國金證券研究所
新能源與汽車研究中心
電新團隊
核心結論
事件
7月11日，國家能源局發佈2019年光伏發電項目國家補貼競價結果：擬將3921個合計22.8GW項目納入2019年國家競價補貼範圍，其中普通光伏電站366個合計18.1GW，佔比79.5%，全額上網分佈式項目473個合計565MW，佔比2.5%；自發自用、餘量上網項目3082個合計4.1GW，佔比18%。同時，能源局給出了年內可建成併網裝機容量40~45GW的預測指引。
經營分析
指標規模符合預期，審核高效、通過率較高，結果發佈時間和能源局官方裝機預測指引略超預期。
本次競價共有4338個項目合計24.56GW參與申報，最終經審核納入競價補貼範圍的規模達到22.79GW，通過率高達93%，符合市場預期。且未能通過審核的項目均為申報電價超過指導價、重複申報、申報容量與消納文件不一致、配套文件不完備等“低級錯誤”。
此前市場預期競價結果發佈時間為“7月中旬”，本次實際發佈時間略超預期，能源局能夠在短短10天內完成數千個項目的資料審核工作，實屬高效。此外，能源局明確給出了2019年國內建成併網項目規模的預測指引也屬首次，且規模略高於近期市場預期，將對穩定產業和資本市場預期起到積極作用。
競價機制效果顯著，項目電價降幅明顯，消納成為光伏裝機量發展的核心影響因素，未來將持續提高。
根據能源局披露的數據，本次競價結果I~III類資源區普通電站電價較指導價平均降幅0.072、0.091元/kWh，分佈式電站電價平均降幅0.047~0.068元/kWh，競價機制降低補貼強度的效果顯著。首批競價項目最終納入補貼的項目主要集中在III類資源區（裝機量佔比79%），I、II類資源區由於市場環境監測為紅色或消納能力不足等原因申報較少，個別省因電網消納能力有限，或在統籌考慮風電和光伏發電平價項目的情況下沒有組織申報，消納能力已成為光伏發展核心要素。隨著“配額制”政策實施、特高壓及泛在電力物聯網等建設水平提升、綠證交易增加發電收益等措施的實施，預計未來我國光伏電站投資積極性和電網接入消納能力將進一步提高。
預計競價項目年內將有較高完成率，全年裝機量40GW上下，組件招標將陸續啟動支撐產業鏈價格。
本次納入補貼規模的22.8GW項目對應的年補貼規模約17億元，平均補貼強度約7.5分/度，略高於此前預期的5~7分/度。相對理性的申報電價（補貼強度），結合近期開始明顯走低的電池組件價格，將有助於今年競價項目在年內實現較高的併網完成率，我們預計年內應至少能夠完成15GW以上，結合下半年待建的戶用3GW+、扶貧2~3GW、基地類項目2~3GW、平價及無補貼分佈式項目3~4GW，下半年國內新增裝機有望達到25~30GW（其中預計Q3 10GW左右、Q4 15GW+），全年40GW上下。隨著競價結果的落地，預計各項目業主的設備和工程招標將全面展開，產業鏈產品價格有望得到支撐，部分供需關係特別緊張的環節，在Q4可能存在小幅漲價可能。
競價申報啟動時間晚、時間緊，導致申報規模低於預期，補貼未足額用完，預計明年情況將有明顯改善。
今年因政策機制變化較大導致政策落地時間較晚，且競價項目申報時間倉促，導致儘管多數地區電網全力配合，仍有許多省區因接入和消納限制導致申報規模不足（而非投資積極性不足），使最終納入補貼範圍的項目對應的測算年度補貼需求僅17億元，未能達到財政部給予的22.5億元額度上限。基於今年所有項目加權平均約0.075元/kWh的補貼規模，若22.5億元補貼規模全數用完，則對應裝機容量約30GW。
本次能源局還特別指出“國家將在今年工作的基礎上，總結經驗，進一步完善工作機制，保持政策的連續性、穩定性，提早謀劃、及早安排明年競價相關工作。”我們預計明年的補貼額度和政策機制落地時間將顯著早於今年，從而為明年的國內光伏建設創造更好的條件，我們預期2020年國內新增裝機規模有望上看50GW。
投資建議
競價指標高效落地令行業年內最後的不確定性得以消除，近期板塊調整也基本消化7月國內需求小真空導致的產品價格波動帶來的悲觀情緒，重申板塊推薦：隆基股份、通威股份、信義光能、福萊特玻璃、大全新能源等。
風險提示
競價項目建設進度不及預期，國際貿易環境惡化。
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