種海天味業、貴州茅臺等業績大幅增長，股價連創新高。下面，我們對調味品、保健品、休閒食品和速凍食品等子行業 7 月份線上銷售數據進行彙總，並對調味品中海天味業、中炬高新進行重點分析。

調味品：海天止跌回升，中炬持續高增長。海天阿里系前 7 個月線上銷售額同比下滑 18.9%，但 7 月份單月同比+38.04%，一改二季度頹勢，重回增長。中炬阿里系前 7 個月銷售額同比+46.2%，其中 7 月單月同比 +58.56%，延續了上半年的高速增長趨勢，線上渠道持續發力。從市場份額來看，截止一季度末，海天線上調味品市佔率達到 38.74%，線上線下合力保持領先優勢；中炬線上份額達到 8.18%，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升；子品類中海天和中炬的醬油市佔率仍在穩步提升，海天蠔油市佔率已達到七成，中炬市場規模不斷擴大。

保健品：增速環比回落，湯臣倍健電商品牌化3.0 戰略持續推進。保健品行業 6 月份在天貓 618 的催化劑下整體表現較好，基數相對較高，7 月份增速環比來看略有回落。分品牌來看，湯臣倍健（主品牌）、金達威、 Swisse、GNC7 月份銷售額分別同比+48%、+396%、+47%、+67%。累計 1-7 月增速來看，湯臣倍健、muscletech 、金達威、東阿阿膠、 Swisse、GNC 分別實現+51%、+82%、+317%、-9%、+43%、+53%。湯臣倍健 1-7 月整體線上增速為個位數，但主品牌、健力多、LSG 表現不俗。其中 7 月份湯臣倍健線上收入同比增速為+24.0%，環比下降 12.9pct；累計 1-7 月來看，湯臣倍健整體實現收入增速約為+9.7%，其中主品牌、健力多、LSG1-7 月累計增速分別為+51%、+66%、+92%，因此我們預計 1-7 月湯臣倍健整體增速較低的主要原因在於受其他品牌拖累（如自然之寶、美瑞克斯、無限能等）。

休閒食品：7 月高增長，開啟下半年旺季行情。休閒食品整體 7 月份增速同比和環比均有明顯提升，結束上半年的平淡表現，開啟下半年旺季行情。前 7 個月阿里系三隻松鼠、來伊份、百草味、洽洽、良品鋪子、好想你分別同比+16.4%、+64.2%、+29.8%、+160.1%、-11.2%、-3.1%，除良品鋪子和好想你外各家企業均收穫可觀增長。單 7 月份各品牌阿里系均實現 20%以上的增長，其中三隻松鼠（+40.7%）、來伊份（+116.0%）、百草味（+74.7%）、良品鋪子（+58.0%）、好想你（+22.5%）增速環比明顯提升，線上銷售積極性增強。三隻松鼠各分品類銷售規模年初至今均同比正向增長，其中餅乾/膨化表現最為亮眼，同比增長 95.2%，大單品開啟增長通道，零食類業務繼續高速增長，預計年內零食業務收入規模和佔比將創新高。

速凍食品：線上渠道爆發，渠道影響力持續增強。2018 年線上冷凍食品整體銷售額約 98 億元（同比+102%），19H1 約 70 億元（同比+89%），線上渠道爆發。19 年上半年阿里渠道速凍食品實現總銷售額 51.67 億元，同比 +102.6%，京東上半年速凍食品銷售規模同比+90.1%，儘管外賣行業增速迅猛，但消費者對速凍食品的消費有增無減。三全食品線上渠道佈局趨於積極，公司水餃餛飩類產品 2019 上半年銷售額同比+135.9%，實現量價齊升；其中兒童水餃是公司近幾年表現較為亮眼的品類，19 年上半年增長 107%；同時三全以手抓餅為主的早餐系列產品 19 年上半年增長 233%，並且公司通過新增油條、帕尼尼等新品豐富消費者選擇，提升競爭力。

風險提示：線上數據與全渠道數據存在差異、食品安全的風險、原材料價格上漲的風險

線上份額達到 38.7%，繼續攻城略地：截止 19 年一季度末，海天調味品的線上整體市場份額達到 38.74%，處絕對領先位置；18 年年初至今提升 2 個百分點，繼續攻城略地。公司醬油線上市佔率穩中有升，從 18 年初的 36.65%提升到 38.44%，線上線下合力保持領先優勢。公司蠔油線上市佔率接近 7 成，擁有極高的品牌知名度和消費者認可度，受蠔油市場參與者增加等因素影響，市佔率略有下滑。公司醬類產品隨著公司調整黃豆醬銷售策略和大力推廣拌飯醬，線上市佔率從 18 年年初的 5.92%提升至 7.70%。公司醬汁鮮露類產品線上市佔率也從 18 年年初 10.10%提升至 12.28%，穩中有升。

1.2 中炬高新：高增長趨勢持續，線上好評度高

線上渠道發力，7 月份同比增長 58.56%：公司 2018 年線上銷售收入 2563 萬元，同比增長 49.0%，佔總收入的 0.67%，渠道張力不斷釋放。中炬高新廚邦阿里系前 7 個月銷售收入同比增長 46.2%；其中 7 月份同比增長 58.56%，延續了上半年的高速增長，線上渠道持續發力。中炬高新 7 月份訂單量同比增加 77.18%，線上消費頻次和熱度不斷提升。

品質受消費者信賴，線上好評度較高：中炬高新線上評價以中性為主，但正向評價佔比達到 15%，負向評價僅佔 6%左右，公司品牌和產品線上好評度較高。

線上份額達到 8.18%，多品類開花：中炬高新線上市佔率達到 8.18%，18 年年初至今震盪上行，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升。公司醬油線上市佔率達到 9.29%，18 年至今提升了 1 個百分點，在競爭中不斷提升佔有率。公司蠔油線上市佔率從 2018 年初的 4.14%提升到 5.77%，蠔油銷售規模不斷增加，成為蠔油品類影響力較大的三大品牌之一。公司醬汁鮮露類產品仍在發展初期，規模和市佔率都較小，市佔率僅 1%左右。

1.3 消費者畫像：中炬更年輕，海天品類影響力更強

線上調味品用戶集中在沿海地區，品牌影響力不斷擴張：從線上用戶地區分佈來看，廣東、山東、江蘇、北京和浙江是線上購買海天產品的大省，華南、華東和華中地區用戶偏多；廣東、浙江、江蘇、山東和河南是線上購買中炬高新產品的大省，沿海地區用戶偏多，河南、東北等公司非優勢渠道表現亮眼，品牌影響力持續擴張。

二三線用戶是消費主力，過半數用戶來自品類搜索：從城市分佈來看，二三線城市用戶是線上消費調味品的主力用戶，近半年一線城市用戶佔比回升，互聯網普及率更高的一線城市用戶彈性更大。從用戶觸達來看，超過半數的用戶消費來自品類搜索，其中海天佔比高達 68.69%，海天在醬油、蠔油等品類的影響力更強；中炬 27.11%的消費者來自品牌搜索，已經形成了一定的品牌影響力和粘性。

外匯天眼APP訊 : 一、7 月線上休閒食品高增長，速凍食品持續爆發

今年以來，食品飲料板塊表現搶眼，多隻個股漲幅大幅居前，並持續受到外資的青睞，龍頭品種海天味業、貴州茅臺等業績大幅增長，股價連創新高。下面，我們對調味品、保健品、休閒食品和速凍食品等子行業 7 月份線上銷售數據進行彙總，並對調味品中海天味業、中炬高新進行重點分析。

