中信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
華測檢測(300012)
公司8月15日發佈2019年中報，上半年實現收入13.3億元（+22.2%），歸母淨利潤1.6億元（+213.6%），扣非歸母淨利潤1.2億元（+417.4%），與業績預告一致。公司去年開始推進精細化管理，此次中報兌現了業績的高成長。我們繼續看好公司前景，維持“買入”評級。
業績：高增長兌現。19H1，貿易保障/消費品測試/工業測試/生命科學分別實現收入2.1/1.9/2.3/7.0億元，同比+21.2%/+12.7%/+13.2%/29.0%。生命科學業務依然是公司最重要的業務增長點，佔比達到52.3%，較18H1上升2.7pcts。在收入實現快速增長的同時，公司繼續推進精細化管理，成本和費用得到有效控制。歸母淨利率從18H1的4.7%提升至19H1的12.0%，歸母淨利潤實現大幅增長。
財務：精細化管理持續推進。（1）毛利率：19H1整體毛利率48.5%，同比+7.2pcts，其中貿易保障/消費品測試/工業測試/生命科學毛利率分別為71.7%/47.1%/40.4%/44.7%，同比-2.2/+3.1/+8.2/+11.1pcts。由於公司階段性地暫緩了新實驗室的建設，實驗室的產能利用率得到有效提升，毛利率迎來大幅改善。（2）費用率：銷售/管理/研發/財務費用率分別為19.5%/7.4%/9.7%/0.5%，同比基本持平。（3）固定資產：19H1固定資產為11.2億元，較年初-3.2%，在建工程2.7億元，較年初+20.1%。公司從2018年開始的放緩固定資產投建的速度，由此帶來的折舊費用也相應減少。
展望：盈利能力有望繼續回升。公司實施精細化管理收穫明顯成效，在效率指標、實驗室協同、現金流管控等方面提升顯著。從2018年開始，公司從“收入考核”轉向“利潤考核”，有助於利潤釋放，公司盈利能力有望繼續回升。
風險因素：受經濟景氣下行影響，收入增速低於預期；精細化管理成效不及預期。
投資建議：結合中報，我們小幅調整2019/20年歸母淨利潤預測至3.8/5.2億元（原為3.9/5.4億元），同時補充2021年歸母淨利潤預測6.7億元，對應EPS為0.23/0.31/0.41元，對應53/39/30倍PE。我們繼續看好公司前景，維持“買入”評級。
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