投資人說 | 不追熱點，用心潛伏
原創2017-06-08王秀秀飛馬旅
俞鐵成的投資邏輯：避開炒得火熱的項目，對於目前火爆的一些新經濟新模式的行業，如投不到前三家公司，這個行業就不會再看了。他解釋說：“即使投下去，90%的概率是打水漂，我每年至少看3000個項目計劃書，有很大的機會選中還沒被炒熱的優秀早期項目，何必賭一把呢？我喜歡在風颳起來之前做潛伏式投資。”
“50位投資者眼中的2017”系列專題紀錄
——凱石投資合夥人俞鐵成
凱石投資合夥人俞鐵成眼中的2017
看好各行業的特色細分領域
消費升級下，文創領域有更多機會
傳統制造業有較大的投資創新空間
說起最近比較火的共享單車、共享充電寶等項目，有著十年併購投行，十年PE投資經驗的凱石投資合夥人俞鐵成說：“我不會跟風投這類項目，比如滴滴快的合併之後，市場上的其他這類公司就沒什麼大戲了。”
俞鐵成的投資邏輯：避開炒得火熱的項目，對於目前火爆的一些新經濟新模式的行業，如投不到前三家公司，這個行業就不會再看了。他解釋說：“即使投下去，90%的概率是打水漂，我每年至少看3000個項目計劃書，有很大的機會選中還沒被炒熱的優秀早期項目，何必賭一把呢？我喜歡在風颳起來之前做潛伏式投資。”
據瞭解，俞鐵成自2007年開始做投資以來，投出了拉夏貝爾、驢媽媽旅遊網、傳化物流、遠傳通信、小熊尼奧、南大電子及海雲基因等多個優秀項目，包含醫療大健康、教育、旅遊、物流、智能科技、高端裝備等多個領域，同時他也是飛馬旅全球青年大創導師之一。
醫療大健康投資重點：
特色領域、細分龍頭
醫療大健康領域覆蓋面廣，包含醫院、醫藥、保健、醫療器械等個方面，凱石投資在醫療大健康方面設立了專門的醫療健康子基金——“共青城凱石基金”。據俞鐵成介紹，該基金多投資醫療和醫藥領域的特色項目。
“綜合性的醫院資產太重，我們基本上不會考慮，而是傾向於投資專業科、特色醫院。”俞鐵成說，無論哪種特色醫院，能夠做成連鎖形式，都會有很大的空間。
最近，俞鐵成接觸到一項與國外合作，治療老年痴呆症相關的醫療服務項目，他深覺中國在這些方面的醫療水平與國外的差距。“中國在專門做老年痴呆症這一塊還是非常薄弱的，國外一些成熟的治療方法國內主流醫院竟然都不知道，這意味著和國外先進相關機構合作，在中國開展此類業務，將有巨大商機！”
近日，華大基因過會，說明華大基因上市的關已基本通過。華大基因能把一個發病率極低的嬰兒唐氏病基因篩查，做成一個很大的市場。俞鐵成說：“由此可見，基因檢測的空間很大，關鍵是看用什麼樣的路徑，把每一個細分市場給做出來。”
早就洞察基因檢測、診斷試劑強大市場的俞鐵成先生，在火爆的基因檢測市場之下，投資了一家基因雲計算的平臺（海雲基因），以冷靜的頭腦，避開“風口”。
他說：“中國做基因檢測、診斷試劑的公司有上千家，然而將基因檢測雲計算做得好的公司不到十家，而且基因檢測大都是單產品，技術性要求高，整個團隊研發三五年，如果沒有成功，那整個團隊的心血就白費了。基因大行業大風猛吹，但基因雲計算的細分領域還蓄勢待發中。”
“今年初，我們投資了國內最大的醫學會議專業服務商萬怡會展，這是一個典型的潛伏式投資。”在外人看來，它不過是一個行業會議服務機構，然而俞鐵成卻看到了這個項目未來的發展趨勢。該公司擁有龐大的專業醫學資源、醫院專家資源以及幾十萬醫生的龐大數據庫。“該公司正在研發一款醫學會議服務APP，當這個APP能聚集幾十萬活躍醫生用戶時，公司的價值將爆發式增長。”
消費升級：
如何抓住文創領域的機會點？
零點有數集團董事長&飛馬旅聯合創始人袁嶽說起消費升級時表示：“我國創新創業最有機會的不是1.8億的老中產階級，而是2.7億的新中產階級。”
