業績略低於預期。公司4月25號晚間發佈公告,2016年實現營收20.75億元,同比增長11.05%;淨利潤為2.38億元,同比增長3.23%;2017年一季度實現營收2.76億元,同比下降5.45%;淨利潤440.31萬元,同比下降11.36%。
毛利率維持向上趨勢;創新業務仍處於投入期。公司毛利率從2014年的30%,提升到2016年的38.9%,2017年Q1則達到44.9%,維持向上趨勢,從側面驗證了公司業務正在加速向平臺運營型轉型。從2015年開始,公司大力開展四朵雲:健康雲、醫療雲、保險雲、醫藥雲的建設,研發投入快速增長,2015年研發投入為3.43億,較2014年增加2.43億元。由於創新業務仍處於投入期,公司2016年研發投入繼續在高位保持,達到3.81億,營收佔比為18.36%。
創新業務正在加速落地。1)醫療雲:2016年11月推出了面向市場的萬達雲HIS1.2基礎版,在2016年12月於成都市和北京市的多家診所成功上線應用;2)醫藥雲:好藥師、國藥在線、國大藥房、華氏大藥房、泉源堂等多家知名藥品供應商入駐醫藥雲平臺;3)保險雲:平臺已完成了基本功能建設,目前正在與國家長期照護保險試點城市對接。
業務收入尚未充分體現整體佈局的潛力。以公司醫保控費業務為例,目前其營收仍然以軟件收費為主要模式。我們認為,醫保控費軟件收入將不是行業盈利的重點,其積累的醫療大數據的變現代表了整個產業的演進方向。例如,公司未來大數據分析用於商保的保險產品設計、精準定價、市場和銷售拓展等商業保險經營領域,在獲得大量數據並進行脫敏處理的基礎上,將之進行有針對性、個性化的分析,向保險公司提供保險產品設計,幫助受保客戶進行健康管理,通過控費獲得收入。
投資建議:營收增速的放緩和毛利率的提升從側面驗證了公司正處於業務轉型期,目前的收入尚未完全體現相關佈局的潛力。我們十分看好公司在醫療新業務的一系列佈局,維持買入-A評級,預計2017-2018年EPS分別為0.31、0.41元,6個月目標價28元。
風險提示:重大資產重組過會風險