調味品：海天止跌回升，中炬持續高增長。海天阿里系前 7 個月線上銷售額同比下滑 18.9%，但 7 月份單月同比+38.04%，一改二季度頹勢，重回增長。中炬阿里系前 7 個月銷售額同比+46.2%，其中 7 月單月同比 +58.56%，延續了上半年的高速增長趨勢，線上渠道持續發力。從市場份額來看，截止一季度末，海天線上調味品市佔率達到 38.74%，線上線下合力保持領先優勢；中炬線上份額達到 8.18%，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升；子品類中海天和中炬的醬油市佔率仍在穩步提升，海天蠔油市佔率已達到七成，中炬市場規模不斷擴大。

保健品：增速環比回落，湯臣倍健電商品牌化3.0 戰略持續推進。保健品行業 6 月份在天貓 618 的催化劑下整體表現較好，基數相對較高，7 月份增速環比來看略有回落。分品牌來看，湯臣倍健（主品牌）、金達威、 Swisse、GNC7 月份銷售額分別同比+48%、+396%、+47%、+67%。累計 1-7 月增速來看，湯臣倍健、muscletech 、金達威、東阿阿膠、 Swisse、GNC 分別實現+51%、+82%、+317%、-9%、+43%、+53%。湯臣倍健 1-7 月整體線上增速為個位數，但主品牌、健力多、LSG 表現不俗。其中 7 月份湯臣倍健線上收入同比增速為+24.0%，環比下降 12.9pct；累計 1-7 月來看，湯臣倍健整體實現收入增速約為+9.7%，其中主品牌、健力多、LSG1-7 月累計增速分別為+51%、+66%、+92%，因此我們預計 1-7 月湯臣倍健整體增速較低的主要原因在於受其他品牌拖累（如自然之寶、美瑞克斯、無限能等）。

休閒食品：7 月高增長，開啟下半年旺季行情。休閒食品整體 7 月份增速同比和環比均有明顯提升，結束上半年的平淡表現，開啟下半年旺季行情。前 7 個月阿里系三隻松鼠、來伊份、百草味、洽洽、良品鋪子、好想你分別同比+16.4%、+64.2%、+29.8%、+160.1%、-11.2%、-3.1%，除良品鋪子和好想你外各家企業均收穫可觀增長。單 7 月份各品牌阿里系均實現 20%以上的增長，其中三隻松鼠（+40.7%）、來伊份（+116.0%）、百草味（+74.7%）、良品鋪子（+58.0%）、好想你（+22.5%）增速環比明顯提升，線上銷售積極性增強。三隻松鼠各分品類銷售規模年初至今均同比正向增長，其中餅乾/膨化表現最為亮眼，同比增長 95.2%，大單品開啟增長通道，零食類業務繼續高速增長，預計年內零食業務收入規模和佔比將創新高。

速凍食品：線上渠道爆發，渠道影響力持續增強。2018 年線上冷凍食品整體銷售額約 98 億元（同比+102%），19H1 約 70 億元（同比+89%），線上渠道爆發。19 年上半年阿里渠道速凍食品實現總銷售額 51.67 億元，同比 +102.6%，京東上半年速凍食品銷售規模同比+90.1%，儘管外賣行業增速迅猛，但消費者對速凍食品的消費有增無減。三全食品線上渠道佈局趨於積極，公司水餃餛飩類產品 2019 上半年銷售額同比+135.9%，實現量價齊升；其中兒童水餃是公司近幾年表現較為亮眼的品類，19 年上半年增長 107%；同時三全以手抓餅為主的早餐系列產品 19 年上半年增長 233%，並且公司通過新增油條、帕尼尼等新品豐富消費者選擇，提升競爭力。

風險提示：線上數據與全渠道數據存在差異、食品安全的風險、原材料價格上漲的風險

線上份額達到 38.7%，繼續攻城略地：截止 19 年一季度末，海天調味品的線上整體市場份額達到 38.74%，處絕對領先位置；18 年年初至今提升 2 個百分點，繼續攻城略地。公司醬油線上市佔率穩中有升，從 18 年初的 36.65%提升到 38.44%，線上線下合力保持領先優勢。公司蠔油線上市佔率接近 7 成，擁有極高的品牌知名度和消費者認可度，受蠔油市場參與者增加等因素影響，市佔率略有下滑。公司醬類產品隨著公司調整黃豆醬銷售策略和大力推廣拌飯醬，線上市佔率從 18 年年初的 5.92%提升至 7.70%。公司醬汁鮮露類產品線上市佔率也從 18 年年初 10.10%提升至 12.28%，穩中有升。

1.2 中炬高新：高增長趨勢持續，線上好評度高

線上渠道發力，7 月份同比增長 58.56%：公司 2018 年線上銷售收入 2563 萬元，同比增長 49.0%，佔總收入的 0.67%，渠道張力不斷釋放。中炬高新廚邦阿里系前 7 個月銷售收入同比增長 46.2%；其中 7 月份同比增長 58.56%，延續了上半年的高速增長，線上渠道持續發力。中炬高新 7 月份訂單量同比增加 77.18%，線上消費頻次和熱度不斷提升。

品質受消費者信賴，線上好評度較高：中炬高新線上評價以中性為主，但正向評價佔比達到 15%，負向評價僅佔 6%左右，公司品牌和產品線上好評度較高。

線上份額達到 8.18%，多品類開花：中炬高新線上市佔率達到 8.18%，18 年年初至今震盪上行，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升。公司醬油線上市佔率達到 9.29%，18 年至今提升了 1 個百分點，在競爭中不斷提升佔有率。公司蠔油線上市佔率從 2018 年初的 4.14%提升到 5.77%，蠔油銷售規模不斷增加，成為蠔油品類影響力較大的三大品牌之一。公司醬汁鮮露類產品仍在發展初期，規模和市佔率都較小，市佔率僅 1%左右。

1.3 消費者畫像：中炬更年輕，海天品類影響力更強

線上調味品用戶集中在沿海地區，品牌影響力不斷擴張：從線上用戶地區分佈來看，廣東、山東、江蘇、北京和浙江是線上購買海天產品的大省，華南、華東和華中地區用戶偏多；廣東、浙江、江蘇、山東和河南是線上購買中炬高新產品的大省，沿海地區用戶偏多，河南、東北等公司非優勢渠道表現亮眼，品牌影響力持續擴張。

二三線用戶是消費主力，過半數用戶來自品類搜索：從城市分佈來看，二三線城市用戶是線上消費調味品的主力用戶，近半年一線城市用戶佔比回升，互聯網普及率更高的一線城市用戶彈性更大。從用戶觸達來看，超過半數的用戶消費來自品類搜索，其中海天佔比高達 68.69%，海天在醬油、蠔油等品類的影響力更強；中炬 27.11%的消費者來自品牌搜索，已經形成了一定的品牌影響力和粘性。

二、鈷市風雲再起，30 萬元價格突破在即

事件：嘉能可決定從今年年底開始暫停全球最大銅鈷礦 Mutanda 生產。該礦山 2017、2018 和 2019 年鈷產量分別為 2.39、2.73、1.34 萬噸。該礦山將繼續生產到年底，預期今年全年鈷產量 2.5 萬噸，此後進行保養和維護。此外，KCC 下調生產指引，2019 年鈷生產指引為 1.4 萬噸，原計劃為 2.6 萬噸，降幅 46.15%，2020-2021 年產量指引為 2.7 萬噸和 3.1 萬噸，均較原計劃有所下調。鈷礦山的減產、停產主要源於持續下行的鈷價。2019 年 H1 金屬公報鈷價格下降 50%，氫氧化物支付能力顯著下降，2019 年 H1 計提了約 3.5 億美元存貨跌價損失。

外匯天眼APP訊 : 一、7 月線上休閒食品高增長，速凍食品持續爆發

今年以來，食品飲料板塊表現搶眼，多隻個股漲幅大幅居前，並持續受到外資的青睞，龍頭品種海天味業、貴州茅臺等業績大幅增長，股價連創新高。下面，我們對調味品、保健品、休閒食品和速凍食品等子行業 7 月份線上銷售數據進行彙總，並對調味品中海天味業、中炬高新進行重點分析。

