如果您認為我們的研究成果對您有幫助，請酌情在佣金派點上支持東吳軍工團隊（陳顯帆、周佳瑩），感謝萬分。
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投資評級：買入（維持）
點評
1 整體業績穩健增長，符合預期
2019年H1公司實現收入10.61億元，同比增長12.70%，歸母淨利潤2.13億元，同比增長21.22%，扣非歸母淨利潤2.01億元，同比增長25.72%，整體業績符合預期。
自產元器件（包括陶瓷電容、鉭電容、單層電容器、薄膜元器件）收入3.81億元，同比增長41%，毛利率71%維持在較高水平，淨利潤方面，用總歸母淨利潤減去代理和材料業務利潤，大致就是自產元器件利潤，21330-6342+717=15705萬元，利潤佔比為73.63%。
代理元器件收入6.62億元，同比基本持平，毛利率18.15%，同比去年20.58%有所下降，三家代理業務全資子公司廈門雷度、蘇州雷度、火炬國際共實現淨利潤6342.63萬元，2018H1為7109.18萬元，同比下降10.78%。
材料業務收入1063萬元，同比增長20%，三家材料子公司立亞化學、立亞新材、立亞特陶淨利潤分別為-484.03萬元、-134.33萬元、-164.94萬元，其中立亞特陶持股比例60%，其他兩家持股比例100%，因此並表淨利潤為-717.32萬元，2018H1為-1343.59萬元，同比虧損減少。
2 自產業務存貨減值轉回，貿易業務存貨減值保持穩定
2019H1公司合併利潤表的資產減值損失為-21.21萬元，表明公司計提的資產減值準備有轉回。2019Q1合併報表1755萬資產減值損失，有1686萬來自母公司，2019H1母公司資產減值損失199萬元，合併報表也相應減少為-21萬元。母公司是自產元器件業務主體，因此可以看出公司資產減值損失的變化主要取決於自產業務，2019H1合併報表資產減值損失為負，說明貿易、材料業務的存貨減值準備也有轉回，但整體波動較小。、
盈利預測與投資評級
2019年以來公司三項主業進展順利，中報符合預期，我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為4.35億元、5.77億元、7.45億元，對應PE為23倍，18倍，14倍，維持“買入”評級。
風險提示
立亞化學產線建設進度不及預期；民品電容器競爭日趨激烈。
火炬電子三大財務預測表
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1 整體業績穩健增長，符合預期
2019年H1公司實現收入10.61億元，同比增長12.70%，歸母淨利潤2.13億元，同比增長21.22%，扣非歸母淨利潤2.01億元，同比增長25.72%，整體業績符合預期。
自產元器件（包括陶瓷電容、鉭電容、單層電容器、薄膜元器件）收入3.81億元，同比增長41%，毛利率71%維持在較高水平，淨利潤方面，用總歸母淨利潤減去代理和材料業務利潤，大致就是自產元器件利潤，21330-6342+717=15705萬元，利潤佔比為73.63%。
代理元器件收入6.62億元，同比基本持平，毛利率18.15%，同比去年20.58%有所下降，三家代理業務全資子公司廈門雷度、蘇州雷度、火炬國際共實現淨利潤6342.63萬元，2018H1為7109.18萬元，同比下降10.78%。
材料業務收入1063萬元，同比增長20%，三家材料子公司立亞化學、立亞新材、立亞特陶淨利潤分別為-484.03萬元、-134.33萬元、-164.94萬元，其中立亞特陶持股比例60%，其他兩家持股比例100%，因此並表淨利潤為-717.32萬元，2018H1為-1343.59萬元，同比虧損減少。
2 自產業務存貨減值轉回，貿易業務存貨減值保持穩定
2019H1公司合併利潤表的資產減值損失為-21.21萬元，表明公司計提的資產減值準備有轉回。2019Q1合併報表1755萬資產減值損失，有1686萬來自母公司，2019H1母公司資產減值損失199萬元，合併報表也相應減少為-21萬元。母公司是自產元器件業務主體，因此可以看出公司資產減值損失的變化主要取決於自產業務，2019H1合併報表資產減值損失為負，說明貿易、材料業務的存貨減值準備也有轉回，但整體波動較小。、
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2019年以來公司三項主業進展順利，中報符合預期，我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為4.35億元、5.77億元、7.45億元，對應PE為23倍，18倍，14倍，維持“買入”評級。
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代理元器件收入6.62億元，同比基本持平，毛利率18.15%，同比去年20.58%有所下降，三家代理業務全資子公司廈門雷度、蘇州雷度、火炬國際共實現淨利潤6342.63萬元，2018H1為7109.18萬元，同比下降10.78%。
材料業務收入1063萬元，同比增長20%，三家材料子公司立亞化學、立亞新材、立亞特陶淨利潤分別為-484.03萬元、-134.33萬元、-164.94萬元，其中立亞特陶持股比例60%，其他兩家持股比例100%，因此並表淨利潤為-717.32萬元，2018H1為-1343.59萬元，同比虧損減少。
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2019年以來公司三項主業進展順利，中報符合預期，我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為4.35億元、5.77億元、7.45億元，對應PE為23倍，18倍，14倍，維持“買入”評級。
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陳顯帆 東吳研究所副所長，董事總經理，大製造組組長，機械軍工首席分析師（全行業覆蓋）
機械行業2017年新財富第二名，2016年新財富第四名，2015年新財富第三名，2014年新財富第二名；所在團隊2012-2013年獲得新財富第一名。倫敦大學學院機械工程學士、金融學碩士。4年銀行工作經驗。2011-2015年曾任中國銀河證券機械行業首席分析師。2015年加入東吳證券。
周佳瑩 分析師（航空裝備、軍用元器件、芯片）
四川大學經濟學學士、西南財經大學金融學碩士，2016年起從事軍工行業賣方研究，2017年加入東吳證券。
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