在“全球最佳投資人”榜單中，沈南鵬是排名最高的華人投資者——這個位置他已蟬聯6年。

文｜《中國企業家》記者 李碧雯 編輯｜馬吉英

意外的是，沈南鵬有時也會看鬥魚直播——對他來說，這也是工作的一部分。

“可能你未必需要成為鬥魚的深度用戶，但是至少要知道這個產品是怎麼回事；你未必是摩拜單車的深度用戶，但你得騎一下摩拜，感受它的用戶體驗是怎樣的。”沈南鵬說道。

作為紅杉資本全球執行合夥人、紅杉資本中國基金創始及執行合夥人，沈南鵬在今年《福布斯》推出的“全球最佳投資人”榜單中，是排名最高的華人投資者——這個位置他已蟬聯6年。鬥魚、摩拜單車都是紅杉中國投資的項目。鬥魚是紅杉中國在A輪就投資的項目，並在11月20日剛宣佈完成10億元的D輪融資，估值超過100億元。而摩拜目前則估值近30億美元，紅杉中國是其B輪投資方。這兩個項目同時也是中國本土企業創新的代表。

隨著國內A股市場發行的加快以及美股市場的復甦，紅杉中國在今年迎來了自己的收穫季。華大基因、中曼石油、拍拍貸、融360、新經典、再鼎藥業等紛紛上市，目前紅杉中國IPO退出項目數量近60個。

但在創業領域，本土化創新和全球化的趨勢越來越明顯，同時風口瞬息萬變，對於包括紅杉中國在內的投資機構來說，大家都遇到了新的挑戰。

“挑戰就是沒有參考系了，但是參考系的丟失早在10年前就已經發生。”沈南鵬說。

接地氣

在沈南鵬看來，15年前的中國互聯網創業是有參考系的，美國的社交、電商發展路徑都很有參考價值。但在移動互聯網時期，由於用戶特徵和需求的不同，創業項目已經不那麼像美國了。

“說到底就是那句話，你得接地氣。要更關心中國互聯網用戶，尤其是年輕互聯網用戶的需求。如果沒有這種心態的話，很可能就會錯過鬥魚、快看漫畫這種以年輕人為中心、非常新穎的帶有二次元成分的創新型企業。”沈南鵬說。

除了本土化創新項目增多，風口的頻繁變化也成為創投圈的“新常態”。無論是共享單車，還是共享充電寶，以及最近興起的無人零售，融資節奏都越來越快，摩拜單車在2個月內完成了四輪融資，共享充電寶小電從天使輪到B輪融資僅用了2個月的時間。在沒有參照系的情況下，如何在短時間內做出正確的投資決策，這對於紅杉中國以及其他VC機構都提出了更高的要求。

沈南鵬的策略是以不變應萬變——變的是風口，而不變的是一個公司的基本商業邏輯。“每三個月就會改變的風口不是你應該關注的。你應該關注長期站得住腳的商業模式以及所對應的需求。”他回憶起當時投資摩拜單車的過程，是因為發現摩拜單車確實滿足了用戶出行的需求，用戶通過單車完成了短距離的交通，並使得部分短途打車的行為發生了改變。“這是真實可行，而且長期可以生存的業態”。

在技術領域，人工智能是沈南鵬和紅杉中國關注已久的新方向。

11月中旬在京東金融的演講中，沈南鵬用近20分鐘分析了AI領域的投資機會。他談到，中國AI視覺方面的專利增速已超過世界其他國家，同時國內企業之前在大數據領域的積累也為人工智能行業的發展打下了基礎，因此在人工智能的很多領域，中國比任何國家都可能更有機會。

目前，紅杉中國在人工智能領域完成了從底層基礎應用，到垂直行業企業級應用，再到To C消費端應用的佈局。在紅杉中國的portfolio中，既有基礎層應用層的公司，如依圖科技、明略數據、第四範式、雲智慧，也有在具體行業應用人工智能技術的公司，如推想科技、今日頭條、瓜子二手車等，其中不少企業是紅杉中國多年以前的早期投資。