調味品：海天止跌回升，中炬持續高增長。海天阿里系前 7 個月線上銷售額同比下滑 18.9%，但 7 月份單月同比+38.04%，一改二季度頹勢，重回增長。中炬阿里系前 7 個月銷售額同比+46.2%，其中 7 月單月同比 +58.56%，延續了上半年的高速增長趨勢，線上渠道持續發力。從市場份額來看，截止一季度末，海天線上調味品市佔率達到 38.74%，線上線下合力保持領先優勢；中炬線上份額達到 8.18%，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升；子品類中海天和中炬的醬油市佔率仍在穩步提升，海天蠔油市佔率已達到七成，中炬市場規模不斷擴大。

保健品：增速環比回落，湯臣倍健電商品牌化3.0 戰略持續推進。保健品行業 6 月份在天貓 618 的催化劑下整體表現較好，基數相對較高，7 月份增速環比來看略有回落。分品牌來看，湯臣倍健（主品牌）、金達威、 Swisse、GNC7 月份銷售額分別同比+48%、+396%、+47%、+67%。累計 1-7 月增速來看，湯臣倍健、muscletech 、金達威、東阿阿膠、 Swisse、GNC 分別實現+51%、+82%、+317%、-9%、+43%、+53%。湯臣倍健 1-7 月整體線上增速為個位數，但主品牌、健力多、LSG 表現不俗。其中 7 月份湯臣倍健線上收入同比增速為+24.0%，環比下降 12.9pct；累計 1-7 月來看，湯臣倍健整體實現收入增速約為+9.7%，其中主品牌、健力多、LSG1-7 月累計增速分別為+51%、+66%、+92%，因此我們預計 1-7 月湯臣倍健整體增速較低的主要原因在於受其他品牌拖累（如自然之寶、美瑞克斯、無限能等）。

休閒食品：7 月高增長，開啟下半年旺季行情。休閒食品整體 7 月份增速同比和環比均有明顯提升，結束上半年的平淡表現，開啟下半年旺季行情。前 7 個月阿里系三隻松鼠、來伊份、百草味、洽洽、良品鋪子、好想你分別同比+16.4%、+64.2%、+29.8%、+160.1%、-11.2%、-3.1%，除良品鋪子和好想你外各家企業均收穫可觀增長。單 7 月份各品牌阿里系均實現 20%以上的增長，其中三隻松鼠（+40.7%）、來伊份（+116.0%）、百草味（+74.7%）、良品鋪子（+58.0%）、好想你（+22.5%）增速環比明顯提升，線上銷售積極性增強。三隻松鼠各分品類銷售規模年初至今均同比正向增長，其中餅乾/膨化表現最為亮眼，同比增長 95.2%，大單品開啟增長通道，零食類業務繼續高速增長，預計年內零食業務收入規模和佔比將創新高。

速凍食品：線上渠道爆發，渠道影響力持續增強。2018 年線上冷凍食品整體銷售額約 98 億元（同比+102%），19H1 約 70 億元（同比+89%），線上渠道爆發。19 年上半年阿里渠道速凍食品實現總銷售額 51.67 億元，同比 +102.6%，京東上半年速凍食品銷售規模同比+90.1%，儘管外賣行業增速迅猛，但消費者對速凍食品的消費有增無減。三全食品線上渠道佈局趨於積極，公司水餃餛飩類產品 2019 上半年銷售額同比+135.9%，實現量價齊升；其中兒童水餃是公司近幾年表現較為亮眼的品類，19 年上半年增長 107%；同時三全以手抓餅為主的早餐系列產品 19 年上半年增長 233%，並且公司通過新增油條、帕尼尼等新品豐富消費者選擇，提升競爭力。

風險提示：線上數據與全渠道數據存在差異、食品安全的風險、原材料價格上漲的風險

線上份額達到 38.7%，繼續攻城略地：截止 19 年一季度末，海天調味品的線上整體市場份額達到 38.74%，處絕對領先位置；18 年年初至今提升 2 個百分點，繼續攻城略地。公司醬油線上市佔率穩中有升，從 18 年初的 36.65%提升到 38.44%，線上線下合力保持領先優勢。公司蠔油線上市佔率接近 7 成，擁有極高的品牌知名度和消費者認可度，受蠔油市場參與者增加等因素影響，市佔率略有下滑。公司醬類產品隨著公司調整黃豆醬銷售策略和大力推廣拌飯醬，線上市佔率從 18 年年初的 5.92%提升至 7.70%。公司醬汁鮮露類產品線上市佔率也從 18 年年初 10.10%提升至 12.28%，穩中有升。

1.2 中炬高新：高增長趨勢持續，線上好評度高

線上渠道發力，7 月份同比增長 58.56%：公司 2018 年線上銷售收入 2563 萬元，同比增長 49.0%，佔總收入的 0.67%，渠道張力不斷釋放。中炬高新廚邦阿里系前 7 個月銷售收入同比增長 46.2%；其中 7 月份同比增長 58.56%，延續了上半年的高速增長，線上渠道持續發力。中炬高新 7 月份訂單量同比增加 77.18%，線上消費頻次和熱度不斷提升。

品質受消費者信賴，線上好評度較高：中炬高新線上評價以中性為主，但正向評價佔比達到 15%，負向評價僅佔 6%左右，公司品牌和產品線上好評度較高。

線上份額達到 8.18%，多品類開花：中炬高新線上市佔率達到 8.18%，18 年年初至今震盪上行，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升。公司醬油線上市佔率達到 9.29%，18 年至今提升了 1 個百分點，在競爭中不斷提升佔有率。公司蠔油線上市佔率從 2018 年初的 4.14%提升到 5.77%，蠔油銷售規模不斷增加，成為蠔油品類影響力較大的三大品牌之一。公司醬汁鮮露類產品仍在發展初期，規模和市佔率都較小，市佔率僅 1%左右。

1.3 消費者畫像：中炬更年輕，海天品類影響力更強

線上調味品用戶集中在沿海地區，品牌影響力不斷擴張：從線上用戶地區分佈來看，廣東、山東、江蘇、北京和浙江是線上購買海天產品的大省，華南、華東和華中地區用戶偏多；廣東、浙江、江蘇、山東和河南是線上購買中炬高新產品的大省，沿海地區用戶偏多，河南、東北等公司非優勢渠道表現亮眼，品牌影響力持續擴張。

二三線用戶是消費主力，過半數用戶來自品類搜索：從城市分佈來看，二三線城市用戶是線上消費調味品的主力用戶，近半年一線城市用戶佔比回升，互聯網普及率更高的一線城市用戶彈性更大。從用戶觸達來看，超過半數的用戶消費來自品類搜索，其中海天佔比高達 68.69%，海天在醬油、蠔油等品類的影響力更強；中炬 27.11%的消費者來自品牌搜索，已經形成了一定的品牌影響力和粘性。

二、鈷市風雲再起，30 萬元價格突破在即

事件：嘉能可決定從今年年底開始暫停全球最大銅鈷礦 Mutanda 生產。該礦山 2017、2018 和 2019 年鈷產量分別為 2.39、2.73、1.34 萬噸。該礦山將繼續生產到年底，預期今年全年鈷產量 2.5 萬噸，此後進行保養和維護。此外，KCC 下調生產指引，2019 年鈷生產指引為 1.4 萬噸，原計劃為 2.6 萬噸，降幅 46.15%，2020-2021 年產量指引為 2.7 萬噸和 3.1 萬噸，均較原計劃有所下調。鈷礦山的減產、停產主要源於持續下行的鈷價。2019 年 H1 金屬公報鈷價格下降 50%，氫氧化物支付能力顯著下降，2019 年 H1 計提了約 3.5 億美元存貨跌價損失。

