如果您認為我們的研究成果對您有幫助，請酌情在佣金派點上支持東吳機械團隊（陳顯帆、周爾雙、倪正洋、朱貝貝），感謝萬分。
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投資評級：增持（維持）
事件
公司2019年H1實現營收12.58億，同比+2.23%；歸母淨利2.15億元，同比+1.12%；扣非歸母淨利1.48億元，同比-27.70%。
投資要點
1工業機器人領域再獲突破，不斷髮展新的業務增長空間
公司業績在2019年H1下游行業投資放緩的背景下，仍然實現了正增長。
分業務來看，2019年H1工業機器人板塊收入4.56億元，同比+23.01%，2019年Q1國內工業機器人銷量同比下滑11.70%，上半年工業機器人下滑10.10%，公司機器人業務逆勢增長原因在於機器人應用領域拓寬；物流與倉儲自動化成套裝備板塊收入4.22億元，同比+10.72%；自動化裝配與檢測生產線及系統集成板塊收入3.38億元，同比+2.89%；交通自動化系統板塊業務收入4205萬元，同比-56.41%。
值得注意的是：2019H1扣非利潤大幅下降28%的原因是2019H1非經常性損益是6726萬元（其中政府補助有8800萬元），2018H1的非經常性損益是816萬元。
2 盈利能力大幅下滑，期間費用率上升
2019年H1綜合毛利率27.68%，同比-6.26pct，盈利能力大幅下滑原因主要在於：1）佔營收比重36%的工業機器人業務由於製造業企業資本開支放緩和機器人行業整體銷量不景氣帶來的毛利率下滑了3個百分點；2）收入佔比34%的物流與倉儲自動化業務由於行業競爭加劇帶來的毛利率下滑了4個百分點；ROE（加權）3.45%，同比-0.08pct，略有下滑；淨利潤率為16.61%,同比-0.8pct，淨利率略下滑，由於非經常性損益佔比淨利潤的比例達31%。
2019H1期間費用率合計為20.95%，同比+4.27pct；銷售費用率3.87%，同比+0.23pct；管理費用率（包含研發費用）14.03%，同比+1.76pct，增長原因主要在於研發費用率增長幅度較大，2019年H1為3.37%，同比+2.4pct；財務費用率為3.05%，同比+2.27pct，主要原因在於利息費用增長過快所致。
3 不斷拓寬機器人應用領域，進軍半導體領域成效顯著
公司積極拓寬機器人應用場景。2019年H1，公司完成國產移動機器人在重型卡車裝配線上的首次應用，該項目首次實現雙車聯動裝配；公司與全球第二大港口運營商PSA新加坡港務集團合作，首次將移動機器人成功應用在港口領域，該款移動機器人額定負載高達65噸，定位精度±5cm，最大運行速度7m/s，制動距離<13m，達到高載荷、高精度的雙標準；公司打造國內首條智能化變頻器解決方案，進軍汽車電子裝配領域；公司為新能源電池廠商提供涵蓋原料、輔料、生產、半成品轉運、包裝等各個環節的智能化服務，成為新能源行業智能製造的重要供應商。公司積極積極拓寬新的增長空間，未來公司業績將受益於多元化的業務佈局。
公司半導體裝備主要包括潔淨機器人系列產品、EFEM、Stocker、Mask搬運系統等。目前公司是國內唯一一家潔淨機器人供應商，公司已佔據EFEM產品國內主導市場地位。隨著公司半導體裝備產品線的不斷豐富，公司從半導體設備供應商向半導體系統解決方案供應商轉變。公司多年來在泛半導體領域精耕細作，未來市佔率和市場影響力將不斷提升。
盈利預測與投資評級
公司作為我國機器人行業龍頭，主業業務在下游行業下滑情況下，仍然維持正增長。2019年半導體板塊不斷取得突破。預計公司 2019-2021年實現歸母淨利潤4.43/5.26/5.93億元，對應 PE 52/44/39X。基於公司在技術、市場上優勢，以及行業自身逐漸復甦的趨勢，維持“增持”評級。
風險提示
工業機器人銷量低於預期，新產品推廣低於預期。
機器人三大財務預測表
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投資評級：增持（維持）
事件
公司2019年H1實現營收12.58億，同比+2.23%；歸母淨利2.15億元，同比+1.12%；扣非歸母淨利1.48億元，同比-27.70%。
投資要點
1工業機器人領域再獲突破，不斷髮展新的業務增長空間
公司業績在2019年H1下游行業投資放緩的背景下，仍然實現了正增長。
分業務來看，2019年H1工業機器人板塊收入4.56億元，同比+23.01%，2019年Q1國內工業機器人銷量同比下滑11.70%，上半年工業機器人下滑10.10%，公司機器人業務逆勢增長原因在於機器人應用領域拓寬；物流與倉儲自動化成套裝備板塊收入4.22億元，同比+10.72%；自動化裝配與檢測生產線及系統集成板塊收入3.38億元，同比+2.89%；交通自動化系統板塊業務收入4205萬元，同比-56.41%。
