'「國金研究」健帆生物中報業績點評：扣非增速超預期，毛利率繼續提升'
國金證券研究所
醫藥健康研究中心
醫藥團隊
核心結論
業績
健帆生物2019半年報公佈，2019H1營業收入6.59億元，同比增長44%；實現歸母淨利潤3.06億元，同比增長46%；實現扣非歸母淨利潤2.72億元，同比增長54%。
2019Q2營業收入3.64億元，同比增長46%；實現歸母淨利潤1.76億元，同比增長47%；實現扣非歸母淨利潤1.51億元，同比增長56%。扣非業績超出預期。
投資建議
考慮公司腎病和肝病血液淨化業務發展迅速，我們小幅上調公司盈利預測，預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為5.82、7.79、10.31億元，同比增長45%、34%、32%。維持“買入”評級
經營分析
公司業績上半年表現亮麗，收入利潤成長雙高，現金流成長匹配良好。公司毛利率提升明顯（血液灌流器毛利率+2.13%），我們認為與公司規模效應凸顯，邊際成本下降有關，另一方面也推測因公司渠道議價能力較強，平均出廠價格有所提升。
2019年上半年管理費用增長21%，攤銷的股權激勵費用為779.23萬元。公司研發投入為2,988萬元，同比增長50%，重點研究開發炎症介質、免疫、膽紅素、內毒素、降血脂、體外循環動力類器械等系列產品。報告期銷售費用增長45%；推廣隊伍進一步擴張，引入營銷人員170人，學術推廣隊伍（截止報告期末）已達800餘人。
分產品表現方面，腎病領域主力產品HA130銷售收入4.45億元，增長51%；肝病領域BS330血液灌流器銷售收入約為2929萬元，同比增長38%，其中101家人工肝“一市一中心”醫院BS330銷售1349萬元，增長100%；透析粉液收入945萬元，增長70%。
公司海外銷售收入同比增長78.50%，並且公司的產品在2018年越南、伊朗、土耳其納入了醫保基礎上，又新增納入德國、泰國、拉脫維亞醫保。公司積極推進業態延伸，與眾惠保險在海退出“愛多多·腎病關愛互助計劃”，慢性腎臟病輕症階段（1-3期）的患者可帶病投保，充分滿足了腎臟病患者的風險保障需求。
國金證券研究所
醫藥健康研究中心
醫藥團隊
核心結論
業績
健帆生物2019半年報公佈，2019H1營業收入6.59億元，同比增長44%；實現歸母淨利潤3.06億元，同比增長46%；實現扣非歸母淨利潤2.72億元，同比增長54%。
2019Q2營業收入3.64億元，同比增長46%；實現歸母淨利潤1.76億元，同比增長47%；實現扣非歸母淨利潤1.51億元，同比增長56%。扣非業績超出預期。
投資建議
考慮公司腎病和肝病血液淨化業務發展迅速，我們小幅上調公司盈利預測，預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為5.82、7.79、10.31億元，同比增長45%、34%、32%。維持“買入”評級
經營分析
公司業績上半年表現亮麗，收入利潤成長雙高，現金流成長匹配良好。公司毛利率提升明顯（血液灌流器毛利率+2.13%），我們認為與公司規模效應凸顯，邊際成本下降有關，另一方面也推測因公司渠道議價能力較強，平均出廠價格有所提升。
2019年上半年管理費用增長21%，攤銷的股權激勵費用為779.23萬元。公司研發投入為2,988萬元，同比增長50%，重點研究開發炎症介質、免疫、膽紅素、內毒素、降血脂、體外循環動力類器械等系列產品。報告期銷售費用增長45%；推廣隊伍進一步擴張，引入營銷人員170人，學術推廣隊伍（截止報告期末）已達800餘人。
分產品表現方面，腎病領域主力產品HA130銷售收入4.45億元，增長51%；肝病領域BS330血液灌流器銷售收入約為2929萬元，同比增長38%，其中101家人工肝“一市一中心”醫院BS330銷售1349萬元，增長100%；透析粉液收入945萬元，增長70%。
公司海外銷售收入同比增長78.50%，並且公司的產品在2018年越南、伊朗、土耳其納入了醫保基礎上，又新增納入德國、泰國、拉脫維亞醫保。公司積極推進業態延伸，與眾惠保險在海退出“愛多多·腎病關愛互助計劃”，慢性腎臟病輕症階段（1-3期）的患者可帶病投保，充分滿足了腎臟病患者的風險保障需求。
風險提示
2019年8月公司有3.06億股解禁，佔總股本73%；血液淨化行業的整體監管風險；產品結構相對單一的風險；醫保降價風險；行業安全事故風險。
以上內容節選自國金證券已經發布的證券研究報告，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義，應以完整版報告內容為準。
國金證券研究所
醫藥健康研究中心
醫藥團隊
核心結論
業績
健帆生物2019半年報公佈，2019H1營業收入6.59億元，同比增長44%；實現歸母淨利潤3.06億元，同比增長46%；實現扣非歸母淨利潤2.72億元，同比增長54%。
2019Q2營業收入3.64億元，同比增長46%；實現歸母淨利潤1.76億元，同比增長47%；實現扣非歸母淨利潤1.51億元，同比增長56%。扣非業績超出預期。
投資建議
考慮公司腎病和肝病血液淨化業務發展迅速，我們小幅上調公司盈利預測，預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為5.82、7.79、10.31億元，同比增長45%、34%、32%。維持“買入”評級
經營分析
公司業績上半年表現亮麗，收入利潤成長雙高，現金流成長匹配良好。公司毛利率提升明顯（血液灌流器毛利率+2.13%），我們認為與公司規模效應凸顯，邊際成本下降有關，另一方面也推測因公司渠道議價能力較強，平均出廠價格有所提升。
2019年上半年管理費用增長21%，攤銷的股權激勵費用為779.23萬元。公司研發投入為2,988萬元，同比增長50%，重點研究開發炎症介質、免疫、膽紅素、內毒素、降血脂、體外循環動力類器械等系列產品。報告期銷售費用增長45%；推廣隊伍進一步擴張，引入營銷人員170人，學術推廣隊伍（截止報告期末）已達800餘人。
分產品表現方面，腎病領域主力產品HA130銷售收入4.45億元，增長51%；肝病領域BS330血液灌流器銷售收入約為2929萬元，同比增長38%，其中101家人工肝“一市一中心”醫院BS330銷售1349萬元，增長100%；透析粉液收入945萬元，增長70%。
公司海外銷售收入同比增長78.50%，並且公司的產品在2018年越南、伊朗、土耳其納入了醫保基礎上，又新增納入德國、泰國、拉脫維亞醫保。公司積極推進業態延伸，與眾惠保險在海退出“愛多多·腎病關愛互助計劃”，慢性腎臟病輕症階段（1-3期）的患者可帶病投保，充分滿足了腎臟病患者的風險保障需求。
風險提示
2019年8月公司有3.06億股解禁，佔總股本73%；血液淨化行業的整體監管風險；產品結構相對單一的風險；醫保降價風險；行業安全事故風險。
以上內容節選自國金證券已經發布的證券研究報告，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義，應以完整版報告內容為準。