海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
東方電氣(600875)
公司發佈2019半年報。2019年上半年，公司實現營業總收入158.41億元，同比降4.44%；歸母淨利潤7.30億元，同比增長36.46%；扣非歸母淨利潤7.17億元，同比增54.21%。主營業務毛利率21.66%，同比上升5.55pct。單季度看，2019年二季度，公司實現營業總收入79.91億元，同比降19.7%，歸母淨利潤3.76億元，同比增25.0%，主營業務毛利率21.16%，同比提升5.46pct，環比降1.00pct。
現代服務業、新興產業等板塊收入快速增長。分板塊看，2019H1，公司清潔高效能源裝備板塊實現收入87.10億元，同比下降12.86%，（其中火電、核電、燃機收入同比變化分別約為-21%、-23%、+150%），毛利率22.60%，同比提升7.41pct；可再生能源裝備板塊實現收入25.81億元，同比增長17.66%（其中風電、水電收入分別同比變化+0%、+59%），毛利率13.69%，同比上升0.57pct；工程與貿易板塊實現收入13.14億元，同比下降27.27%，毛利率18.57%，同比提升12.52pct；現代製造服務業板實現收入18.77億元，同比增長36.90%（其中電站服務和金融服務板塊收入分別同比變化+56%、+20%），毛利率50.03%，同比下降9.53pct；新興成長產業板塊實現收入13.58億元，同比增長12.36%，毛利率22.15%，同比下降1.05pct。
核電建設重啟，公司充分受益。公司是國內核電主設備領域龍頭企業，2018年核島設備市佔率達65.9%，常規島設備市佔率達44.9%。2018年11月，2臺CAP1400機組獲得核准，2019年1月，漳州核電、惠州太平嶺核電等四臺華龍一號機組獲得核准，核電建設迎來重啟，我們預計公司將充分受益。
新簽訂單穩健增長，新興產業佈局，助力長期發展。2019年上半年，公司新增訂單192.61億元，同比增長13.55%。截止2019年6月底，公司在手訂單880億元，在手訂單充足。
此外，公司積極推進新興產業佈局：（1）氫能燃料電池：上半年，公司氫燃料電池產線：中國西部首條具備年產1000套產能的氫燃料電池自動化生產線，正式投產；（2）環保產業：上半年，新生訂單18.7億元，為18年同期的7.5倍；（3）其他：工業裝備、儲能與能源互聯網等在產業孵化期加速發育，即將進入產業化發展的新階段。
盈利預測與投資建議。我們預計，2019-2021年公司歸母淨利潤分別為16.66億元、18.87億元、21.55億元；每股收益為0.54元、0.61元、0.70元。參考可比公司估值，給予公司2019年20-25倍PE，對應合理價值區間10.80-13.50元/股，優於大市評級。
風險提示。（1）在手訂單交付進度低於預期；（2）燃煤機組等設備需求下滑。
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