又是一個喜大普奔的週末。
9月6日下班前一刻，央媽宣佈，降準！
又是一個喜大普奔的週末。
9月6日下班前一刻，央媽宣佈，降準！
此次降準分為兩類：
普遍降準0.5%與符合條件的商業銀行1%。
分10月15日和11月15日兩次實施。降準釋放資金約9000億，其中普遍降準8000億，定向降準1000億。
又是一個喜大普奔的週末。
9月6日下班前一刻，央媽宣佈，降準！
此次降準分為兩類：
普遍降準0.5%與符合條件的商業銀行1%。
分10月15日和11月15日兩次實施。降準釋放資金約9000億，其中普遍降準8000億，定向降準1000億。
此次降準力度大，釋放資金多，但基本是在意料之內。兩天前的國常會就早有預告，且兩天的市場表現也給出了充分迴應，A股一度站上3000點，債市現券期貨雙雙走好。
9月4日，國常會給出明確信號“加快落實降低實際利率水平的措施，及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”。
這是國常會今年來首提普遍降準，央行也在最短時間內給出相應操作。可見，近期基本面的下行壓力還是相當大的。
大水灌滿還是精確滴灌？
“全面降準+定向降準”的結合並不常見，此次降準逆週期調節力度明顯加大。以往大多隻單獨使用其中一種，上一次這種結合發生於2015年，並多次採用這一模式。
此次降準為2018年來最大力度投放，沒有置換MLF。但正如央媽所說，所以此次降準並非大水漫灌。
此次降準一方面確保市場流動性充裕合理，另一方面通過定向投放引導資金流入實體經濟，重點仍然是央媽最為關心的“從寬貨幣到寬信用”。
用降準有效降低銀行負債成本，銀行的負債成本降低了，銀行才有動力降低對實體的貸款利率，這也就加大了對小微和民營企業的支持力度。
穩健的貨幣政策取向沒有改變。
金融市場怎麼看？
本週資本市場的走勢，已經較大程度上將本次降準計入資產價格，目前來看，此次降準影響偏中性。
此次降準的背景大致有三：
經濟面臨較大下行壓力，需求側、供給側表現均較為疲弱，尤其7月數據大幅低於市場預期；從高頻數據來看，8月經濟指標仍不樂觀，同時外部不確定性加大；“穩增長”的重要性再次凸顯。
又是一個喜大普奔的週末。
9月6日下班前一刻，央媽宣佈，降準！
此次降準分為兩類：
普遍降準0.5%與符合條件的商業銀行1%。
分10月15日和11月15日兩次實施。降準釋放資金約9000億，其中普遍降準8000億，定向降準1000億。
此次降準力度大，釋放資金多，但基本是在意料之內。兩天前的國常會就早有預告，且兩天的市場表現也給出了充分迴應，A股一度站上3000點，債市現券期貨雙雙走好。
9月4日，國常會給出明確信號“加快落實降低實際利率水平的措施，及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”。
這是國常會今年來首提普遍降準，央行也在最短時間內給出相應操作。可見，近期基本面的下行壓力還是相當大的。
大水灌滿還是精確滴灌？
“全面降準+定向降準”的結合並不常見，此次降準逆週期調節力度明顯加大。以往大多隻單獨使用其中一種，上一次這種結合發生於2015年，並多次採用這一模式。
此次降準為2018年來最大力度投放，沒有置換MLF。但正如央媽所說，所以此次降準並非大水漫灌。
此次降準一方面確保市場流動性充裕合理，另一方面通過定向投放引導資金流入實體經濟，重點仍然是央媽最為關心的“從寬貨幣到寬信用”。
用降準有效降低銀行負債成本，銀行的負債成本降低了，銀行才有動力降低對實體的貸款利率，這也就加大了對小微和民營企業的支持力度。
穩健的貨幣政策取向沒有改變。
金融市場怎麼看？
本週資本市場的走勢，已經較大程度上將本次降準計入資產價格，目前來看，此次降準影響偏中性。
此次降準的背景大致有三：
經濟面臨較大下行壓力，需求側、供給側表現均較為疲弱，尤其7月數據大幅低於市場預期；從高頻數據來看，8月經濟指標仍不樂觀，同時外部不確定性加大；“穩增長”的重要性再次凸顯。
（8月PMI指數分項一覽，來源：Wind，恆大研究院）
二是實體經濟融資成本、特別是小微企業融資成本仍有待進一步降低。
三是全球央行的貨幣政策開始重啟寬鬆，預計9月美聯儲可能還會降息，央行預先通過降準釋放流動性，也是為了給下一步調降MLF利率提供條件。
