民生證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
中國鐵建(601186)
一、事件概述
中國鐵建發佈2019中報：2019年上半年實現營收3529.35億元，同比增長14.23%，歸母淨利潤92.84億，同比增長15.93%，扣非歸母淨利潤85.27億，同比增長19.36%。
二、分析與判斷
中報業績穩中有升，盈利能力有所提升，現金流改善
上半年公司營收增速14.23%，與去年同期相比提升幅度7.2個百分點，歸母淨利潤增速有所降低，但扣非歸母淨利潤增速提升1.32個百分點，整體業績穩中有升。分版塊來看，工程承包收入3109.69億元，同比增速16.39%，與去年同期相比提升幅度約10.61個百分點，提升較為顯著，房地產板塊收入98.35億，同比略有下降。
上半年毛利率9.8%，與去年同期相比提升0.1個百分點，淨利率2.92%，提升0.04個百分點，費用率相對較為穩定，與去年同期相比期間費用率略降0.11個百分點，其中財務費用控制得當，同比降低0.09個百分點。
現金流情況有所改善，經營活動產生的現金流淨額為-324.72億，與去年同期相比正向變化134.16億，現金及現金等價物淨增加額-213.92億，正向變化72.09億。
立足基建主業，簽單增速提升，未來業績保障性較高
19年上半年公司新簽訂單7186.97億，同比增速18%，與去年同期相比提升近8個百分點，其中工程承包類新簽訂單6118.92億，同比增長23.14%，同比提升近14個百分點，增速回升態勢較為顯著。分子行業來看，鐵路/公路/其他類別（包括市政等）新簽訂單分別981/1165/3973億，同比增速分別為18.58%/0.79%/33.06%，其中公路增速較去年轉負為正且大幅改善，市政、城軌等基建工程快速增長。公司18-19H1新簽訂單2.3萬億，與18營收比值約3.15，未來業績保障性較高，基建投資持續企穩預期下，交通基建十三五任務最後兩年業績或將加速釋放。
三、投資建議
公司是基建領軍企業，基建回暖下強者恆強價值凸顯。預計19-21年歸母淨利潤分別為204/226/250億，EPS分別為1.51/1.67/1.84元，對應PE分別為6.04/5.46/4.95倍，公司一年內估值最高值/平均值/最低值分別為9.22/8.15/6.63倍，可比公司當前估值平均值8倍，公司相對估值較低，維持“推薦”評級。
四、風險提示：基建投資下滑
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