財富證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
三一重工(600031)
事件：公司發佈2019年半年度報告，2019H1公司實現營業收入433.86億元，同比增長54.27%；實現歸母淨利潤67.48億元，同比增長99.14%。其中Q2實現營業收入220.92億元，同比增長38.38%；實現歸母淨利潤35.27億元，同比增長86.77%。
行業需求回暖，公司收入繼續保持快速增長。收入分業務看，上半年挖掘機械銷售收入159.10億元，同比增長42.56%；混凝土機械實現銷售收入129.23億元，同比增長51.17%；起重機械銷售收入達85億元，同比增長107.24%，市場份額大幅提升；樁工機械銷售收入29.64億元，同比增長36.87%；路面機械銷售收入12.50億元，同比增長43.87%。
盈利能力顯著提升，資產負債率修復。上半年綜合毛利率為32.36%，同比提升0.72pct，其中混凝土機械、起重機械、樁工機械和路面機械毛利率分別提升5.76pct、1.27pct、7.6pct和4.1pct。挖掘機械由於競爭激烈，毛利率同比下滑了3.92pct。上半年淨利率為15.99%，同比提升3.49pct；費用管理能力提升，上半年期間費用費率為11.8%，同比下降2.63pct。同時，公司資產負債率下降至53.31%，經營活動淨現金流達到75.95億元，同比增長22.1%，再創歷史新高。
海外市場保持較快增長。公司抓住“一帶一路”機遇，堅定地推進國際化戰略。上半年，公司在海外市場的建設取得積極進展。實現國際銷售收入70.26億元，同比增長15.34%，毛利率同比增長1.2pct，出口保持較快增速。三一印尼、三一印度、三一歐洲、三一美國等大部分海外區域銷售額均實現較快增長。
投資建議：公司作為國內工程機械龍頭企業，受益於工程機械高景氣度，市佔率持續提升。預計2019-2021年，公司實現收入714.51億元、785.97億元和848.84億元，實現歸母淨利潤99.14億元、109.62億元和121.50億元，對應EPS1.18元、1.31元和1.45元，對應PE11倍、10倍和9倍。參考同行業估值水平，給予公司2019年底12-14倍PE。對應合理區間為14.16~16.52元。維持“推薦”評級。
風險提示：行業出現惡性競爭，出口不及預期。
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