證監會日前就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》（簡稱《重組辦法》）向社會公開徵求意見，核心內容是對借殼條件有所調整。但這種調整不等於殼公司就迎來了“春天”。在IPO常態化、退市常態化的背景下，經營業績差、資不抵債、被ST等殼公司的價值已大不同以往，炒殼、囤殼的風險也高於過往。
過去，“上市難、退市難”，使囤殼變得有利可圖，炒殼之風盛行，遇上牛市，殼價水漲船高。一旦殼被市場看成稀缺資源，就容易滋生交易亂象。
監管歷來保持高壓從嚴態勢，堅決打擊惡意炒殼、內幕交易、操縱市場等違法違規行為，堅決遏制“忽悠式”重組、盲目跨界重組等市場亂象。制度調整、重拳出擊，很大程度上緩解了殼市亂象。有專家呼籲，根治A股殼市“頑疾”必須從“源頭”考慮，即普遍推行IPO註冊制。只有大幅降低IPO成本，才能讓垃圾股的殼資源分文不值，投資者才會“用腳投票”，不再參與炒殼賭殼的冒險遊戲。
誠然，距離A股普遍推行IPO註冊制尚有距離，但殼市生態已悄然生變。一是IPO發行步入常態化，緩解了“IPO堰塞湖”現象。排隊時間的減少使得一些原本希望借殼上市的企業轉道IPO。
二是退市步入常態化。2001年2月，證監會發布完整而具體的A股退市標準，後來又多次修改完善。近年來，強制退市企業數量逐年增加，2017年2家，2018年4家，2019年已有4家。需要強調的是，2019年暫停上市的企業數量已達9家。同時，強制退市類型呈現多樣化特點，去年中弘退成為首隻“面值退市”股。這無疑增加了炒殼、囤殼失敗的風險。
三是科創板IPO註冊制先試先行。當“上市難”逐漸成為過去式，IPO成本下降，殼的價值亦不復往昔。
四是監管升級，保殼成本增加。過去，一些退市風險公司改善主業的動力不足，為了規避退市，通過擇時處置或購買資產，便可以在第三年扭虧為盈進而避免暫停上市，然後再虧兩年，如此循環；處置資產這類交易往往是關聯方來接盤，交易動機自不必說，關鍵是交易價格時常有失公允。強監管下，這類交易通常都會面臨“靈魂式”拷問，有的交易最後只能選擇終止。此外，通過進一步壓實中介機構責任，加大對各市場主體的懲罰力度，提高了違法違規的成本。
因此，把修改《重組辦法》簡單地理解為會引發對小市值創業板公司和殼公司的炒作是片面的。有投行人士指出，創業板允許借殼某種程度是增加了殼的供給，對於小市值公司的價值而言並非完全利好。客觀的邏輯是競爭加劇而不是機會更多。
而且，不是所有的殼公司都具備重組的價值，很多都是“殭屍企業”、問題公司，重組時監管機構肯定會從嚴審核，通過不了只有市場出清一條路。有專營殼中介人士稱，“殼交易能否順利完成，除了價格外，殼方的資產質量是關鍵因素。有些公司財務上掛了很多應收賬款，其實有不少根本要不回來；有些公司賬上有很多預付款，一部分根本就是有去無回。這些都要特別小心。”
本文源自中國證券報
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