'“秋搶”行情顛覆了五大理念'

“秋搶”行情顛覆了五大理念

本週A股上證50、滬深300、上證綜指、中證500、深成指、中小板、創業板均收出0.62%、0.60%、1.71%、1.05%、0.98%、1.64%、1.08%的周陽線。日均成交量的6480億，多於上週的6300億。大盤不僅連續兩週站上60天線，連續6天站上半年線，而且連續5天站穩3000點整數關，週五並收在3030點關鍵位上，離5月6日空頭跳空缺口3052點僅一步之遙。“秋搶”行情不知不覺已漲了300點，正如火如荼地向上拓展，

9月開門6連漲，使市場期盼10年大牛市的呼聲日益高漲。繼上週末降準利好之後，本週管理層又頒發了取消QFII、RQFII額度限制和深化資本市場改革12條這兩大利好，更強化市場對大牛市的憧憬。

但我以為，本輪“秋搶”行情更大的意義是：顛覆了市場固有的五大理念，是投資者的一次大的思想解放！

1、“只有大盤藍籌股才有投資價值”

這是2012年時任證監會主席最早提出的口號，經過7年來的輿論宣傳，以及國內外機構對“漂亮50”大盤股的報團取暖，此投資理念更是大行其道。

此理念雖有一定的道理，卻也造成了市場“一花獨放，萬木凋零”的狀況。2017年更是達到了極致：唯上證50、滬深300、上證綜指大漲，而其餘4指數皆大跌，指數虛漲掩蓋了投資者的巨大虧損。

媒體輿論還喋喋不休地重複一個觀點：“今後A股，只有行業龍頭、業績穩定、估值低、分紅率高的大盤藍籌股會漲，而絕大多數中小盤股都將跌成像港股中的‘仙股’，股價跌到幾角、幾分，直至退市”。並將此說成是“與國際股市接軌”，把相當多ID額中小投資者嚇得不輕，甚至遠離股市。中小盤股持續的下跌、超跌，大盤指數長期在2700—2800點原地打轉。

但廣大中小投資者不禁發出了疑問：既然只有50—100只大盤藍籌股股有投資價值，那麼，其餘的3500多隻中小盤股當初為什麼要發行上市？為什麼主板、中小板、創業板、科創板至今還每週每月不間斷地發行上市小盤股？

自從MSCI指數、富時羅素指數、標普道瓊斯指數這三大國際指數將A股納入其權重以來，就打破了“只有大盤藍籌股才有投資價值”的單一理念。

例如，MSCI指數基本上是將滬深300指數樣本股作為其投資標的，其中多數是中盤股；

又如，富時羅素指數，將A股1100只中小盤股作為其投資標的；

國際影響最大的標普道瓊斯指數，也選擇了1099家A股納入其投資標的。其中大盤股147家，中盤股251家，小盤股701家。並且將A股投資者偏愛的800只創業板股剔除在外。

這樣，在A股3687只股票中，將近有一半股是3大估計指數和A股投資者所偏愛的。

可見，三大國際指數不僅認同A股中估值低的大盤藍籌股有投資價值，而且認為，具有高成長性的中小盤股也同樣有投資價值。這就用國際成熟股市完整的價值投資理念，顛覆了A股中長期流行的片面理念，比我等市場人士呼籲、批駁、糾偏一百遍還管用！

2、“核心資產就是茅臺+平安為代表的白馬股”

2018年，“擁抱核心資產，就是指茅臺+平安等白馬股”的理念，在市場大行其道，達到了頂峰階段。白馬就等於行業龍頭，市場出現寡頭公司壟斷的格局，其他的競爭者很難與行業寡頭的競爭，因此行業寡頭的股權價便得到了各路大資金的認可和追棒，據說這也是從美股中學來的。

廣大投資者對機構在傳統產業白馬股中抱團取暖的行為，十分反感，詬病為“喝酒、買保險”行情，稍微寬泛一點就是“喝酒、買保險、吃藥、抱家電”行情，與美股一高科技股主導的十年大牛市格格不入！

但是，本輪“秋搶”行情顛覆了這種狹隘地詮釋“核心資產”的理念，更注重我國經濟從高速增長轉向高質量增長；為應對外部挑戰，中國需要大力發展自主核心技術的高科技的觀點，來理解A股的“核心資產”。

因此，廣大投資者更認同：“核心資產”不僅包括傳統行業龍頭的白馬股，而且還包括新興產業的、擁有自主核心技術的、各高科技領域的龍頭股。例如，華為概念股、5G、芯片、國產軟件、集成電路、雲計算、大數據、人工智能，以及一些轉型升級的高科技股。

