我在《手把手教你分析財報（一）》和《手把手教你分析財報（二）》中講解了企業財務報表的結構和關係，今天按計劃分享話題“從財務報表看戰略”。
限於篇幅和我的精力時間，很多地方我直接上結論，說乾貨，讀者有自己見解或者疑惑的可以多交流，這個系列寫完後要寫一篇關於“神奇公式”的文章，然後深入研究市場層面的策略，但是主要的精力會下沉到行業和企業層面，歡迎大家關注指正。
一、企業的戰略和財務報表的關係
企業戰略是對企業各種戰略的統稱，其中既包括競爭戰略，也包括營銷戰略、發展戰略、品牌戰略、融資戰略、技術開發戰略、人才開發戰略、資源開發戰略等等。企業戰略是層出不窮的，例如信息化就是一個全新的戰略。企業戰略雖然有多種，但基本屬性是相同的，都是對企業的謀略，都是對企業整體性、長期性、基本性問題的計謀。
例如：企業競爭戰略是對企業競爭的謀略，是對企業競爭整體性、長期性、基本性問題的計謀；企業營銷戰略是對企業營銷的謀略，是對企業營銷整體性、長期性、基本性問題的計謀；企業技術開發戰略是對企業技術開發的謀略，是對企業技術開發整體性、長期性、基本性問題的計謀；企業人才戰略是對企業人才開發的謀略，是對企業人才開發整體性、長期性、基本性問題的計謀。以此類推，都是一樣的。各種企業戰略有同也有異，相同的是基本屬性，不同的是謀劃問題的層次與角度。總之，無論哪個方面的計謀，只要涉及的是企業整體性、長期性、基本性問題，就屬於企業戰略的範疇。
從目的上講，企業戰略都是為了實現超額利潤；從結果上講，當一個公司成功地制定和執行價值創造的戰略時，能夠獲得戰略競爭力；從性質上講，戰略一定是一個取捨的過程，最終形成比較優勢；從哲學上講，沒有任何競爭優勢是永恆的，競爭對手獲得用於複製該公司價值創造戰略的技能的速度，決定了該公司競爭優勢能夠持續多久。
從財務上講，當企業制定戰略並且實施的時候，一定會調動資源來支持戰略的實現，這種資源的變化一定會體現在企業的財務報表上面，當著企業戰略實施的過程和結果，一定是以“超額利潤的獲得和持續性”為終極目標，也會反映在企業的財務報表。
這就是我們可以用企業財務報表對企業的戰略進行分析的基礎。
備註：超額利潤(above-average returns)是指一項投資的利潤超過投資者預期能從其他相同風險的投資項目獲得的利潤。風險(risk)是指一項特定的投資的盈虧的不確定性
二、現實的企業戰略
為了能夠對企業的戰略進行分析，我們必須瞭解企業戰略的內容，如果對企業戰略一無所知或者知之甚少，那麼即使最頂級的會計師恐怕也沒法給出有意義的評價。
我們首先明瞭幾個問題；任何一家企業都是有戰略的，不管這種戰略是什麼，企業的戰略就像是人的意識，企業的願景想法就是戰略；我們要關注企業的戰略是怎麼指定的，根據董事長的意志還是競爭對手的壓力或者行業發展的判斷，也有可能時綜合因素；我們還要研究怎麼企業戰略落實層面的準確性；我們還要研究企業戰略最後的成效如何。
這就是我們作為一個二級市場投資人應當關注的企業戰略全部。
企業存在的基礎和目的很簡單，就是賺錢，要賺錢有兩辦法：投資或者經營。如果是投資，收益也是來源於被投資企業的經營，為了方便，我們此處僅討論企業的經營戰略。
要賺錢就要創造價值，就是做產品，可是並不是企業想做什麼產品就可以做什麼產品，比如現在新成立一家公司，目標是做世界上最先進的芯片，這個八成是要黃，所以戰略的第一個要點就是符合企業所在的產業鏈，也就是定位。
