東莞證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
三一重工(600031)
上半年業績大幅增長，歸母淨利潤創歷史同期最高水平。2019年H1，公司實現營收433.9億元，同比增長54.3%；實現歸母淨利潤67.5億元，同比增長99.1%；實現扣非後歸母淨利潤68.1億元，同比增長95.6%；實現每股收益0.83元。上半年，受益於下游基建、房地產需求及更新需求持續增長，“一帶一路”沿線國家出口等因素推動，工程機械行業景氣度持續高漲，公司產品競爭力不斷增強，各項業務均實現大幅增長；上半年創造了公司建立以來最好的經營業績。第二季度，公司實現營收220.9億元，同比增長38.4%；實現歸母淨利潤35.3億元，同比增長86.7%。二季度公司業績持續保持高速增長。
盈利能力不斷增強，資產質量持續提升，人均產值行業領先。上半年，公司毛利率達32.4%，同比提升0.7pct；淨利率達16.0%，同比提升3.5pct；ROE達17.1%，同比提升4.9pct；公司期間費用率為11.8%，同比下降2.6pct。上半年公司毛利率、淨利率、ROE均達到近年來的最高水平，但與2011年的峰值仍存在一定差距，公司仍有較大的盈利改善空間。上半年，公司應收賬款週轉率為1.9次，同比提升0.4次；存貨週轉率為2.7次，同比提升0.5次。公司逾期貨款大幅下降，新增價值銷售逾期率控制在歷史最低水平。上半年，公司經營活動現金淨現金流達76.0億元，同比增長22.1%，再創歷史新高。公司通過數字化轉型，在未新增大型設備的情況下實現產能大幅提升，人均產值處於全球工程機械行業領先水平。
起重機械增長迅猛，挖掘機市佔率再上臺階。上半年，公司挖掘機械/混凝土機械/起重機械/樁工機械/路面機械分別實現營收159.1/129.2/85.0/29.6/12.5億元，分別同比增長42.6%/51.2%/107.2%/36.9%/43.9%，毛利率分別為36.8%/29.6%/25.8%/44.4%/36.5%。公司各項業務均實現快速增長，起重機械呈現翻倍式增長，起重機市場份額大幅提升。上半年，公司挖掘機銷售3.5萬臺，同比增長32.0%，增速遠超行業平均增速，市佔率進一步提升至25.5%，國內市場上已連續第九年蟬聯銷量冠軍。公司混凝土機械穩居全球第一品牌，優勢進一步擴大。樁工機械、攤鋪機市場份額已居國內第一。
投資建議：公司是我國工程機械行業龍頭企業之一。我們預計公司2019/2020年的每股收益分別為1.36/1.54元，當前股價對應PE分別為9.9/8.7倍，維持公司“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟下滑；行業景氣度下降；市場惡性競爭；海外貿易環境惡化；業績不及預期等。
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