“10年前我最早投資少淑女裝企業拉夏貝爾時，公司只有300家直營店，而今天該公司已經有8000多家直營店，100多億營業額，這背後就是中國新中產階級崛起的10年。”拉夏貝爾是俞鐵成個人早期投資的項目。
龐大中產階級的崛起意味著追求更高品質的生活，而伴隨著人工智能的普及，“有錢又閒成為創新創業的機遇點。”這大概就是喜茶需要長時間排隊還有人買的原因。
“人工智能取代了人力，人們會原來越空閒，所以消費升級隱藏的下一個含義，就是在文化創意板塊，人們會越來越追求精神生活。” 也就是馬洛斯的精神需求說中，人們在滿足低層次需求之後，會尋求更高層次的滿足。
文創領域中，凱石投資過北京最大的文化集團文投控股，另外投資的兩個文化企業也都非常有特色。其中一個是中國最牛的一家做紀錄片製作的公司北京五星傳奇，製作過《我的抗戰》、《第三極》等著名紀錄片。
然而中國傳媒大學中國紀錄片研究中心(CDRC)數據顯示，2016年獲得國家新聞出版廣電總局電影局過審的紀錄電影一共有31部，進入院線放映的中外紀錄片6部，紀錄電影總票房為2.041億元，其中真人秀紀實電影1部，票房總計1.25億元，紀錄電影票房總計7910萬元。而2016年8月份中《盜墓筆記》以3.64億的成績蟬聯內地周票房冠軍，累計票房達到8.42億。
對這一記錄片市場不樂觀的現象，俞鐵成表示，“雖然現在紀錄片市場看起來沒有很強的爆發力，但是慢慢地，每一個行業裡面都會有一個領先的細分領域。二八法則之下，即使是記錄片這個小市場，行業龍頭企業也有可能會成為小獨角獸。”
高精尖工業技術
中國與國外至少相差十年
俞鐵成在4月底去了一趟德國，參觀漢諾威工業展。他感慨：“除了華為，展館內中資企業絕大多數都是小公司佔個小展臺，可見在工業4.0時代，中國企業還有很長的路要走，而對中國企業來說，想要快速縮短差距，併購或許是不二選擇。”
中國的互聯網高速發展之下，基礎工業、製造業卻被國外拉開距離，前段時間試飛的大飛機C919所採用的就是CFM國際發動機公司生產的發動機。
差距也意味著機會。
“對傳統制造業也是一樣，每一個很細分領域都是有巨大的創新的機會。” 在多數投資人追著互聯網、共享經濟的時候，俞鐵成近期注意到一家很傳統的製造業企業。
這家公司是專門做石油化工企業防止氣體洩漏的特種超敏感安全閥門。“全世界大概只有三家企業能做出來，它是中國唯一一家，雖然產品小，市場也不大，但是他現在正在把國外的對手擠出中國市場。我對這類小而美的公司有天生的欣賞和認同。”
像這種看上去產品單一，市場小的企業，潛力卻是難以估量，凱石投資的中通電氣，是唯一一家研發高鐵核心部件之一的受流器，並規模生產的民營企業。“通過計算中國的高鐵未來發展規模，可以算出高鐵要配多少受流器，就能測算他大概的市場，再考慮到一帶一路、中國軌道交通未來仍有很大發展，所以中通電氣所在細分行業雖小，利潤卻不難做，一兩年內就可以達到創業板上市利潤要求。”
說起細分領域的投資創業趨勢，俞鐵成認為，中國每個行業的更迭週期都特別快，永遠不會落伍的大概要數醫療健康和教育。但是做企業還是要腳踏實地，每一個超細分領域都有可能成功。
“做投資最理想的是在每一個細分行業之風潮興起之前提前佈局靜待風起，如果錯過了起步的最佳投資窗口期，不如避開狂風，用心尋找下一個潛在的風口並設法潛伏進去。”俞鐵成還開玩笑說，“曾經大火的諜戰片《潛伏》裡的男主角叫餘則成，一些朋友第一次見到我時也會戲稱我叫餘則成……”
（部分圖片來源網絡）▼
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