在做出了取捨後，第二個特點就是確定企業給產業鏈下游創造的價值（最下游就是消費者市場），然後把企業的資源集中在這個價值的創造中來，形成在下游市場的比較優勢。比如在白酒市場中，茅臺定位“國酒”，牛欄山定位“民酒”，那麼在做廣告的時候，茅臺就要選擇央視這樣的平臺，牛欄山就要主打“性價比”，可以選擇商超渠道。如果茅臺在超市的促銷位置大肆宣傳自己的“卓爾不凡”，牛欄山在央視新聞聯播的黃金時段宣傳自己的“物美價廉”，恐怕就是完全違反企業戰略了。
戰略的第三個特點是圍繞企業確定的自己產品價值，以此為中心，形成一系列戰術集合體，從而支撐自己的價值鏈，也就是核心競爭力。
產業鏈確定價值鏈，價值鏈確定核心競爭力，戰略解決了三個問題：我要做什麼產品？我做出來的產品是什麼樣的？要做成這樣的產品我應該怎麼做？加加減減，不斷取捨，把資源集中在最能產生效益的地方，形成絕對的壓強，也就是核心競爭力。
所以做財務報表的戰略分析一定就要先識別企業的戰略是什麼，這個戰略定位現實嗎，執行的效果怎麼樣，企業動用企業的資源去支撐自己的戰略了嗎？
這樣思考，A股中的“概念股”迷霧就能突破啦，哪些是真戰略？哪些是假戰略？一目瞭然啦。
李嘉誠給長江商學院欽定的的座右銘是：“取勢、明道、優術”，取勢就是從產業鏈判斷，產業大勢看錯了，再如何正確都沒用；明道指的是價值鏈，明確價值的內容和產生；優術解決了價值的實現問題
三、戰略的特質
“一招鮮”不是戰略，一個好的企業戰略，必須是各個環節完美統一，競爭對手難以模仿的，否則，不但不能達到預期效果，還極其容易被競爭對手模仿，被所謂的“後發優勢”擊敗。
成功的戰略有什麼特點呢？
①“終局判斷”
戰略，不是站在今天看未來，而是站在未來看今天。唯有此，才能思考今天的“有所為”和“有所不為”。
②系統性
所謂的系統性說的是很多時候，競爭隊友看不明白你在做什麼，完全看清時，系統已經形成，“先發優勢”形成了抵抗抄襲的競爭壁壘。
③動態的
一個強大的戰略是可以“自我強大”的，通過時間的沉澱，優勢越來越強，競爭對手被越甩越遠。
④可執行的
戰略的制定既要考慮外部環境，例如消費市場，競爭態勢，也要考慮內部實際，否則就成了空中樓閣。
四、戰略的立場問題
站在全體股東立場和站在控股股東立場看企業的戰略，得出的結論可能一樣，也可能不一樣。
①站在全體股東的立場看戰略。當我們站在全體股東的立場看企業的戰略時，首先要求企業的資產結構必須是系統性優化的。所謂系統性優化，並不是個別優質資產的最優化、最大化，而是注重資產整體的協調化，僅僅關注個別資產的最優化是沒有意義的。
其次，要避免不良資產的長期大量存在和佔用。一提到不良資產，讀者可能馬上會想到一些積壓的存貨、收不回來的債權等。但這裡要強調的不良資產是指不能按照預期利用、不能發揮應有效用的資產。最典型的不良資產是長期閒置的固定資產，這並不是指資產的物理質量很差，而是指相應的資產不能為我所用。另外，單位產能成本過高的固定資產也是不良資產，它會導致企業的盈利能力下降。當然，公司大股東或者兄弟公司對企業資產的長期佔用（如合併資產負債表中“其他應收款”的大規模佔用）更是典型的不良資產。
最後，資產的變化方向應該是盈利導向的。企業資產的變化應該朝著有利於企業利潤增長的
方向發展。
②站在控股股東的立場看戰略。如果控股股東與全體股東對企業的戰略所形成的意志是
一致的，就不會存在問題。但是，如果控股股東看待企業的戰略的立場與全體股東的立場不一致，就會出現控股股東利用企業實現其自身戰略的情況。此時，控股股東利用企業進行的戰略實施就可能與其他股東的利益相沖突：正是對其他股東利益的傷害才成就了大股東利用企業的戰略！