正是市場對“核心資產”定義理念的轉變，導致了在本輪“秋搶”行情中，傳統產業的白馬股表現不盡如人意，茅臺、五糧液、瀘州老窖為代表的白酒股不漲反跌，動輒大跳水，中國平安呈高位平臺走勢，家電龍頭股也表現平平。

反之，上述新興產業領域的高科技龍頭股，則漲勢凶猛，連板股頻出，漲幅巨大，獲眾人熱烈追捧，市場賺錢效應明顯。這便有效地激發了市場人氣，並導致9月各大指數開門6連漲的火爆局面。我認為，這樣的“秋搶”行情，雖然受上證50為代表的大盤股指數拖累，使上證綜指遠不如今年春季行情漲幅大、漲得快，主要是個股行情火爆，卻是符合國家的產業政策和經濟高質量發展戰略的，值得肯定。

3、“只有外資進來，A股才有大牛市”

一段時間來，市場輿論每天都在統計北上資金淨流入多少多少億，連續買買買有多少天，持有A股市值總量有多少。甚至很多人把“秋搶”行情歸結為是由北上資金髮動的。

本週，國家外匯局取消了QFII、RQFII投資的額度限制，輿論更是對外資抱有厚望，指望藉此可發動A股的10年大牛市。

但是，“秋搶”行情也顛覆了這種理念。

先看QFII、RQFII的實際資金運用。今年1月14日，外匯局將QFII額度從1500億美元調升到3000億美元。但是，據外匯局觀望信息，截止今年8月底，292家QFII機構合計獲得外匯投資額度1113.76億美元，222家RQFII機構合計獲得6933.02億人民幣，相當於976億美元，而且合計僅2089億美元，還有1000億美元沒有下達。

那麼，QFII、RQFII所獲得的2089億美元額度，究竟用掉了多數資金投資A股？據Wind統計，截止2019年2季度，QFII持有A股293只，持倉市值1604.56億，只相當於226億美元，只用了3000億美元額度的7.5%。至於RQFII，9月份流入356億人民幣，今年以來流入1572億，及時滿倉A股也只有6933億人民幣。

央行公佈的截至上半年“境外機構和個人持有境內人民幣金融資產情況”數據顯示，截至2019年6月30日，外資(即陸港通+QFII)持有的A股股票總市值達到1.65萬億元，持股市值在A股所佔比重為2.82%。

與國家隊持有A股市值4.12萬億、公募基金持有A股市值2.0844萬億、保險資金持有A股市值1.3324萬億）、社保基金持有A股市值1528億和養老基金119億，國內七大機構合計持有A股市場7.85萬億相比，QFII、RQFII、北上資金佔比實在是少的可憐。

再看9月以來的行情，RQFII+滬股通總共流入660億，但是，上週A股成交3.15萬億，本週4天成交2.59萬億，總計5.74萬億，北上資金和外資的數量也是滄海一粟。

可見，QFII、RQFII、北上資金只是A股市場的邊際力量，只不過他們是集中購買幾十只股票，再加上媒體每天的宣傳，誇大了其對“秋搶”行情的作用。

推動並決定A股“秋搶”行情走牛的資金主要是靠內資。從8月6日2733點見底反彈的6周，日均成交量從4140億—3849億—4942億—5091億—6300億—6480億，呈階梯式明顯放大之勢。那是因為，隨著指數的穩步上升，個股的輪番暴漲，市場賺錢效應的日益擴大，有效提升了國內投資者的信心，吸引了場內外新增資金（尤其是房市資金和理財產品資金）源源不斷地入市。

4、“加快新股擴容速度，做大增量是新常態”

從2016年以來，加快新股擴容速度，做大增量，被稱為股市“新常態”，高峰時每週發10—12只新股，兩年就發了711只新股，堪稱中外股市歷史上史無前例的擴容大躍進。

有人滿以為用這樣的高速度加快擴容，可消滅新股排隊的“堰塞湖”。但是事與願違。至2018年年底，排隊上市企業本已只剩幾十家了，可是到今年年中，很快又增加到540多家在排隊，新的“堰塞湖”又出現了。

而過快擴容勢必導致粗製濫造，病從“口入”，放低審核標準，造成了造假公司、虛增利潤公司的“地雷”不斷引爆，令市場驚恐萬狀、怨聲載道，中小投資者不斷蒙受巨大損失。

本輪“秋搶”行情，也顛覆了這種“高速擴容是新常態”的理念，改為監管層高度重視上市公司質量，從嚴把握新股質量關。從兩次金融委會議，到證監會召開的全面深化資本市場改革工作座談會，再到證監會部署深化改革的12項重點任務，都強調：“大力推動上市公司提高質量。制定實施推動提高上市公司質量行動計劃，切實把好入口和出口兩道關，努力優化增量、調整存量”。

