國睿科技：業績增長穩定，雷達及軌交業務空間巨大
事件:公司公佈2016年業績報告,2016年實現營業收入12.58億元,較上年同期增長15.22%;歸屬於母公司所有者的淨利潤2.28億元,較上年同期增長22.27%;基本每股收益為0.49元,較上年同期增長22.50%。公司2017年一季度實現營業收入為1.6億元,較上年同期增6.15%;歸屬於母公司所有者的淨利潤為2354.84萬元,較上年同期增0.14%;基本每股收益為0.05元,與上年同期持平。
雷達業務增速穩健。報告期內雷達業務實現營收6.69億元,YoY+24.98%,佔總營收比重為53.22%,毛利率水平為38.97%。
根據國家氣象發展規劃,十三五期間預計有200餘套風廓線雷達進行裝備,民航領域將有70餘部測雨雷達進行更新換代,新增需求保證行業高速成長。公司在氣象局和軍方市場佔據領先地位,未來還將在環保領域進一步拓展。
公司是國內主要的軍用航空雷達供應商,並獲得了民航二次雷達正式許可證和民航一次雷達臨時許可證。“十三五”期間,受益於我國通用航空快速發展,空管雷達市場前景良好,國產化進程剛剛啟動,有望快速持續提升。
軌交業務受益於城市軌道交通建設提速。軌交業務實現營收1.37億元,YoY+37.58%,毛利率水平為8.99%。據統計十三五期間,國內地鐵輕軌通車裡程有望超過6000km,在建軌道交通信號系統市場規模將達260-300億元。公司憑藉深厚經驗積累和市場拓展能力,將逐步實現從江蘇到全國,從地鐵到有軌電車領域的跨越。
受益於科研院所改制,資產注入預期強烈。大股東中電14所是亞洲雷達研發實力最強的研究所,是中國雷達工業的發源地,在雷達領域獨佔鰲頭。公司作為14所下唯一的上市公司,資本運作平臺地位明確。我們預計2015年14所營收規模超過150億元,淨利潤超過12億元,資產注入空間巨大。電科集團資本運作進程加速,公司資產整合預期強烈。
盈利預測和評級。公司業績穩健,我們預計公司2017-2019年歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為14.59億元、16.78億元、19.3億元,對應EPS分別為0.59元、0.68元、0.78元,分別對應51倍、45倍、39倍市盈率。6個月目標價40.00元,給予“買入”評級。
風險提示:新簽訂單不確定性、資產注入進展緩慢。