值得注意的是：2019H1扣非利潤大幅下降28%的原因是2019H1非經常性損益是6726萬元（其中政府補助有8800萬元），2018H1的非經常性損益是816萬元。
2 盈利能力大幅下滑，期間費用率上升
2019年H1綜合毛利率27.68%，同比-6.26pct，盈利能力大幅下滑原因主要在於：1）佔營收比重36%的工業機器人業務由於製造業企業資本開支放緩和機器人行業整體銷量不景氣帶來的毛利率下滑了3個百分點；2）收入佔比34%的物流與倉儲自動化業務由於行業競爭加劇帶來的毛利率下滑了4個百分點；ROE（加權）3.45%，同比-0.08pct，略有下滑；淨利潤率為16.61%,同比-0.8pct，淨利率略下滑，由於非經常性損益佔比淨利潤的比例達31%。
2019H1期間費用率合計為20.95%，同比+4.27pct；銷售費用率3.87%，同比+0.23pct；管理費用率（包含研發費用）14.03%，同比+1.76pct，增長原因主要在於研發費用率增長幅度較大，2019年H1為3.37%，同比+2.4pct；財務費用率為3.05%，同比+2.27pct，主要原因在於利息費用增長過快所致。
3 不斷拓寬機器人應用領域，進軍半導體領域成效顯著
公司積極拓寬機器人應用場景。2019年H1，公司完成國產移動機器人在重型卡車裝配線上的首次應用，該項目首次實現雙車聯動裝配；公司與全球第二大港口運營商PSA新加坡港務集團合作，首次將移動機器人成功應用在港口領域，該款移動機器人額定負載高達65噸，定位精度±5cm，最大運行速度7m/s，制動距離<13m，達到高載荷、高精度的雙標準；公司打造國內首條智能化變頻器解決方案，進軍汽車電子裝配領域；公司為新能源電池廠商提供涵蓋原料、輔料、生產、半成品轉運、包裝等各個環節的智能化服務，成為新能源行業智能製造的重要供應商。公司積極積極拓寬新的增長空間，未來公司業績將受益於多元化的業務佈局。
公司半導體裝備主要包括潔淨機器人系列產品、EFEM、Stocker、Mask搬運系統等。目前公司是國內唯一一家潔淨機器人供應商，公司已佔據EFEM產品國內主導市場地位。隨著公司半導體裝備產品線的不斷豐富，公司從半導體設備供應商向半導體系統解決方案供應商轉變。公司多年來在泛半導體領域精耕細作，未來市佔率和市場影響力將不斷提升。
盈利預測與投資評級
公司作為我國機器人行業龍頭，主業業務在下游行業下滑情況下，仍然維持正增長。2019年半導體板塊不斷取得突破。預計公司 2019-2021年實現歸母淨利潤4.43/5.26/5.93億元，對應 PE 52/44/39X。基於公司在技術、市場上優勢，以及行業自身逐漸復甦的趨勢，維持“增持”評級。
風險提示
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感謝您支持東吳陳顯帆團隊
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事件
公司2019年H1實現營收12.58億，同比+2.23%；歸母淨利2.15億元，同比+1.12%；扣非歸母淨利1.48億元，同比-27.70%。
投資要點
1工業機器人領域再獲突破，不斷髮展新的業務增長空間
公司業績在2019年H1下游行業投資放緩的背景下，仍然實現了正增長。
分業務來看，2019年H1工業機器人板塊收入4.56億元，同比+23.01%，2019年Q1國內工業機器人銷量同比下滑11.70%，上半年工業機器人下滑10.10%，公司機器人業務逆勢增長原因在於機器人應用領域拓寬；物流與倉儲自動化成套裝備板塊收入4.22億元，同比+10.72%；自動化裝配與檢測生產線及系統集成板塊收入3.38億元，同比+2.89%；交通自動化系統板塊業務收入4205萬元，同比-56.41%。
值得注意的是：2019H1扣非利潤大幅下降28%的原因是2019H1非經常性損益是6726萬元（其中政府補助有8800萬元），2018H1的非經常性損益是816萬元。
2 盈利能力大幅下滑，期間費用率上升
2019年H1綜合毛利率27.68%，同比-6.26pct，盈利能力大幅下滑原因主要在於：1）佔營收比重36%的工業機器人業務由於製造業企業資本開支放緩和機器人行業整體銷量不景氣帶來的毛利率下滑了3個百分點；2）收入佔比34%的物流與倉儲自動化業務由於行業競爭加劇帶來的毛利率下滑了4個百分點；ROE（加權）3.45%，同比-0.08pct，略有下滑；淨利潤率為16.61%,同比-0.8pct，淨利率略下滑，由於非經常性損益佔比淨利潤的比例達31%。
