作者為阿爾法工場研究員
作為投資人，翻看全球一線汽車品牌成長路徑，可以得到這樣一條鐵律：它們的市值（價值）的拐點式崛起，都是始於“下沉時刻”。
從最早的福特T，到當前的奔馳C、寶馬3系、奧迪4系，以及特斯拉的3系等，均是產品線下沉至主流購買力之後，最終成為了各自的當家基石。從汽車行業分析師跟蹤的角度說，一款基石類產品的推出往往是一家公司走向爆發的前兆。
2019年一季報之後，中國造車新勢力一哥蔚來(NYSE:NIO)正式進入了它的下沉時刻：不僅是產品的“下沉”，還有供應鏈管理以及服務體系（用戶體驗）的下沉，以及新一輪百億融資後得以在未來3年掌控自身命運的可能。
超預期的一季報
5月28日發佈的一季報中，之前被輿論嚴重看衰的的蔚來交出一份超預期的答卷。
蔚來本季度總收入為16.312億元人民幣(2.431億美元)，儘管毛利率為-13.4%，但虧損額低於之前資本市場指引。真正讓這份財報中充滿驚喜的是ES8的頑強和ES6的登場：
首先是蔚來的已經完成交付的高端SUV產品ES8的表現——在中國車市轉冷的2019一季度中，完成交付3989輛。
這一交付數字有兩個重要意義：
第一，最新運營數字中，ES8作為單款車型在中國境內高端SUV中排名第三，排在奧迪Q7和奔馳GLS之後。中國消費升級之後高端車的強勁表現和ES8品牌的成功打造，是實現這一驚豔銷量成績的原因。
第二，在蔚來領先於其他造車新勢力首年成功完成一萬輛交付之後，儘管受到新能源汽車補貼退坡以及宏觀經濟低迷的影響，ES8銷量仍然保持了較大韌性。這證明了蔚來的產品打造、服務體系搭建和供應鏈建設已經基本磨合成功。
當然，ES8體量較小的情況下，成本仍然無法攤平，一季度的虧損仍然是顯而易見的問題：蔚來在一個季度之內總共虧損26億人民幣。
需要指出的是，蔚來的下一階段預期仍將受到經濟影響，二季度ES6+ES8銷量會進一步下滑。不過，總的來看，在分析師眼中，蔚來這份一季報中的投資者關係處理可謂基本成功：
對資本市場而言，好的溝通不是報喜不報憂，而是對最終結果的可控：銷量較低情況下的虧損已在預期之中，而低迷市場中銷量的韌性則是給投資人的驚喜。
產品線全面下沉
蔚來今年推出的全民級SUV產品ES6目前已經全面啟動。2019年4月，蔚來與江淮簽訂了ES6製造合作協議，作為公司與江淮於2016年5月簽訂的製造合作協議補充。蔚來或為江淮生產ES6所需新的設備增加一定投資。
值得注意的是，ES6在一季報5月28日當天，正是ES6正式量產下線的日子。在為投資人注入信心同時，這一舉動更加意味深長的意義在於：蔚來每一步都嚴格按照時間表實現了自身戰略目標。
對蔚來背後的高瓴騰訊這些超級豪華陣容的投資者來說，蔚來當前的表現的解讀，更要超越當季財務數據：製造基礎設施的搭建、銷量的達成，以及服務體系的建成，每一步都按照時間表超額完成，而且與造車新勢力第二名的距離已經越來越遠。
蔚來2019年的重磅產品——全民級的SUV產品ES6，預定數字同樣較為出色：4月中車展到現在一個半月時間，ES6預訂數字已經超過5000輛。蔚來總裁秦力洪在一次接受媒體採訪時表示，ES8訂單轉化率為50%，如果按此計算，es6最終能夠超越去年的60億營收。
同時，2019年5月20日，蔚來與廣汽的合作品牌發佈品牌名稱“Hycan合創”，並計劃於今年發佈第一款車型，定價在20萬元+的SUV。