實際上，從去年下半年開始，人工智能成為了幾乎所有投資機構的主題，對於項目的追逐導致該領域項目估值暴漲，甚至出現短短1個月估值翻倍的情形。

“The Low-Hanging Fruit is Gone.（唾手可得的果實已經沒有了。）”沈南鵬表示，過去每個產業細分領域都充滿被互聯網和移動互聯網改造的機會，而現在需要比過去更加敏銳地選擇和捕捉有快速增長潛力的細分領域。他判斷，過去推崇的大部分互聯網企業是消費互聯網端，而現在新的機會可能存在於企業應用市場，對傳統軟件行業的改造，人工智能和大數據給企業應用的發展帶來的機會，“期待多年後中國在這個領域會有巨頭脫穎而出”。

Stay hungry，Stay paranoid

隨著越來越多的獨角獸出現，關於獨角獸估值的“泡沫說”也成為創投領域的一種擔心。

在沈南鵬看來，與泡沫共舞的最好方式是將投資拉到更長的時間維度去考量。每個行業供求關係都會不斷調整，如果將該估值放在5年、10年週期中觀察，你會看到經過整個市場優勝劣汰的過程，泡沫也會逐漸調整。

“紅杉中國的好處在於，我們有很多行業的觸角，從來不缺投資機會，最重要是如何選擇。我們不會因為所謂的明星項目而放棄投資原則。”沈南鵬說。

除了投資的精細化，投後管理的精細化也是當下各家機構所努力做的事情。紅杉中國也投入更多精力在投後管理上，其中就包括“耶魯-紅杉領導力中心”項目。

很早之前，沈南鵬就意識到了一個問題，一方面，中國的創業者和企業家群體越來越年輕化，新的技術、新的商業模式都是年輕人在嘗試，但另一方面，這些創業者大多沒有長時間大型企業的管理經驗，當公司發展到了一定規模後，商業實戰能力的提升和經驗積累至關重要，這影響著公司的成長乃至成敗。

同時創業者的全球化視野也越來越重要。過去出海的創業公司大多是在國內市場競爭中相對落後，從而轉戰海外市場，而現在，不僅僅是騰訊、京東、阿里巴巴、今日頭條積極在海外佈局，很多創業公司從成立一開始就立足於國內和國外多個市場。

“今天每一個創業者除了必須要think big之外，還必須要think global。可能你的業務未必一開始就是全球化的，但是你的視野必須是全球化的，這個是我們特別關注的。”沈南鵬說。

為此，紅杉中國聯合耶魯大學管理學院以及耶魯北京中心在去年10月共同發起了“耶魯-紅杉領導力中心”項目，目標是培養和提升創業者的領導力，針對已經獲得了紅杉中國投資的A、B、C輪的成員企業進行管理培訓，同時為公司的創始人開拓全球化視野。此外，在其所關注的TMT、消費品/服務、醫療健康、工業科技四個領域，也按照行業進行了不同的專業化投後管理。

“作為管理近1000億元基金規模的投資機構合夥人，你當下最焦慮的是什麼？”

“基金規模永遠不是紅杉追求的目標。”沈南鵬說，“我們關注的是基金的絕對回報和IRR以及基金對產業發展的貢獻與作用。基金規模應該與管理團隊的投資主題、領域和能力相匹配。合適的規模是一個優秀基金應該做出的重要業務選擇之一。”

在他看來，不管基金規模大小，在一個快速變化的市場裡、一個以人力資源為驅動的行業裡，焦慮是必然的。“Stay hungry，stay paranoid，永遠關注問題、風險，尤其那些潛在的問題與風險，這是一個優秀的GP必須有的精神狀態。行業發展趨勢、團隊建設和文化，這些也是他們應該焦慮的話題”。

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