一、全網分析：行業集中度大幅提升
受松鼠上市影響，線上銷售大增，行業集中度大幅提升。1、銷售額：2019年7月單月全網休閒零食成交金額 46.60億元，同比增長35.04%，其中銷量1.75億，同比增長16.49%，平均銷售單價26.65元，同比增長15.92%。2、市佔率：2019年7月CR3為31.30%，同比提升8.54pct，CR5為32.84%，同比提升8.43pct，CR10為34.97%，同比提升6.89pct。
二、龍頭比較
增速比較：龍頭挑起促銷戰，增速遠高於行業。1、三隻松鼠：7月銷售額7.92億元，同比增長91.64%，其中銷量0.24億，同比增長41.06%，平均單價32.92元，同比增長35.86%;2、百草味：7月銷售額3.3億元，同比增長76.88%，其中銷量0.11億，同比增長38.78%，平均單價30.06元，同比增長27.45%;3、良品鋪子：7月銷售額3.36億元，同比增長81.35%，其中銷量0.11億，同比增長33.97%，平均單價30.05元，同比增長35.37%。
市佔率比較：龍頭市佔率大幅提升。7月前三市佔率31.30%，同比提升8.54跑長途，其中三隻松鼠市佔率17%，同比提升5.02pct，百草味7.08%，同比提升1.67pct，良品鋪子7.22%，同比提升1.84pct。
三、品類分析：糕點、餅乾銷售遠超堅果。
7月糕點、餅乾、堅果依舊為銷售額前三的品類，糕點/點心、餅乾/膨化、山核桃/堅果/炒貨，銷售額分別為10.30億元/9.28億元/5.09億元，糕點餅乾銷售額遠超堅果銷售。
四、行業評級及投資策略
休閒零食電商步入中速增長時期，三強格局穩定。龍頭線上增速亮眼，線下佈局積極推進。未來行業中短期來看是線上龍頭的份額爭奪，中長期來看是龍頭競爭優勢的比拼。短期來看，休閒零食電商行業空間依舊存潛力，隨著品類調整等動作，預期淨利率可有提升，我們給予行業推薦評級。
重點推薦個股：1、三隻松鼠(300873)：線上滲透仍有空間，線下齊步推進直營和加盟，預期未來毛利率穩定淨利率緩慢提升。2、好想你(002582)：2019年百草味無業績對賭，線上以市佔率為主要目標，未來線上有望實現穩定增長，線下加強開拓，本部凍乾產品有望放量。
風險提示。經濟下行風險;食品安全問題;公司業績與第三方數據不一致。
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