這一舉動顯示出，從45萬的蔚來ES8，到35萬的蔚來ES6，再到更加親民20萬以上的Hycan，以及未來即將推出價格待定的ET7，蔚來已經將產品線佈局完成，從高端到平民的價格帶徹底打通。
而這一切則意味著，蔚來創立至今5年時間，已經走完了特斯拉耗資千億才走完的產品線研發和供應鏈打造的道路。
蔚來掌控未來
和其他電動車製造商不同的是，蔚來從服務體系上完成了Nio House的搭建，實現了加電/換電/電池租賃系統完全建立，全面融入客戶的生活場景，為其創造最大便利。
值得注意的是，蔚來在服務體系建設上，已經得到了車主們的一致好評。而隨著全面融入客戶的生活場景，為自身創造最大便利之後，一旦全面對外開放其場景化服務，蔚來也將在未來因此享受規模性服務溢價收益。
同時，蔚來當前代工模式和電池外採的生產流程已經建立：近千人的工廠，超級前沿的供應鏈，良好的服務體系，以及這個基礎上的交付表現，都是蔚來供應鏈管理成功的清晰體現。
蔚來的產品研發也全部採用了正向研發模式，雖然可能在開支上會投入更大，但在電動車領域從零到一的突破，這一點同樣是不可或缺的：
蔚來決定在搭載Level 4（高度自動駕駛）級別的自動駕駛技術未來平臺NP2.0基礎上，設計和開發ET系列。同時計劃利用現有ES8和ES6的技術平臺開發一款新車型。據預計，蔚來第三款車型會在2020年發佈。
除了產品線下沉之外，其他領域的高速下沉同樣是蔚來這家互聯網造車新勢力的特立獨行之處。肉眼可見的是，蔚來與其他造車新勢力的距離越來越遠。
而這一點小小的領先，也就意味著在資本、供應鏈、以及客戶等諸多方面的競爭優勢迅速擴大。
這樣的執行力，使得蔚來與其他造車新勢力成功拉開距離後，最終迎來一錘定音時刻：根據5月28日公告稱，就在本月內，蔚來與北京亦莊國際投資發展有限公司簽訂框架協議，後者將通過其指定的投資公司或聯合其他投資方對“蔚來中國”以現金方式出資人民幣100億元，以獲取持有“蔚來中國”的非控股股東權益。
在完成本次融資之後，蔚來的賬上現金等價物接近180億人民幣，即使是按照去年自由現金流資本消耗速度，蔚來仍可以支撐3年以上的進一步研發投入和資本開支。在未來巨大的不確定性中，蔚來已經可以掌控自己的未來。
這一融資的最終成行，將意味著在未來巨大的不確定性中，蔚來已經可以掌控自己的未來。
復刻特斯拉市值之路
在這個漫長的資本寒冬中，蔚來憑藉快速的下沉，基本拿到了所有的重要戰略資源。而現在蔚來要做的，就是復刻特斯拉已經走過的道路。
在海外分析師的分析中，大家對蔚來的分析都集中於對標特斯拉的早期階段。而其中最有力的對標論點就是，特斯拉在銷售額低於10億美金的時候，市場估值基本在8倍至16倍市銷率（PS）之間。
對於蔚來這樣的重資產長途奔襲的生意模式來說，投資人眼下的虧損和盈利都是一時一地的輸贏：現金流轉正，毛利轉正的核心依賴於營收的快速擴張，因此將營收與市值掛鉤是非常正確的邏輯。
假如蔚來今年在比較差的市場行情中，能夠實現60-70億營收，也就驗證了蔚來的估值上限，給到16倍市銷率估值，就意味著市值至少可以達到120億美金，即在現在的基礎上翻3倍。而即使是8倍市銷率，也應該可以達到60億美金市值——在現在的基礎上也有50%升幅。
以上，第一階段的絕地求生遊戲，蔚來已經成功突圍。在這個全面下沉的嶄新時刻，分析師們已經可以有更充分的理由去將蔚來對標特斯拉了。