中報在即 紡織服裝多股望迎高增長
文/齊永超
編輯/侯純
自年初至今，紡織服裝板塊整體漲幅約為12%，僅略高於採掘、傳媒與鋼鐵等少數行業，幾乎處在墊底的窘境。作為可選消費品，紡織服裝板塊整體走弱，與市場投資偏好、消費下行壓力、貿易戰以及紡織服裝本身的不景氣因素等多有關聯。但結合今年一季報與當前中報預告來看，紡織服裝整體業績增速呈現出回暖，部分細分龍頭繼續表現出穩增長的態勢，從板塊細分來看，高端運動休閒等細分龍頭與低股價、低估值“雙低位”的大眾服裝頭部公司有望呈現出更多機會。
大消費紡織服裝跌出“價值窪地”
據Wind數據統計，截至7月3日，自年初以來紡織服裝板塊整體漲幅約為12%，僅略高於採掘、傳媒與鋼鐵等少數幾個行業，幾乎處於兩市的墊底行列，這與同為大消費領域且分別以65%、41%漲幅排位第1與第4的食品飲料、家用電器無疑構成了鮮明對比。
紡織服裝的整體估值水平處於相對低位。從市盈率角度來看，當前紡織服裝整體市盈率（注：文中估值均為TTM算法）約為31倍，處於歷史的低位水平，具體到個股來看，其中不乏一批個股估值僅在10倍左右，以截至7月3日收盤來看，如海瀾之家、錦泓集團（原維格娜絲）、九牧王、富安娜、歌力思、七匹狼、太平鳥與森馬服飾等估值水平均在10~20倍之間，其中，如紡織服裝第一大市值的海瀾之家市盈率僅為11倍。另外，從市淨率角度來看，當前紡織服裝整體市淨率水平約為2倍，幾乎處於五年內的最低水平。個股中，如七匹狼、際華集團與錦泓集團等甚至均跌入了破淨大軍，此外，包括拉夏貝爾、奧康國際等也均遊走在破淨的邊緣，距離破淨僅有一個跌停板。
結合業績狀況來看，紡織服裝近來已出現了較為明顯的邊際改善。有分析人士表示，在促消費減稅等政策驅動與貿易爭端緩和等因素下，紡織服裝行業有望進一步迎來提振，當前來看，紡織服裝整體估值狀況已具有較強的安全邊際，有一些業績穩定增長的龍頭股已經跌出了“價值窪地”。結合紡織服裝整體淨利增速來看，今年一季度，紡織服裝整體出現了2.7%的淨利增速，實現了首季“轉正”，一改2018年與2017年一季度同期及全年連續淨利下滑的局面。
紡織服裝多股中報預告向好 高端運動與大眾服飾龍頭看點足
結合最新預告來看，當前兩市共有9家紡織服裝上市公司披露了其今年的中報預告，其中，有7家均為預增，而包括嘉麟傑、報喜鳥、星期六、*ST步森、比音勒芬在內的5家其淨利預增上限均在60%以上。與此相對，拉夏貝爾、美邦服飾則為預減，紡織服裝業績預告整體喜人，但板塊內存在分化。結合去年年報與今年一季報來看，其中有包括海瀾之家、九牧王、森馬服飾、比音勒芬等多家上市公司淨利實現了連續增長。見附表1
附表1 連續最近兩個報告期實現淨利增長的部分紡織服飾股一覽
有分析人士表示，在消費升級轉向與市場競爭加劇的背景下，高端運動休閒與大眾服裝的分化格局會越發明顯，行業龍頭受益於集中效應也有望獲得更強的競爭力。高端運動休閒等細分龍頭與低股價、低估值“雙低位”的大眾服裝頭部公司有望呈現出更多機會。
A股當中，比音勒芬是兩市少有的定位於高端時尚運動服飾的上市公司。從中報預告來看，其預計淨利最高可達1.96億元，較上年同期增長60%。對於業績變動主要原因，公司表示，因不斷加大產品研發投入使得產品競爭力得到持續提升，銷售業績持續增長。記者查閱來看，自2016年以來，其淨利潤均保持了連年增長，2018年度與今年一季度分別實現了淨利增長為62%與53%，業績的穩增長也反映在了股價上，二級市場上該股年初至今反彈了超過40%。通過對比來看，作為高品牌溢價效應運動標杆的安踏、李寧（港股）與耐克（美股），它們的業績近來也均可圈可點，在當下紡織服裝的“冷冬”之際實現了逆市增長，且股價節節創下新高，這也正是運動休閒細分領域高景氣度的一個表象。見附表2
附表2 比音勒芬與三大運動品牌上市公司指標對比
作為大眾休閒服裝的領軍企業之一，森馬服飾一直備受機構追捧。二級市場上，該股自6月中旬低點至今，最高反彈了近20%遠跑贏於大盤與同業個股。根據記者查閱，森馬服飾在今年以來共迎來18批次、合計185家機構的調研，是紡織服裝中最受機構調研最多的上市公司。近兩個月之內，森馬服飾就迎來了包括3批次、合計126家機構造訪。據記者梳理來看，參與調研的機構包括浙商證券、海通證券、天風證券、富國基金、大成基金等一眾券商、基金等，調研中，機構對於公司休閒裝業務的發展目標以及目標的實現路徑均比較關切。對於森馬服飾未來3~5年的發展目標，公司表示，要成為行業領先，既需要有業務板塊頭部地位的鞏固，也需要有新業務突破的增厚，例如馬卡樂（森馬服飾嬰童品牌），如果這些品牌能夠衝出來的話，會形成比較快速的突破。此外，公司強調，能夠為消費者提供高性價比的產品，是公司的核心競爭力之一。
從業績角度來看，森馬服飾2018年度與今年一季度，分別實現了48.83%與11.06%的淨利增速，其當前市盈率僅在18倍左右，在中報大幕即將拉開之際，森馬服飾的中報成績單無疑將成為市場的關注焦點，機構對於森馬服飾進行密集調研，或正是看中了其當前低估值穩增長的“價值窪地”。（注：文中個股僅為參考，不做買入建議）