2020 年供需邊際改善。在嘉能可發表停產、減產公告前，2020 年鈷供給過剩約 30000 噸。嘉能可 Mutanda2020 年停產，KCC 下調生產計劃後，3 萬噸過剩產量被消化掉，並且由於 5G 換機潮及新能源汽車增長帶來了需求提升。預期 2020 年全球鈷供給為 15.51 萬噸，需求量漲至 15.6 萬噸，需求供需將在 2020 年平衡，甚至出現小幅供給短缺。

外匯天眼APP訊 : 一、7 月線上休閒食品高增長，速凍食品持續爆發

今年以來，食品飲料板塊表現搶眼，多隻個股漲幅大幅居前，並持續受到外資的青睞，龍頭品種海天味業、貴州茅臺等業績大幅增長，股價連創新高。下面，我們對調味品、保健品、休閒食品和速凍食品等子行業 7 月份線上銷售數據進行彙總，並對調味品中海天味業、中炬高新進行重點分析。

調味品：海天止跌回升，中炬持續高增長。海天阿里系前 7 個月線上銷售額同比下滑 18.9%，但 7 月份單月同比+38.04%，一改二季度頹勢，重回增長。中炬阿里系前 7 個月銷售額同比+46.2%，其中 7 月單月同比 +58.56%，延續了上半年的高速增長趨勢，線上渠道持續發力。從市場份額來看，截止一季度末，海天線上調味品市佔率達到 38.74%，線上線下合力保持領先優勢；中炬線上份額達到 8.18%，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升；子品類中海天和中炬的醬油市佔率仍在穩步提升，海天蠔油市佔率已達到七成，中炬市場規模不斷擴大。

保健品：增速環比回落，湯臣倍健電商品牌化3.0 戰略持續推進。保健品行業 6 月份在天貓 618 的催化劑下整體表現較好，基數相對較高，7 月份增速環比來看略有回落。分品牌來看，湯臣倍健（主品牌）、金達威、 Swisse、GNC7 月份銷售額分別同比+48%、+396%、+47%、+67%。累計 1-7 月增速來看，湯臣倍健、muscletech 、金達威、東阿阿膠、 Swisse、GNC 分別實現+51%、+82%、+317%、-9%、+43%、+53%。湯臣倍健 1-7 月整體線上增速為個位數，但主品牌、健力多、LSG 表現不俗。其中 7 月份湯臣倍健線上收入同比增速為+24.0%，環比下降 12.9pct；累計 1-7 月來看，湯臣倍健整體實現收入增速約為+9.7%，其中主品牌、健力多、LSG1-7 月累計增速分別為+51%、+66%、+92%，因此我們預計 1-7 月湯臣倍健整體增速較低的主要原因在於受其他品牌拖累（如自然之寶、美瑞克斯、無限能等）。

休閒食品：7 月高增長，開啟下半年旺季行情。休閒食品整體 7 月份增速同比和環比均有明顯提升，結束上半年的平淡表現，開啟下半年旺季行情。前 7 個月阿里系三隻松鼠、來伊份、百草味、洽洽、良品鋪子、好想你分別同比+16.4%、+64.2%、+29.8%、+160.1%、-11.2%、-3.1%，除良品鋪子和好想你外各家企業均收穫可觀增長。單 7 月份各品牌阿里系均實現 20%以上的增長，其中三隻松鼠（+40.7%）、來伊份（+116.0%）、百草味（+74.7%）、良品鋪子（+58.0%）、好想你（+22.5%）增速環比明顯提升，線上銷售積極性增強。三隻松鼠各分品類銷售規模年初至今均同比正向增長，其中餅乾/膨化表現最為亮眼，同比增長 95.2%，大單品開啟增長通道，零食類業務繼續高速增長，預計年內零食業務收入規模和佔比將創新高。

速凍食品：線上渠道爆發，渠道影響力持續增強。2018 年線上冷凍食品整體銷售額約 98 億元（同比+102%），19H1 約 70 億元（同比+89%），線上渠道爆發。19 年上半年阿里渠道速凍食品實現總銷售額 51.67 億元，同比 +102.6%，京東上半年速凍食品銷售規模同比+90.1%，儘管外賣行業增速迅猛，但消費者對速凍食品的消費有增無減。三全食品線上渠道佈局趨於積極，公司水餃餛飩類產品 2019 上半年銷售額同比+135.9%，實現量價齊升；其中兒童水餃是公司近幾年表現較為亮眼的品類，19 年上半年增長 107%；同時三全以手抓餅為主的早餐系列產品 19 年上半年增長 233%，並且公司通過新增油條、帕尼尼等新品豐富消費者選擇，提升競爭力。

風險提示：線上數據與全渠道數據存在差異、食品安全的風險、原材料價格上漲的風險

線上份額達到 38.7%，繼續攻城略地：截止 19 年一季度末，海天調味品的線上整體市場份額達到 38.74%，處絕對領先位置；18 年年初至今提升 2 個百分點，繼續攻城略地。公司醬油線上市佔率穩中有升，從 18 年初的 36.65%提升到 38.44%，線上線下合力保持領先優勢。公司蠔油線上市佔率接近 7 成，擁有極高的品牌知名度和消費者認可度，受蠔油市場參與者增加等因素影響，市佔率略有下滑。公司醬類產品隨著公司調整黃豆醬銷售策略和大力推廣拌飯醬，線上市佔率從 18 年年初的 5.92%提升至 7.70%。公司醬汁鮮露類產品線上市佔率也從 18 年年初 10.10%提升至 12.28%，穩中有升。

1.2 中炬高新：高增長趨勢持續，線上好評度高

線上渠道發力，7 月份同比增長 58.56%：公司 2018 年線上銷售收入 2563 萬元，同比增長 49.0%，佔總收入的 0.67%，渠道張力不斷釋放。中炬高新廚邦阿里系前 7 個月銷售收入同比增長 46.2%；其中 7 月份同比增長 58.56%，延續了上半年的高速增長，線上渠道持續發力。中炬高新 7 月份訂單量同比增加 77.18%，線上消費頻次和熱度不斷提升。

品質受消費者信賴，線上好評度較高：中炬高新線上評價以中性為主，但正向評價佔比達到 15%，負向評價僅佔 6%左右，公司品牌和產品線上好評度較高。

線上份額達到 8.18%，多品類開花：中炬高新線上市佔率達到 8.18%，18 年年初至今震盪上行，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升。公司醬油線上市佔率達到 9.29%，18 年至今提升了 1 個百分點，在競爭中不斷提升佔有率。公司蠔油線上市佔率從 2018 年初的 4.14%提升到 5.77%，蠔油銷售規模不斷增加，成為蠔油品類影響力較大的三大品牌之一。公司醬汁鮮露類產品仍在發展初期，規模和市佔率都較小，市佔率僅 1%左右。

1.3 消費者畫像：中炬更年輕，海天品類影響力更強

線上調味品用戶集中在沿海地區，品牌影響力不斷擴張：從線上用戶地區分佈來看，廣東、山東、江蘇、北京和浙江是線上購買海天產品的大省，華南、華東和華中地區用戶偏多；廣東、浙江、江蘇、山東和河南是線上購買中炬高新產品的大省，沿海地區用戶偏多，河南、東北等公司非優勢渠道表現亮眼，品牌影響力持續擴張。

二三線用戶是消費主力，過半數用戶來自品類搜索：從城市分佈來看，二三線城市用戶是線上消費調味品的主力用戶，近半年一線城市用戶佔比回升，互聯網普及率更高的一線城市用戶彈性更大。從用戶觸達來看，超過半數的用戶消費來自品類搜索，其中海天佔比高達 68.69%，海天在醬油、蠔油等品類的影響力更強；中炬 27.11%的消費者來自品牌搜索，已經形成了一定的品牌影響力和粘性。

