中金公司發佈投資研究報告，評級: 中性(NEUTRAL)。
高新興(300098)
投資建議
我們下調高新興公司評級至中性，下調目標價14%至7.44元。理由如下：
我們認為公司正在經歷從項目型公司到產品型公司的轉變，不斷尋找方向，打磨產品。公司目前已確立車聯網和公安執法兩條業務主航道。但1）由於V2X產品和5G車聯網產品處於業務佈局期，因此研發投入較高，我們預計中長期將實現業績轉化；2）公安執法方面面臨政府採購增速下滑的問題，導致小規模訂單佔比上升，帶來營收增速和毛利率的下滑。以上原因對公司盈利能力造成影響，我們下調評級至中性。
公司公佈1H19業績，營收16.14億元，YoY增長15.2%；歸母淨利潤1.85億元，YoY下滑26.3%。營收增速下滑、費用大幅增長導致歸母淨利潤低於此前的業績預告區間（-14.19%~13.74%）。2Q19公司營收6.03億元，YoY增長0.8%，歸母淨利潤0.51億元，同比下滑60.8%。整體低於我們的預期。四費方面，2Q銷售費用YoY增長56.4%，管理費用YoY增長44.9%。費用大幅增長導致2Q營業利潤同比下滑57%。我們認為公司處於轉型期，短期仍將面臨營收承壓，費用上升的問題。
各板塊毛利率均有下滑。收入按照行業劃分，公安行業/交通行業/電信行業/其他行業營收同比增速分別為9.36%/49.46%/-15.72%/16.68%。按照產品劃分，物聯網產品/警務終端機警務信息化應用/軟件系統及解決方案營收同比增速分別為16.45%/14.38%/13.76%。各類產品營收增速、毛利率均同比下滑。1H19公司整體毛利率34.92%，同比下滑4.22ppt。
我們與市場的最大不同，我們提示投資者關注公司轉型期，費用上升同時傳統業務營收增速、毛利率下滑帶來的業績壓力。潛在催化劑：我們認為我國車聯網建設有望在2020/2021年規模開啟，公司作為該領域重要參與者有望在車聯網市場中提供終端和路測單元產品。
盈利預測與估值
我們下調公司評級至中性。下調公司19/20E歸母淨利潤30%/29%至4.29/5.25億元，當前股價對應公司19/20E27.3/22.3倍市盈率。下調公司目標價14%至7.44元，對應12%上行空間，對應19/20E30.6/25.0倍市盈率。
風險
車聯網市場發展低於預期，新產品競爭加劇。
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