'青島金王中報淨利潤翻番卻難提振股價 投資者需注意財報中的“水分”'

經濟導報記者 時超

“公司業績亮麗，股價怎麼卻持續走低？”隨著半年報披露期的結束，不少上市公司給投資者留下這樣的疑問。

經濟導報記者注意到，魯股中有25家公司上半年淨利潤同比增幅超過100%，然而這些公司在8月份股價漲幅超過10%的只有兩家，同時有14家上市公司8月股價收跌，最大跌幅為13.51%。

對此，受訪業內人士表示，上市公司業績增長難以提振股價背後，與其暗藏的業績“水分”有較大關係，即扣除非經常性損益後，公司亮麗的成績單很可能就會大幅縮水。

所以，剔除扣非淨利潤大幅降低的上市公司，已是諸多機構篩選投資標的的做法，這也應值得投資者關注。

青島金王“賣子”致淨利潤翻番

8月30日，A股中報季收官前的最後一個交易日，青島金王股價進一步下跌，日內跌幅達到2.48%，這使得公司8月份的股價跌幅擴大至5.04%。

這一股價表現，很難與公司8月27日披露的上半年“成績單”相匹配。公司2019年半年報顯示，報告期內其實現歸屬於股東的淨利潤約為2.81億元，比上年同期增長119.66%。

淨利潤翻番，股價卻走低，對此反差較大的表現，青島金王的一小股東對經濟導報記者給出了自己的理解，“上半年淨利潤大漲主要因為公司出售了資產。實際上，扣掉出售子公司的收益，公司經營能力出現了明顯下滑。”

青島金王的財報顯示，今年上半年，公司實現營業收入約為26.45億元，比上年同期下降3.49%。其中，公司一直主打的化妝品營業收入約為14.18億元，佔營業收入的比重為53.62%，比上年同期下滑13.96%。

但同時，公司今年上半年的投資收益約為3.36億元，佔利潤總額的87.01%，這無疑是提升公司淨利潤的主因。對此，青島金王表示，這一部分收益“主要是出售杭州悠可股權以及聯營企業淨利潤”。

可查信息顯示，杭州悠可是一家化妝品網絡銷售公司，青島金王為了“實現在化妝品垂直電商方面的快速切入”“打通化妝品網上銷售渠道”，在2014年3月收購了杭州悠可37%的股權，支付投資款1.52億元。2017年5月，青島金王又取得了杭州悠可剩餘63%的股權，交易價格為6.8億元。

2019年，青島金王決定將杭州悠可100%股權出售，這筆交易涉及股權轉讓款14億元，現金分紅款2億元，成交價格扣除投資成本以及商譽後在合併層面產生投資收益3.1億元。

那麼，扣掉相關投資收益，青島金王實際經營境況如何呢？經濟導報記者注意到，2019年上半年公司扣非淨利潤只有3826.75萬元，遠低於2.81億元的歸母淨利潤，這一數據更是比上年同期下降69.23%。

“出售子公司帶來收益上升這種事，肯定不會持續發生，所以公司後續面臨的經營壓力會很大。”上述青島金王小股東對經濟導報記者說道。

扣非淨利潤才能顯真章

實際上，類似青島金王這樣的業績“水分”，歷來是備受A股投資者詬病的問題之一。不少上市公司也通過出售資產等方式，帶來淨利潤的短期提振，掩飾了經營上存在的問題。

比如，日前發佈中報的TCL集團（000100），重組後首次交出的業績較好，淨利潤高達20.92億元，同比增長31.93%，不過其扣非淨利潤卻只有2.50億元，大降74.79%。

其業績“水分”主要來自於資產處置及政府補助，公司在公告2019年半年度淨利潤預增說明時表示，已收到重大資產出售的全部交易價款，資產處置淨收益約11.5億元。而中報顯示公司非流動資產處置損益達到13.00億元，超過淨利潤的60%。此外TCL集團上半年還獲得5.93億元的政府補助。

再如龍溪股份（600592），中報淨利潤1.26億元、大增135.43%，然而扣除非經常性損益後的淨利潤猛然縮水至1572.85萬元，同比變為下降46.44%。

在受訪分析人士看來，上市公司的業績“水分”，已經是多數機構投資者關注的問題，這也可以解釋為什麼部分公司業績大漲，二級市場卻少有資金捧場的原因。

經濟導報記者注意到，魯股中也不乏類似公司，如民生控股（000416）今年上半年歸母淨利潤同比增長296.98%，但扣非淨利潤同比增速降至98.59%，8月公司股價大跌，跌幅達到12.54%。

業內人士表示，儘管資產甩賣、政府補貼等能在短期內對上市公司業績改善起到立竿見影的作用，但這類非經常性損益對上市公司的實際業績存在一定的干擾，投資者需慎重看待其業績的走向。

光大證券投資顧問周明則表示，通常而言，最近3年非經常性損益在上市公司淨利潤中所佔比例均控制在5%以內的上市公司其業績真實性較高，投資者可選擇其中淨利潤穩步增長的上市公司予以跟蹤。