二、鈷市風雲再起，30 萬元價格突破在即

事件：嘉能可決定從今年年底開始暫停全球最大銅鈷礦 Mutanda 生產。該礦山 2017、2018 和 2019 年鈷產量分別為 2.39、2.73、1.34 萬噸。該礦山將繼續生產到年底，預期今年全年鈷產量 2.5 萬噸，此後進行保養和維護。此外，KCC 下調生產指引，2019 年鈷生產指引為 1.4 萬噸，原計劃為 2.6 萬噸，降幅 46.15%，2020-2021 年產量指引為 2.7 萬噸和 3.1 萬噸，均較原計劃有所下調。鈷礦山的減產、停產主要源於持續下行的鈷價。2019 年 H1 金屬公報鈷價格下降 50%，氫氧化物支付能力顯著下降，2019 年 H1 計提了約 3.5 億美元存貨跌價損失。

2020 年供需邊際改善。在嘉能可發表停產、減產公告前，2020 年鈷供給過剩約 30000 噸。嘉能可 Mutanda2020 年停產，KCC 下調生產計劃後，3 萬噸過剩產量被消化掉，並且由於 5G 換機潮及新能源汽車增長帶來了需求提升。預期 2020 年全球鈷供給為 15.51 萬噸，需求量漲至 15.6 萬噸，需求供需將在 2020 年平衡，甚至出現小幅供給短缺。

短期內鈷價上漲，龍頭業績彈性凸顯。7 月末，國內鈷價開始反彈，由 22.3 萬元/噸漲至 25.5 萬元/噸，漲幅 14.35%，我們認為受市場情緒影響，短期內鈷價將持續攀升，有望超過 30 萬元/噸，尚有 20% 上漲空間，價格上漲將利好國內鈷礦企業，擴大盈利空間。以鈷行業龍頭華友鈷業為代表，價格上漲使得鈷板塊營收及利潤大幅提升，假設全年產量 26000 噸，若全年均價能夠達到 25 萬元/噸，公司全年淨利潤將由 8.62 億元增至 10.94 億元，增加 2.32 億元。若鈷價年化價格突破 30 萬元/噸，公司年化淨利潤將達到 13.78 億元。

外匯天眼APP訊 : 一、7 月線上休閒食品高增長，速凍食品持續爆發

今年以來，食品飲料板塊表現搶眼，多隻個股漲幅大幅居前，並持續受到外資的青睞，龍頭品種海天味業、貴州茅臺等業績大幅增長，股價連創新高。下面，我們對調味品、保健品、休閒食品和速凍食品等子行業 7 月份線上銷售數據進行彙總，並對調味品中海天味業、中炬高新進行重點分析。

調味品：海天止跌回升，中炬持續高增長。海天阿里系前 7 個月線上銷售額同比下滑 18.9%，但 7 月份單月同比+38.04%，一改二季度頹勢，重回增長。中炬阿里系前 7 個月銷售額同比+46.2%，其中 7 月單月同比 +58.56%，延續了上半年的高速增長趨勢，線上渠道持續發力。從市場份額來看，截止一季度末，海天線上調味品市佔率達到 38.74%，線上線下合力保持領先優勢；中炬線上份額達到 8.18%，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升；子品類中海天和中炬的醬油市佔率仍在穩步提升，海天蠔油市佔率已達到七成，中炬市場規模不斷擴大。

保健品：增速環比回落，湯臣倍健電商品牌化3.0 戰略持續推進。保健品行業 6 月份在天貓 618 的催化劑下整體表現較好，基數相對較高，7 月份增速環比來看略有回落。分品牌來看，湯臣倍健（主品牌）、金達威、 Swisse、GNC7 月份銷售額分別同比+48%、+396%、+47%、+67%。累計 1-7 月增速來看，湯臣倍健、muscletech 、金達威、東阿阿膠、 Swisse、GNC 分別實現+51%、+82%、+317%、-9%、+43%、+53%。湯臣倍健 1-7 月整體線上增速為個位數，但主品牌、健力多、LSG 表現不俗。其中 7 月份湯臣倍健線上收入同比增速為+24.0%，環比下降 12.9pct；累計 1-7 月來看，湯臣倍健整體實現收入增速約為+9.7%，其中主品牌、健力多、LSG1-7 月累計增速分別為+51%、+66%、+92%，因此我們預計 1-7 月湯臣倍健整體增速較低的主要原因在於受其他品牌拖累（如自然之寶、美瑞克斯、無限能等）。

休閒食品：7 月高增長，開啟下半年旺季行情。休閒食品整體 7 月份增速同比和環比均有明顯提升，結束上半年的平淡表現，開啟下半年旺季行情。前 7 個月阿里系三隻松鼠、來伊份、百草味、洽洽、良品鋪子、好想你分別同比+16.4%、+64.2%、+29.8%、+160.1%、-11.2%、-3.1%，除良品鋪子和好想你外各家企業均收穫可觀增長。單 7 月份各品牌阿里系均實現 20%以上的增長，其中三隻松鼠（+40.7%）、來伊份（+116.0%）、百草味（+74.7%）、良品鋪子（+58.0%）、好想你（+22.5%）增速環比明顯提升，線上銷售積極性增強。三隻松鼠各分品類銷售規模年初至今均同比正向增長，其中餅乾/膨化表現最為亮眼，同比增長 95.2%，大單品開啟增長通道，零食類業務繼續高速增長，預計年內零食業務收入規模和佔比將創新高。

速凍食品：線上渠道爆發，渠道影響力持續增強。2018 年線上冷凍食品整體銷售額約 98 億元（同比+102%），19H1 約 70 億元（同比+89%），線上渠道爆發。19 年上半年阿里渠道速凍食品實現總銷售額 51.67 億元，同比 +102.6%，京東上半年速凍食品銷售規模同比+90.1%，儘管外賣行業增速迅猛，但消費者對速凍食品的消費有增無減。三全食品線上渠道佈局趨於積極，公司水餃餛飩類產品 2019 上半年銷售額同比+135.9%，實現量價齊升；其中兒童水餃是公司近幾年表現較為亮眼的品類，19 年上半年增長 107%；同時三全以手抓餅為主的早餐系列產品 19 年上半年增長 233%，並且公司通過新增油條、帕尼尼等新品豐富消費者選擇，提升競爭力。

風險提示：線上數據與全渠道數據存在差異、食品安全的風險、原材料價格上漲的風險

線上份額達到 38.7%，繼續攻城略地：截止 19 年一季度末，海天調味品的線上整體市場份額達到 38.74%，處絕對領先位置；18 年年初至今提升 2 個百分點，繼續攻城略地。公司醬油線上市佔率穩中有升，從 18 年初的 36.65%提升到 38.44%，線上線下合力保持領先優勢。公司蠔油線上市佔率接近 7 成，擁有極高的品牌知名度和消費者認可度，受蠔油市場參與者增加等因素影響，市佔率略有下滑。公司醬類產品隨著公司調整黃豆醬銷售策略和大力推廣拌飯醬，線上市佔率從 18 年年初的 5.92%提升至 7.70%。公司醬汁鮮露類產品線上市佔率也從 18 年年初 10.10%提升至 12.28%，穩中有升。

1.2 中炬高新：高增長趨勢持續，線上好評度高

線上渠道發力，7 月份同比增長 58.56%：公司 2018 年線上銷售收入 2563 萬元，同比增長 49.0%，佔總收入的 0.67%，渠道張力不斷釋放。中炬高新廚邦阿里系前 7 個月銷售收入同比增長 46.2%；其中 7 月份同比增長 58.56%，延續了上半年的高速增長，線上渠道持續發力。中炬高新 7 月份訂單量同比增加 77.18%，線上消費頻次和熱度不斷提升。

