方正證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
隆基股份(601012)
事件： 公司公告 19 年中報，報告期內實現收入 141.1 億元，同比增長 41.1%； 實現歸母淨利潤 20.1 億元，同比增長 53.7%；實現扣非後歸母淨利潤 20.0 億元， 同比增長 59.1%。
19 年上半年量利齊升
2019 年上半年，公司實現單晶硅片對外銷售 21.48 億片，同比增長 183 %， 另外自用了 7.95 億片。單晶硅片分部營業收入 82.4億元， 非硅成本同比下降高達 31.75%， 毛利率、淨利率均大幅提升， 硅片分部實現淨利潤 20.0 億元，貢獻了公司上半年的絕大部分利潤。
此外， 上半年公司實現單晶組件對外銷售 3193MW，同比增長21%，自用 265MW；實現單晶電池對外銷售 712MW。 其中海外單晶組件對外銷售達到 2423MW，佔 76%。 組件分部共計實現收入 83.2 億元， 2.7 億元淨利潤。 此外，集中式電站、分佈式電站各貢獻了 0.9 和 0.4 億元的淨利潤。
經營性現金流強勁
上半年公司實現經營性現金流淨額 24.3 億元，超過了淨利潤。我們分析一方面是應收賬款和應收票據控制較好， 只從 84.5 億元增加到 101 億元， 公司給客戶的賬期穩定； 另一方面是應付票據和預收賬款大幅增加， 相比期初分別上升 37 億元和 23 億元，證明公司行業地位的提升和對上游資金佔用能力的增強。65GW 單晶硅片產能目標將提前一年完成
公司硅片產能根據目前建設進度預計 2020 年底可達到 65GW，較原規劃時間提前 1 年完成。目前， 楚雄年產 10GW 單晶硅片項目已經達產， 保山二期 6GW 硅棒、麗江二期 6GW 硅棒將從10 月開始投產，楚雄二期 10GW 硅片將從 12 月開始投產。
盈利預測： 公司是單晶光伏龍頭， 是在行業內具有超強話語權的光伏巨頭企業。 預計 2019-2020 年 EPS 分別為 1.31、 1.69 元，對應 PE 分別為 21 和 16 倍，維持“推薦”評級。
風險提示： 單晶硅片價格下跌過快；對中環、晶科等追趕者的領先優勢縮小
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