所以這樣來看，本次降準屬於對衝經濟壓力下行的常規操作，加之市場已經歡喜兩天，政策面（流動性）邊際改善，對市場影響較為中性。
寬鬆還會繼續嗎？
短期內釋放8000億資金並實現降低銀行資金成本後，一方面或將體現在本月第二次LPR報價結果上，實現變相的逐步降息，另一方面，未來兩週將面臨1765億和2650 億MLF到期，今年仍有1.32萬億到期，短期來看快速下調MLF利率或全額續作概率不大，但中期來看MLF利率仍有一定下調空間。
流動性會否更寬，更多需要從需求角度來看。
政治局會議後各部委和地方政府落實了一系列“房住不炒”的相關政策，短期內地產需求壓制以及新的加槓桿領域暫難快速推進的情況下，資金面仍將大概率保持寬鬆，貨幣市場利率會否再下一城的關鍵不在於OMO或MLF利率是否下調，而在於加大實體經濟投放的重任能否有效展開。
又是一個喜大普奔的週末。
9月6日下班前一刻，央媽宣佈，降準！
此次降準分為兩類：
普遍降準0.5%與符合條件的商業銀行1%。
分10月15日和11月15日兩次實施。降準釋放資金約9000億，其中普遍降準8000億，定向降準1000億。
此次降準力度大，釋放資金多，但基本是在意料之內。兩天前的國常會就早有預告，且兩天的市場表現也給出了充分迴應，A股一度站上3000點，債市現券期貨雙雙走好。
9月4日，國常會給出明確信號“加快落實降低實際利率水平的措施，及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”。
這是國常會今年來首提普遍降準，央行也在最短時間內給出相應操作。可見，近期基本面的下行壓力還是相當大的。
大水灌滿還是精確滴灌？
“全面降準+定向降準”的結合並不常見，此次降準逆週期調節力度明顯加大。以往大多隻單獨使用其中一種，上一次這種結合發生於2015年，並多次採用這一模式。
此次降準為2018年來最大力度投放，沒有置換MLF。但正如央媽所說，所以此次降準並非大水漫灌。
此次降準一方面確保市場流動性充裕合理，另一方面通過定向投放引導資金流入實體經濟，重點仍然是央媽最為關心的“從寬貨幣到寬信用”。
用降準有效降低銀行負債成本，銀行的負債成本降低了，銀行才有動力降低對實體的貸款利率，這也就加大了對小微和民營企業的支持力度。
穩健的貨幣政策取向沒有改變。
金融市場怎麼看？
本週資本市場的走勢，已經較大程度上將本次降準計入資產價格，目前來看，此次降準影響偏中性。
此次降準的背景大致有三：
經濟面臨較大下行壓力，需求側、供給側表現均較為疲弱，尤其7月數據大幅低於市場預期；從高頻數據來看，8月經濟指標仍不樂觀，同時外部不確定性加大；“穩增長”的重要性再次凸顯。
（8月PMI指數分項一覽，來源：Wind，恆大研究院）
二是實體經濟融資成本、特別是小微企業融資成本仍有待進一步降低。
三是全球央行的貨幣政策開始重啟寬鬆，預計9月美聯儲可能還會降息，央行預先通過降準釋放流動性，也是為了給下一步調降MLF利率提供條件。
所以這樣來看，本次降準屬於對衝經濟壓力下行的常規操作，加之市場已經歡喜兩天，政策面（流動性）邊際改善，對市場影響較為中性。
寬鬆還會繼續嗎？
短期內釋放8000億資金並實現降低銀行資金成本後，一方面或將體現在本月第二次LPR報價結果上，實現變相的逐步降息，另一方面，未來兩週將面臨1765億和2650 億MLF到期，今年仍有1.32萬億到期，短期來看快速下調MLF利率或全額續作概率不大，但中期來看MLF利率仍有一定下調空間。
流動性會否更寬，更多需要從需求角度來看。
政治局會議後各部委和地方政府落實了一系列“房住不炒”的相關政策，短期內地產需求壓制以及新的加槓桿領域暫難快速推進的情況下，資金面仍將大概率保持寬鬆，貨幣市場利率會否再下一城的關鍵不在於OMO或MLF利率是否下調，而在於加大實體經濟投放的重任能否有效展開。
（金融市場和實體經濟流動性傳導，來源：恆大研究院）
目前來看，只有部分基建、消費等領域存在一定對衝地產下滑的空間，而在底線思維之下，大力刺激的動力相對有限。因此，我們認為貨幣市場利率進一步小幅下行是可以期待的。
總結一下，本次全面降準的寬鬆貨幣政策，不是開始，更沒到結束。
莎翁的一句小詩"Being had, to triumph; beng lacked, to hope”也許是當下最好的心態。