品質受消費者信賴，線上好評度較高：中炬高新線上評價以中性為主，但正向評價佔比達到 15%，負向評價僅佔 6%左右，公司品牌和產品線上好評度較高。

線上份額達到 8.18%，多品類開花：中炬高新線上市佔率達到 8.18%，18 年年初至今震盪上行，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升。公司醬油線上市佔率達到 9.29%，18 年至今提升了 1 個百分點，在競爭中不斷提升佔有率。公司蠔油線上市佔率從 2018 年初的 4.14%提升到 5.77%，蠔油銷售規模不斷增加，成為蠔油品類影響力較大的三大品牌之一。公司醬汁鮮露類產品仍在發展初期，規模和市佔率都較小，市佔率僅 1%左右。

1.3 消費者畫像：中炬更年輕，海天品類影響力更強

線上調味品用戶集中在沿海地區，品牌影響力不斷擴張：從線上用戶地區分佈來看，廣東、山東、江蘇、北京和浙江是線上購買海天產品的大省，華南、華東和華中地區用戶偏多；廣東、浙江、江蘇、山東和河南是線上購買中炬高新產品的大省，沿海地區用戶偏多，河南、東北等公司非優勢渠道表現亮眼，品牌影響力持續擴張。

二三線用戶是消費主力，過半數用戶來自品類搜索：從城市分佈來看，二三線城市用戶是線上消費調味品的主力用戶，近半年一線城市用戶佔比回升，互聯網普及率更高的一線城市用戶彈性更大。從用戶觸達來看，超過半數的用戶消費來自品類搜索，其中海天佔比高達 68.69%，海天在醬油、蠔油等品類的影響力更強；中炬 27.11%的消費者來自品牌搜索，已經形成了一定的品牌影響力和粘性。

二、鈷市風雲再起，30 萬元價格突破在即

事件：嘉能可決定從今年年底開始暫停全球最大銅鈷礦 Mutanda 生產。該礦山 2017、2018 和 2019 年鈷產量分別為 2.39、2.73、1.34 萬噸。該礦山將繼續生產到年底，預期今年全年鈷產量 2.5 萬噸，此後進行保養和維護。此外，KCC 下調生產指引，2019 年鈷生產指引為 1.4 萬噸，原計劃為 2.6 萬噸，降幅 46.15%，2020-2021 年產量指引為 2.7 萬噸和 3.1 萬噸，均較原計劃有所下調。鈷礦山的減產、停產主要源於持續下行的鈷價。2019 年 H1 金屬公報鈷價格下降 50%，氫氧化物支付能力顯著下降，2019 年 H1 計提了約 3.5 億美元存貨跌價損失。

2020 年供需邊際改善。在嘉能可發表停產、減產公告前，2020 年鈷供給過剩約 30000 噸。嘉能可 Mutanda2020 年停產，KCC 下調生產計劃後，3 萬噸過剩產量被消化掉，並且由於 5G 換機潮及新能源汽車增長帶來了需求提升。預期 2020 年全球鈷供給為 15.51 萬噸，需求量漲至 15.6 萬噸，需求供需將在 2020 年平衡，甚至出現小幅供給短缺。

短期內鈷價上漲，龍頭業績彈性凸顯。7 月末，國內鈷價開始反彈，由 22.3 萬元/噸漲至 25.5 萬元/噸，漲幅 14.35%，我們認為受市場情緒影響，短期內鈷價將持續攀升，有望超過 30 萬元/噸，尚有 20% 上漲空間，價格上漲將利好國內鈷礦企業，擴大盈利空間。以鈷行業龍頭華友鈷業為代表，價格上漲使得鈷板塊營收及利潤大幅提升，假設全年產量 26000 噸，若全年均價能夠達到 25 萬元/噸，公司全年淨利潤將由 8.62 億元增至 10.94 億元，增加 2.32 億元。若鈷價年化價格突破 30 萬元/噸，公司年化淨利潤將達到 13.78 億元。

外匯天眼APP訊 : 一、7 月線上休閒食品高增長，速凍食品持續爆發

今年以來，食品飲料板塊表現搶眼，多隻個股漲幅大幅居前，並持續受到外資的青睞，龍頭品種海天味業、貴州茅臺等業績大幅增長，股價連創新高。下面，我們對調味品、保健品、休閒食品和速凍食品等子行業 7 月份線上銷售數據進行彙總，並對調味品中海天味業、中炬高新進行重點分析。

調味品：海天止跌回升，中炬持續高增長。海天阿里系前 7 個月線上銷售額同比下滑 18.9%，但 7 月份單月同比+38.04%，一改二季度頹勢，重回增長。中炬阿里系前 7 個月銷售額同比+46.2%，其中 7 月單月同比 +58.56%，延續了上半年的高速增長趨勢，線上渠道持續發力。從市場份額來看，截止一季度末，海天線上調味品市佔率達到 38.74%，線上線下合力保持領先優勢；中炬線上份額達到 8.18%，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升；子品類中海天和中炬的醬油市佔率仍在穩步提升，海天蠔油市佔率已達到七成，中炬市場規模不斷擴大。

保健品：增速環比回落，湯臣倍健電商品牌化3.0 戰略持續推進。保健品行業 6 月份在天貓 618 的催化劑下整體表現較好，基數相對較高，7 月份增速環比來看略有回落。分品牌來看，湯臣倍健（主品牌）、金達威、 Swisse、GNC7 月份銷售額分別同比+48%、+396%、+47%、+67%。累計 1-7 月增速來看，湯臣倍健、muscletech 、金達威、東阿阿膠、 Swisse、GNC 分別實現+51%、+82%、+317%、-9%、+43%、+53%。湯臣倍健 1-7 月整體線上增速為個位數，但主品牌、健力多、LSG 表現不俗。其中 7 月份湯臣倍健線上收入同比增速為+24.0%，環比下降 12.9pct；累計 1-7 月來看，湯臣倍健整體實現收入增速約為+9.7%，其中主品牌、健力多、LSG1-7 月累計增速分別為+51%、+66%、+92%，因此我們預計 1-7 月湯臣倍健整體增速較低的主要原因在於受其他品牌拖累（如自然之寶、美瑞克斯、無限能等）。

休閒食品：7 月高增長，開啟下半年旺季行情。休閒食品整體 7 月份增速同比和環比均有明顯提升，結束上半年的平淡表現，開啟下半年旺季行情。前 7 個月阿里系三隻松鼠、來伊份、百草味、洽洽、良品鋪子、好想你分別同比+16.4%、+64.2%、+29.8%、+160.1%、-11.2%、-3.1%，除良品鋪子和好想你外各家企業均收穫可觀增長。單 7 月份各品牌阿里系均實現 20%以上的增長，其中三隻松鼠（+40.7%）、來伊份（+116.0%）、百草味（+74.7%）、良品鋪子（+58.0%）、好想你（+22.5%）增速環比明顯提升，線上銷售積極性增強。三隻松鼠各分品類銷售規模年初至今均同比正向增長，其中餅乾/膨化表現最為亮眼，同比增長 95.2%，大單品開啟增長通道，零食類業務繼續高速增長，預計年內零食業務收入規模和佔比將創新高。

速凍食品：線上渠道爆發，渠道影響力持續增強。2018 年線上冷凍食品整體銷售額約 98 億元（同比+102%），19H1 約 70 億元（同比+89%），線上渠道爆發。19 年上半年阿里渠道速凍食品實現總銷售額 51.67 億元，同比 +102.6%，京東上半年速凍食品銷售規模同比+90.1%，儘管外賣行業增速迅猛，但消費者對速凍食品的消費有增無減。三全食品線上渠道佈局趨於積極，公司水餃餛飩類產品 2019 上半年銷售額同比+135.9%，實現量價齊升；其中兒童水餃是公司近幾年表現較為亮眼的品類，19 年上半年增長 107%；同時三全以手抓餅為主的早餐系列產品 19 年上半年增長 233%，並且公司通過新增油條、帕尼尼等新品豐富消費者選擇，提升競爭力。