③一些企業，尤其是非國有控股的上市公司，在募集到大量的資金以後，大興土木、大搞
在建工程，效益反而長期上不去，形成一定產能的代價非常大。這是因為：企業是全體股東的，卻是由實際控制人控制的。企業的行為不受全體股東支配，而受實際控制人支配。
我們在做投資覺得時候，一定要考慮企業大股東的歷史表現，防止出現大股東損害少數股東權益的所謂“戰略”，典型的例子就是樂視和保千里，堪稱絕版。
五、從企業財務報表分析戰略
在前面講述了大量的“題外知識”，現在我們回頭看如何從企業財務報表分析企業的戰略就會非常簡單了。
①企業戰略的外部環境就是市場，重點是市場營銷；企業戰略的內部環境就是資源配置，重點就是財務管理。戰略的價值在於企業行為的引導，背後一定劉凱企業資源的支持，如果這種資源可以用貨幣表示，一定在報表留下痕跡。
②在“財務報表的結構和關係”中我提出了資產負債表是企業的核心報表，利潤表和現金流量表只是資產負債表特定科目的展開說明。企業的戰略在靜態方面體現就是資產的結構，比如經性資產和投資資產的比例，經營資產固定資產的比例等等。企業戰略的動態方面指的是一定時間段內資源的變化。
我們可以從這些可以判斷企業是以自主經營為主還是對外投資為主，從企業所在的行業特性看企業戰略，觀察企業的戰略在具體的經營環境中有什麼調整，這種調整有沒有起到效果，企業財務報表的相關科目變化趨勢是什麼樣的。
企業行業的選擇決定了資產的基本結構，企業的戰略引導了資產的變化趨勢。
③從哪些指標分析企業的定位呢？
第一，企業資源的規模。典型的案例比如貴州茅臺和酒鬼酒，以貴州茅臺的營業收入，必然要求企業的定位是“龍頭”，如果企業把自己定位為區域性酒企，恐怕就是自輕自賤了。
第二，市場產品定位。比如我們看貴州茅臺的飛天系列，再看貴州茅臺的王子酒系列，最近出的“喜宴”系列，我們在分析這三個不同的產品時候，因為明顯的定位差異，必然要採取不同的視角。
第三，市場佔有率，比如企業一款產品的銷量和營業額等等。
六、如何評價企業的對外投資？
①企業對外投資的資源撬動效應如何。
企業通過控制性投資參與子公司的經營，可以吸引整合社會的其他資源，在短期內達到快速擴張的目的，我們通過考察母公司和企業集團的財務報表分析企業對外投資的資源撬效應。
②風險的盤活效應如何
企業通過對外擴張，可以把原先在資產股債表無法體現價值的無形資產作為出資入股從而實現價值，也可以把閒置的生產能力充分利用起來，也可以通過母子公司的協同使得原有的控制資源結構優化，產生最佳經濟效益。
③風險的分散效應
企業通過對外擴張可以實現風險的分散，比如美國通用汽車通過與國內廠家合作生產，一方面可以快速進入中國國內市場，另一方面可以使得企業的無形資產，如技術、品牌價值得到最大發揮，更重要的是規避了可能面臨的法律、文化、政策風險，實現了企業利益的最大化。主要的表現形式是業務協同作用和財務風險分散。
最後強調一點，企業戰略的事實一定伴隨著資源的調配，貨幣化的印記就表現在企業的財務報表中，我們分析企業的戰略如果只分析財務報表一定是有問題的，因為不全面，不要忘記企業還存在這大量的表外資源。
從財務報表看戰略就寫到這裡吧，每天一篇的強度確實有點大，原本計劃一個月寫完，有點強迫症的我看來十天就可以弄完，打字打得自己都想吐了。下一篇，按計劃主題是“從財務報表看競爭力”