從實際行動看，一是，證監會嚴把“入口”，對IPO排隊企業進行核查。截止9月5日，年內已有41家擬IPO企業終止審查。其中，9月份有3家終止審查。三季度以來有21家終止審查，超過了上半年終止審查企業之和。近日，又啟動對44家再審企業的現場檢查公司。證監會對排隊企業現場巡視檢查的積極意義在於：杜絕那些靠忽悠上市的企業，保護了投資者利益，有助於提振市場信心；緩解當前IPO排隊狀況，讓資本市場的資金更有效率；避免了“劣幣驅逐良幣”的現象，有助於建立一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

二是，新股過會審核標準從嚴。比如重點審查涉及到股權等法律瑕疵問題、公司財務信息真實性問題、企業經營能力以及持續盈利能力是否客觀的問題，以及行業發展前景等問題，避免企業帶病上市。這與原來只要信息披露比較完整充分，就准予上市，而不注重企業持續盈利能力和業績的做法，有了明顯的改變。

三是，新股審核和發行上市節奏放緩。根據數據顯示，7月份，發審委共審核11家上會企業，其中7家通過，過會率為63.64%。8月份，發審委共審核9家上會企業，其中8家通過，1家被否，過會率88.89%。9月份，發審委共審核5家上會企業。同時，新股的發行上市的節奏也放緩，基本上是每週發行上市2家。就連搞註冊制試點的科創板新股，也是從嚴審核，發行也同樣放緩，比核准制更注重上市公司的質量審核。

把重新股的“質”，放到重新股的“量”前面，這也是“秋搶”行情能夠展開的重要原因。

5、“必須把績差股和ST股堅決退市到新三板去”

相當長的時間裡，市場輿論對績差股和ST股可謂深惡痛絕、罵聲一片，主張堅決退市、一退了之。

卻很少有人思考如下問題：這麼多的績差股和ST股，當初是怎麼發行上市的？當大股東“喝飽撈足”之後，讓這些股一退了之，在沒有建立集體訴訟制度之前，中小投資者的利益誰來保護？A股的績差上市公司為什麼只能有直接退示一途，而不能靠資產重組？

誠然，對造假公司、信息欺詐公司、虛增鉅額利潤公司、危害公眾安全公司，應該堅決退市，並且要用集體訴訟制度，罰得造假主體和當事人傾家蕩產，用以補償中小投資者的損失。

但是，對於相當多的因外部環境變化、產業結構調整、企業落伍、經營管理不善而造成的績差公司和ST公司，就不能簡單地退到新三板、一退了之，應該給出路，用市場手段來解決。

值得關注的是，在本次證監會深化資本市場改革的12項重點工作中，關於退市制度，又提出了：“一退到底是基本原則，多元退市是靈活手段，可借鑑國際經驗，鼓勵通過吸收合併、重組上市和出清式資產置換等方式進行重組類退市，即可化解存量風險，使上市公司脫胎換骨，又可減輕部分市場主體對退市的阻力。”

這是主張通過借殼上市、併購重組、資產置換，乃至國資改革等多元化方式，使原有的績差公司和ST公司實現退市，而在退市的過程中，實現脫胎換骨的重生。這也是用市場化手段，盤活存量，進行資源的優化配置，提升上市公司整體質量，提高直接融資比例，把資本市場做大做強做優的重大突破！

6、今年的“秋搶”行情有助於熊牛轉換

雖然目前談10年大牛市為時尚早，但是，通過“秋搶”行情，實現熊牛轉換，是有可能的。理由是：

在外部嚴峻挑戰下，中國經濟仍保持平穩中高速增長；

監管層和高層有了樹立“規範、透明、有活力、有韌性”的強大資本市場的決心；

制定了“全面深化資本市場改革”的規劃，內在改革政策具體有力，對外開放的步伐不斷加快；

實現經濟高質量發展和大力培育自主核心技術的高科技，已成各界的共識；

全球央行貨幣寬鬆、零利率已成趨勢，中國央行貨幣寬鬆和積極財政政策勢在必行；

A股處於全球股市的估值窪地，而指數至今處於11年全球金融危機高點的半山腰之下，遠遠落後全球連續10年大牛市的步伐，有奮起直追的動能；

住房不炒的方針深入人心，必使炒房資金流入股市；

《刑法》《證券法》正在修改完善，建立集體訴訟制度即將啟動，今後A股上市公司造假行為將得到極大地遏制……

市場財富效應吸引越來越多的場外資金入場。截止今年6月底，我國金融機構各項存款達187.57萬億，其中居民存款達78.42萬億，股市的後續增量資金充沛。

凡此種種，都將力促A股儘早終結熊市，開啟牛市之路，並改變長期以來的“熊長牛短”的局面。人們有理由對A股的未來保持信心，力爭“秋搶”行情能突破今年4月高點3288點！