風險提示：線上數據與全渠道數據存在差異、食品安全的風險、原材料價格上漲的風險

線上份額達到 38.7%，繼續攻城略地：截止 19 年一季度末，海天調味品的線上整體市場份額達到 38.74%，處絕對領先位置；18 年年初至今提升 2 個百分點，繼續攻城略地。公司醬油線上市佔率穩中有升，從 18 年初的 36.65%提升到 38.44%，線上線下合力保持領先優勢。公司蠔油線上市佔率接近 7 成，擁有極高的品牌知名度和消費者認可度，受蠔油市場參與者增加等因素影響，市佔率略有下滑。公司醬類產品隨著公司調整黃豆醬銷售策略和大力推廣拌飯醬，線上市佔率從 18 年年初的 5.92%提升至 7.70%。公司醬汁鮮露類產品線上市佔率也從 18 年年初 10.10%提升至 12.28%，穩中有升。

1.2 中炬高新：高增長趨勢持續，線上好評度高

線上渠道發力，7 月份同比增長 58.56%：公司 2018 年線上銷售收入 2563 萬元，同比增長 49.0%，佔總收入的 0.67%，渠道張力不斷釋放。中炬高新廚邦阿里系前 7 個月銷售收入同比增長 46.2%；其中 7 月份同比增長 58.56%，延續了上半年的高速增長，線上渠道持續發力。中炬高新 7 月份訂單量同比增加 77.18%，線上消費頻次和熱度不斷提升。

品質受消費者信賴，線上好評度較高：中炬高新線上評價以中性為主，但正向評價佔比達到 15%，負向評價僅佔 6%左右，公司品牌和產品線上好評度較高。

線上份額達到 8.18%，多品類開花：中炬高新線上市佔率達到 8.18%，18 年年初至今震盪上行，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升。公司醬油線上市佔率達到 9.29%，18 年至今提升了 1 個百分點，在競爭中不斷提升佔有率。公司蠔油線上市佔率從 2018 年初的 4.14%提升到 5.77%，蠔油銷售規模不斷增加，成為蠔油品類影響力較大的三大品牌之一。公司醬汁鮮露類產品仍在發展初期，規模和市佔率都較小，市佔率僅 1%左右。

1.3 消費者畫像：中炬更年輕，海天品類影響力更強

線上調味品用戶集中在沿海地區，品牌影響力不斷擴張：從線上用戶地區分佈來看，廣東、山東、江蘇、北京和浙江是線上購買海天產品的大省，華南、華東和華中地區用戶偏多；廣東、浙江、江蘇、山東和河南是線上購買中炬高新產品的大省，沿海地區用戶偏多，河南、東北等公司非優勢渠道表現亮眼，品牌影響力持續擴張。

二三線用戶是消費主力，過半數用戶來自品類搜索：從城市分佈來看，二三線城市用戶是線上消費調味品的主力用戶，近半年一線城市用戶佔比回升，互聯網普及率更高的一線城市用戶彈性更大。從用戶觸達來看，超過半數的用戶消費來自品類搜索，其中海天佔比高達 68.69%，海天在醬油、蠔油等品類的影響力更強；中炬 27.11%的消費者來自品牌搜索，已經形成了一定的品牌影響力和粘性。

二、鈷市風雲再起，30 萬元價格突破在即

事件：嘉能可決定從今年年底開始暫停全球最大銅鈷礦 Mutanda 生產。該礦山 2017、2018 和 2019 年鈷產量分別為 2.39、2.73、1.34 萬噸。該礦山將繼續生產到年底，預期今年全年鈷產量 2.5 萬噸，此後進行保養和維護。此外，KCC 下調生產指引，2019 年鈷生產指引為 1.4 萬噸，原計劃為 2.6 萬噸，降幅 46.15%，2020-2021 年產量指引為 2.7 萬噸和 3.1 萬噸，均較原計劃有所下調。鈷礦山的減產、停產主要源於持續下行的鈷價。2019 年 H1 金屬公報鈷價格下降 50%，氫氧化物支付能力顯著下降，2019 年 H1 計提了約 3.5 億美元存貨跌價損失。

2020 年供需邊際改善。在嘉能可發表停產、減產公告前，2020 年鈷供給過剩約 30000 噸。嘉能可 Mutanda2020 年停產，KCC 下調生產計劃後，3 萬噸過剩產量被消化掉，並且由於 5G 換機潮及新能源汽車增長帶來了需求提升。預期 2020 年全球鈷供給為 15.51 萬噸，需求量漲至 15.6 萬噸，需求供需將在 2020 年平衡，甚至出現小幅供給短缺。

短期內鈷價上漲，龍頭業績彈性凸顯。7 月末，國內鈷價開始反彈，由 22.3 萬元/噸漲至 25.5 萬元/噸，漲幅 14.35%，我們認為受市場情緒影響，短期內鈷價將持續攀升，有望超過 30 萬元/噸，尚有 20% 上漲空間，價格上漲將利好國內鈷礦企業，擴大盈利空間。以鈷行業龍頭華友鈷業為代表，價格上漲使得鈷板塊營收及利潤大幅提升，假設全年產量 26000 噸，若全年均價能夠達到 25 萬元/噸，公司全年淨利潤將由 8.62 億元增至 10.94 億元，增加 2.32 億元。若鈷價年化價格突破 30 萬元/噸，公司年化淨利潤將達到 13.78 億元。

投資建議：短期內價格上漲主要受市場情緒影響。2020 年開始，供需關係改善成為價格上漲的核心動力，價格將進入上行通道。因此，我們建議關注華友鈷業、寒銳鈷業、盛屯礦業及合縱科技。

外匯天眼APP訊 : 一、7 月線上休閒食品高增長，速凍食品持續爆發

今年以來，食品飲料板塊表現搶眼，多隻個股漲幅大幅居前，並持續受到外資的青睞，龍頭品種海天味業、貴州茅臺等業績大幅增長，股價連創新高。下面，我們對調味品、保健品、休閒食品和速凍食品等子行業 7 月份線上銷售數據進行彙總，並對調味品中海天味業、中炬高新進行重點分析。

調味品：海天止跌回升，中炬持續高增長。海天阿里系前 7 個月線上銷售額同比下滑 18.9%，但 7 月份單月同比+38.04%，一改二季度頹勢，重回增長。中炬阿里系前 7 個月銷售額同比+46.2%，其中 7 月單月同比 +58.56%，延續了上半年的高速增長趨勢，線上渠道持續發力。從市場份額來看，截止一季度末，海天線上調味品市佔率達到 38.74%，線上線下合力保持領先優勢；中炬線上份額達到 8.18%，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升；子品類中海天和中炬的醬油市佔率仍在穩步提升，海天蠔油市佔率已達到七成，中炬市場規模不斷擴大。

保健品：增速環比回落，湯臣倍健電商品牌化3.0 戰略持續推進。保健品行業 6 月份在天貓 618 的催化劑下整體表現較好，基數相對較高，7 月份增速環比來看略有回落。分品牌來看，湯臣倍健（主品牌）、金達威、 Swisse、GNC7 月份銷售額分別同比+48%、+396%、+47%、+67%。累計 1-7 月增速來看，湯臣倍健、muscletech 、金達威、東阿阿膠、 Swisse、GNC 分別實現+51%、+82%、+317%、-9%、+43%、+53%。湯臣倍健 1-7 月整體線上增速為個位數，但主品牌、健力多、LSG 表現不俗。其中 7 月份湯臣倍健線上收入同比增速為+24.0%，環比下降 12.9pct；累計 1-7 月來看，湯臣倍健整體實現收入增速約為+9.7%，其中主品牌、健力多、LSG1-7 月累計增速分別為+51%、+66%、+92%，因此我們預計 1-7 月湯臣倍健整體增速較低的主要原因在於受其他品牌拖累（如自然之寶、美瑞克斯、無限能等）。

