公司2017年第一季度實現淨利潤23億元,YOY增長40.18%,從收入端中,手續費及佣金收入錄得43億,同比降16.38%,利息淨收入7億,實現翻倍增長,投資淨收益(含公允價值變動)錄得21億,同比增40.39%。另外,公司ROE錄得1.60%,較16年同期增加0.42個百分點,EPS錄得0.19元/股,同比增35.71%。公司整體表現符合我們的預期,目前公司估值處於較低水準,看好未來證券市場震盪向上格局,受益龍頭股中信證券,我們維持“買入”的投資建議。
公司整體業績增長符合預期:中信證券2017年第一季度實現營收86億元,YOY增長13.36%,實現淨利潤23億元,YOY增長40.18%,扣非後淨利潤25億,YOY增長51.16%,另外,公司ROE錄得1.60%,較16年同期增加0.42個百分點,EPS錄得0.19元/股,同比增35.71%,公司整體表現符合我們的預期。
經紀業務表現優於行業:2017年第一季度,證券市場整體保持震盪上行的態勢,不過成交量幷沒有放大,前三月滬深兩市日均成交額4452億,YOY降17.74%,並且迭加證券行業整體佣金率下行的壓力,1Q2017中信證券經紀業務手續費及佣金金收入錄得43億,YOY降10.95%(降幅低於滬深兩市日均成交額降幅,源於公司股票交易市佔率同比提升及海外業務較好);另一方面,受到再融資新規的影響(《發行監管問答—關於引導規範上市公司融資行為的監管要求》,對上市公司定增規模、週期及資金用途進行一系列的限制),公司證券承銷業務同比也出現一定的下滑,第一季度錄得9億,YOY降27.36%,資管業務方面,從一季度的資料來看,也出現了一定程度的下滑,1Q實現手續費及佣金13億,同比下降了20.27%,不過好在中信證券使得利息淨收入同比大增(源於賣出回購利息支出同比減少)以及其他業務收入也同比大幅提升(在大宗商品價格上漲背景下子公司貿易銷售增長),公司整體營收YOY增13.36%。
目前各項業務均處於行業領先地位:公司各項業務均在行業中保持領先地位,從我們跟蹤的資料來看,今年前三月份公司股基成交市場份額(包括中信證券山東)分別為5.85%、5.64%、5.57%,處於行業第二、三位的水準;投行業務方面,前三月承銷金額分別為468億、242億和383億,市佔率分別為12.74%、10.23%和8.06%,位於行業第一、二位;融資融券業務方面,前三月分別為526億、542億及547億,市佔率分別為6.06%、5.96%、5.93%,維持在行業第一的水準。
盈利預測與投資建議:我們看好未來證券市場震盪向上格局,全年滬深股市日均成交額有望達到大約5500億元的水準,並受益龍頭股中信證券,預計公司17、18年分別實現淨利124.91億、147.59億,YOY分別增2051%、18.16%,對應PE分別為15.54X、13.16X,PB分別為1.27X、1.08X,估值處於較低水準,維持“買入”的投資建議。