光大證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
信維通信(300136)
事件：
公司發佈2019年中報，2019年上半年實現營收19.54億元，同比增長7.05%；淨利潤3.69億元，同比下降15.67%。點評：
業績符合預期，預計2019年全年仍將保持增長
公司此前發佈半年報預告，預計上半年淨利潤同比下滑13.07%-19.93%，半年報符合預期。公司Q2單季度收入為8.60億元，同比下降10.79%，主要因為：1）公司在大客戶2018年9月份新機的產品較少，而老品仍在定期降價，導致上半年收入略有下降；2）公司向常州和越南搬廠耽誤了一部分生產，導致收入減少。到了下半年，公司在大客戶的新機型中的產品和份額都會提升，將為下半年業績帶來增量。
公司上半年毛利率為34.62%，同比下滑3.15pct，主要是三個方面的原因：1）老產品的定期降價影響了一部分毛利率；2）往常州和越南搬廠影響了產能利用率，拖累了一部分毛利率；3）上半年人員擴充較多，薪酬支出影響了製造費用。隨著下半年新品發佈和銷售旺季來臨，以及搬廠的結束，我們預計下半年毛利率將得到恢復。
公司上半年銷售費用增長143.37%，達到0.58億元，主要因為公司新項目需要增加市場開拓人員；研發投入增長66.15%至1.77億元，主要因為公司在儲備5G技術及新材料、新技術，目前已與眾多客戶合作研發5G項目，預計將在明年放量。
展望2019年全年，我們認為公司Q2業績有望成為全年低點，下半年業績將逐季向好。首先搬廠導致的生產費用主要是一次性的，對公司在下半年的拖累較少；其次公司在大客戶2019年新品的無線充電和金屬屏蔽件等料號和份額有大幅增加，將為公司在下半年的業績貢獻可觀增量。
發佈股權激勵計劃草案，綁定公司核心管理層
公司同時發佈第三期股權激勵計劃草案，計劃向核心管理層共12人授予股票期權3000萬份，期權行權價為23.92元，三個行權期的業績考核目標分別為2019年、2020年、2021年營收分別不低於50億元、65億元和85億元。
信維通信發展多年，已從原來的專注手機天線產品進化為圍繞射頻技術的大客戶一體化解決方案平臺，公司產品涵蓋手機天線、無線充電、連接器與屏蔽件、SAW濾波器、聲學等多個領域。在這個過程中，人是信維得以持續發展的核心動力，留住優秀人才是公司長期發展的基石。我們認為此次股權激勵將更好地綁定公司核心管理層，有利於公司高管層的穩定和公司的長遠發展。
加強研發投入，5G領域卡位精準，廠區擴建保證新產品出貨
公司持續加大對5G技術的研發，特別是對5G天線、射頻前端器件、5G射頻材料等未來市場需求廣闊的產品領域，公司5G毫米波實驗室的落成，加快了研發成果的產業化及市場化，讓公司以射頻為主的研發技術得到進一步的積累與提升，增強公司的核心競爭力，為使公司在5G大規模應用時有能力超越競爭對手做好準備。此外，公司在汽車端也不斷加強佈局，加強汽車天線、無線充電、連接器等產品研發投入。
在5G手機領域，公司掌握了製造LCP傳輸線的能力。5G毫米波信號具有高頻高速的特點，需要使用特殊材料作為傳輸介質，用來連接射頻前端與基帶芯片。公司具備製造用於5G射頻前端與基帶連接的LCP傳輸線的能力，已與高通等國際頂級廠商合作。同時公司在濾波器等有源器件方面擁有深厚的佈局，一方面控股德清華瑩19.5%的股權，另一方面自身也積極投入研發。5G射頻前端的用量將會有大幅增長，公司也有望受益於行業的快速發展。
在產能上，公司從2018年開始擴建深圳二廠，加大常州新產業基地的建設投入，未來將保證客戶新產品的出貨。放眼5G，公司加大產品的研發投入將有望幫助其把握住5G新產品與新技術帶來的機遇，並圍繞泛射頻行業為客戶提供更多一體化解決方案，實現公司業績長期穩健增長。
盈利預測、估值與評級
我們看好信維通信圍繞射頻核心技術的基礎上多元化佈局，短期無線充電、屏蔽件業務業績確定性強，中期向5G基站、終端天線等佈局領先，長期從天線向射頻前端等有源器件進軍，這將助力公司實現5G時代的長期發展。由於公司股權激勵將帶來管理費用攤銷，我們下調公司2019年—2021年EPS分別至1.15/1.45/1.82元（前次預測分別為1.18/1.53/1.90元）。隨著5G到來，公司各業務都將引來新的發展動力，我們維持公司“買入”評級。
風險提示：
公司新業務及新產品拓展不達預期，公司產品份額出現下滑，智能手機出貨量不達預期。
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