休閒食品：7 月高增長，開啟下半年旺季行情。休閒食品整體 7 月份增速同比和環比均有明顯提升，結束上半年的平淡表現，開啟下半年旺季行情。前 7 個月阿里系三隻松鼠、來伊份、百草味、洽洽、良品鋪子、好想你分別同比+16.4%、+64.2%、+29.8%、+160.1%、-11.2%、-3.1%，除良品鋪子和好想你外各家企業均收穫可觀增長。單 7 月份各品牌阿里系均實現 20%以上的增長，其中三隻松鼠（+40.7%）、來伊份（+116.0%）、百草味（+74.7%）、良品鋪子（+58.0%）、好想你（+22.5%）增速環比明顯提升，線上銷售積極性增強。三隻松鼠各分品類銷售規模年初至今均同比正向增長，其中餅乾/膨化表現最為亮眼，同比增長 95.2%，大單品開啟增長通道，零食類業務繼續高速增長，預計年內零食業務收入規模和佔比將創新高。

速凍食品：線上渠道爆發，渠道影響力持續增強。2018 年線上冷凍食品整體銷售額約 98 億元（同比+102%），19H1 約 70 億元（同比+89%），線上渠道爆發。19 年上半年阿里渠道速凍食品實現總銷售額 51.67 億元，同比 +102.6%，京東上半年速凍食品銷售規模同比+90.1%，儘管外賣行業增速迅猛，但消費者對速凍食品的消費有增無減。三全食品線上渠道佈局趨於積極，公司水餃餛飩類產品 2019 上半年銷售額同比+135.9%，實現量價齊升；其中兒童水餃是公司近幾年表現較為亮眼的品類，19 年上半年增長 107%；同時三全以手抓餅為主的早餐系列產品 19 年上半年增長 233%，並且公司通過新增油條、帕尼尼等新品豐富消費者選擇，提升競爭力。

風險提示：線上數據與全渠道數據存在差異、食品安全的風險、原材料價格上漲的風險

線上份額達到 38.7%，繼續攻城略地：截止 19 年一季度末，海天調味品的線上整體市場份額達到 38.74%，處絕對領先位置；18 年年初至今提升 2 個百分點，繼續攻城略地。公司醬油線上市佔率穩中有升，從 18 年初的 36.65%提升到 38.44%，線上線下合力保持領先優勢。公司蠔油線上市佔率接近 7 成，擁有極高的品牌知名度和消費者認可度，受蠔油市場參與者增加等因素影響，市佔率略有下滑。公司醬類產品隨著公司調整黃豆醬銷售策略和大力推廣拌飯醬，線上市佔率從 18 年年初的 5.92%提升至 7.70%。公司醬汁鮮露類產品線上市佔率也從 18 年年初 10.10%提升至 12.28%，穩中有升。

1.2 中炬高新：高增長趨勢持續，線上好評度高

線上渠道發力，7 月份同比增長 58.56%：公司 2018 年線上銷售收入 2563 萬元，同比增長 49.0%，佔總收入的 0.67%，渠道張力不斷釋放。中炬高新廚邦阿里系前 7 個月銷售收入同比增長 46.2%；其中 7 月份同比增長 58.56%，延續了上半年的高速增長，線上渠道持續發力。中炬高新 7 月份訂單量同比增加 77.18%，線上消費頻次和熱度不斷提升。

品質受消費者信賴，線上好評度較高：中炬高新線上評價以中性為主，但正向評價佔比達到 15%，負向評價僅佔 6%左右，公司品牌和產品線上好評度較高。

線上份額達到 8.18%，多品類開花：中炬高新線上市佔率達到 8.18%，18 年年初至今震盪上行，廚邦和美味鮮的知名度和影響力不斷提升。公司醬油線上市佔率達到 9.29%，18 年至今提升了 1 個百分點，在競爭中不斷提升佔有率。公司蠔油線上市佔率從 2018 年初的 4.14%提升到 5.77%，蠔油銷售規模不斷增加，成為蠔油品類影響力較大的三大品牌之一。公司醬汁鮮露類產品仍在發展初期，規模和市佔率都較小，市佔率僅 1%左右。

1.3 消費者畫像：中炬更年輕，海天品類影響力更強

線上調味品用戶集中在沿海地區，品牌影響力不斷擴張：從線上用戶地區分佈來看，廣東、山東、江蘇、北京和浙江是線上購買海天產品的大省，華南、華東和華中地區用戶偏多；廣東、浙江、江蘇、山東和河南是線上購買中炬高新產品的大省，沿海地區用戶偏多，河南、東北等公司非優勢渠道表現亮眼，品牌影響力持續擴張。

二三線用戶是消費主力，過半數用戶來自品類搜索：從城市分佈來看，二三線城市用戶是線上消費調味品的主力用戶，近半年一線城市用戶佔比回升，互聯網普及率更高的一線城市用戶彈性更大。從用戶觸達來看，超過半數的用戶消費來自品類搜索，其中海天佔比高達 68.69%，海天在醬油、蠔油等品類的影響力更強；中炬 27.11%的消費者來自品牌搜索，已經形成了一定的品牌影響力和粘性。

二、鈷市風雲再起，30 萬元價格突破在即

事件：嘉能可決定從今年年底開始暫停全球最大銅鈷礦 Mutanda 生產。該礦山 2017、2018 和 2019 年鈷產量分別為 2.39、2.73、1.34 萬噸。該礦山將繼續生產到年底，預期今年全年鈷產量 2.5 萬噸，此後進行保養和維護。此外，KCC 下調生產指引，2019 年鈷生產指引為 1.4 萬噸，原計劃為 2.6 萬噸，降幅 46.15%，2020-2021 年產量指引為 2.7 萬噸和 3.1 萬噸，均較原計劃有所下調。鈷礦山的減產、停產主要源於持續下行的鈷價。2019 年 H1 金屬公報鈷價格下降 50%，氫氧化物支付能力顯著下降，2019 年 H1 計提了約 3.5 億美元存貨跌價損失。

2020 年供需邊際改善。在嘉能可發表停產、減產公告前，2020 年鈷供給過剩約 30000 噸。嘉能可 Mutanda2020 年停產，KCC 下調生產計劃後，3 萬噸過剩產量被消化掉，並且由於 5G 換機潮及新能源汽車增長帶來了需求提升。預期 2020 年全球鈷供給為 15.51 萬噸，需求量漲至 15.6 萬噸，需求供需將在 2020 年平衡，甚至出現小幅供給短缺。

短期內鈷價上漲，龍頭業績彈性凸顯。7 月末，國內鈷價開始反彈，由 22.3 萬元/噸漲至 25.5 萬元/噸，漲幅 14.35%，我們認為受市場情緒影響，短期內鈷價將持續攀升，有望超過 30 萬元/噸，尚有 20% 上漲空間，價格上漲將利好國內鈷礦企業，擴大盈利空間。以鈷行業龍頭華友鈷業為代表，價格上漲使得鈷板塊營收及利潤大幅提升，假設全年產量 26000 噸，若全年均價能夠達到 25 萬元/噸，公司全年淨利潤將由 8.62 億元增至 10.94 億元，增加 2.32 億元。若鈷價年化價格突破 30 萬元/噸，公司年化淨利潤將達到 13.78 億元。

投資建議：短期內價格上漲主要受市場情緒影響。2020 年開始，供需關係改善成為價格上漲的核心動力，價格將進入上行通道。因此，我們建議關注華友鈷業、寒銳鈷業、盛屯礦業及合縱科技。

風險提示：鈷、銅金屬價格大幅波動帶來的業績風險；境外經營風險；上游鈷銅礦產資源開發風險；產能不及預期；匯兌稅率風險；政策性風險；稅收風險 。