2019H1期間費用率合計為20.95%，同比+4.27pct；銷售費用率3.87%，同比+0.23pct；管理費用率（包含研發費用）14.03%，同比+1.76pct，增長原因主要在於研發費用率增長幅度較大，2019年H1為3.37%，同比+2.4pct；財務費用率為3.05%，同比+2.27pct，主要原因在於利息費用增長過快所致。
3 不斷拓寬機器人應用領域，進軍半導體領域成效顯著
公司積極拓寬機器人應用場景。2019年H1，公司完成國產移動機器人在重型卡車裝配線上的首次應用，該項目首次實現雙車聯動裝配；公司與全球第二大港口運營商PSA新加坡港務集團合作，首次將移動機器人成功應用在港口領域，該款移動機器人額定負載高達65噸，定位精度±5cm，最大運行速度7m/s，制動距離<13m，達到高載荷、高精度的雙標準；公司打造國內首條智能化變頻器解決方案，進軍汽車電子裝配領域；公司為新能源電池廠商提供涵蓋原料、輔料、生產、半成品轉運、包裝等各個環節的智能化服務，成為新能源行業智能製造的重要供應商。公司積極積極拓寬新的增長空間，未來公司業績將受益於多元化的業務佈局。
公司半導體裝備主要包括潔淨機器人系列產品、EFEM、Stocker、Mask搬運系統等。目前公司是國內唯一一家潔淨機器人供應商，公司已佔據EFEM產品國內主導市場地位。隨著公司半導體裝備產品線的不斷豐富，公司從半導體設備供應商向半導體系統解決方案供應商轉變。公司多年來在泛半導體領域精耕細作，未來市佔率和市場影響力將不斷提升。
盈利預測與投資評級
公司作為我國機器人行業龍頭，主業業務在下游行業下滑情況下，仍然維持正增長。2019年半導體板塊不斷取得突破。預計公司 2019-2021年實現歸母淨利潤4.43/5.26/5.93億元，對應 PE 52/44/39X。基於公司在技術、市場上優勢，以及行業自身逐漸復甦的趨勢，維持“增持”評級。
風險提示
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東吳機械研究團隊榮譽
2017年 新財富最佳分析師 機械行業 第二名
2017年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第二名
2017年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
2016年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名
2016年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第四名
2016年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
陳顯帆 東吳研究所副所長，董事總經理，大製造組組長，機械軍工首席分析師（全行業覆蓋）
機械行業2017年新財富第二名，2016年新財富第四名，2015年新財富第三名，2014年新財富第二名；所在團隊2012-2013年獲得新財富第一名。倫敦大學學院機械工程學士、金融學碩士。4年銀行工作經驗。2011-2015年曾任中國銀河證券機械行業首席分析師。2015年加入東吳證券。
周爾雙 高級分析師（工程機械，鋰電設備，半導體設備，智能製造，電梯，核電設備）
英國約克大學財務管理學士、金融學碩士，六年機械研究經驗，2013年加入東吳證券。
倪正洋 分析師（激光、油服、OLED、軌交、船舶、新材料）
南京大學材料學學士、上海交大材料學碩士。2016年加入東吳證券。
朱貝貝 研究助理（智能製造）
武漢大學學士、上海國家會計學院會計碩士。2018年加入東吳證券。
免責聲明
本公眾訂閱號（微信號：透視先進製造）由東吳證券研究所陳顯帆團隊設立，系本研究團隊研究成果發佈的唯一訂閱號。
本公眾號所載的信息僅面向專業投資機構，僅供在新媒體背景下研究觀點的及時交流。
本訂閱號不是東吳證券研究所陳顯帆團隊研究報告的發佈平臺，所載內容均來自於東吳證券研究所已正式發佈的研究報告或對已發佈報告進行的跟蹤與解讀，如需瞭解詳細的報告內容或研究信息，請具體參見東吳證券研究所已發佈的完整報告。
本訂閱號所載內容不構成對具體證券在具體價位、具體時點、具體市場表現的判斷或投資建議，不能夠等同於指導具體投資的操作性意見。本訂閱號所載內容僅供參考之用，接收人不應單純依靠本資料的信息而取代自身的獨立判斷，應自主做出投資決策並自行承擔風險。東吳證券研究所及本研究團隊不對任何因使用本訂閱號所載任何內容所引致或可能引致的損失承擔任何責任。
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