東興證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
永輝超市(601933)
事件： 公司公告稱， 2019 年上半年實現營業總收入 411.76 億元，同比+19.71%；實現歸母淨利潤 13.69 億元，同比+46.69%。
展店進程加速，“大+小”協同發展營收保持高增速。 公司上半年新開綠標門店 84 家，較去年同期（45 家） 展店速度明顯加快。公司探索創新業態迷你店，通過“大店+小店”構成門店網絡化覆蓋的協同效應。公司報告期內新開 mini 店 398 家，實現營收 5.5 億元。 2019 年全年公司計劃開店 150 家，預計全年可完成展店計劃，營收增速有望繼續穩步提升。 上半年公司新增儲備門店 72 家， 共計 249 家， 整體看公司簽約門店有序，為公司未來門店發展提供提供充裕支撐。
線上佈局深化疊加 CPI 因素， 同店增速 3.1%優於預期。 我們認為，同店收入高增一方面來自於公司加強線上到家業務的發展。 結合消費者便利性購物需求的加強， 公司通過自有平臺和京東平臺加速線上業務發展。 2019 年上半年 518 家門店已完成線上銷售平臺接入，其中新接入京東平臺 112 家（共 407 家）， 共實現銷售額 13.3 億元，月均yoy+7.1%，線上銷售佔比 3.4%， yoy+111%。 另一方面， 上半年 CPI上漲 2.7%， 對同店收入改善有顯著影響。 我們認為， 下半年受肉禽價格影響 CPI 或將持續處於高位， 公司同店收入或將持續改善。
盈利預測： 公司作為全國性超市龍頭，具備一定的稀缺性，未來也將率先受益於行業集中度的提升。 我們預計公司 19/20/21 年公司收入842.10/1027.65/1248.79 億元，增速 19.42%/22.03%/21.52%，實現歸母淨利 22.87/28.64/39.88 億元，同比增速 54.53%/25.22%/38.55%，EPS 為 0.24/0.30/0.41，對應 PE 為 38.78/30.97/22.43， 上調至“強烈推薦”評級。
風險提示： 門店擴張不達預期風險， CPI 漲幅過快擠壓企業毛利
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