平安證券9月14日發佈-汽車和汽車零部件行業研究報告，報告摘要如下：
王者歸來、重點打造亞太細分市場。大眾集團自1984年進入中國,深耕國內市場,迎合國內需求,黃金動力組合塑造了其技術領先的口碑,超越美系、日系成為國內乘用車行業龍頭。南北大眾兩家合資公司2016年佔國內乘用車市場份額15.9%,在轎車細分市場公司佔據第一梯隊半壁江山。但公司在國內SUV領域佔比僅為2.6%,落後於轎車市佔率,主要原因是產品佈局匱乏。排放門事件雖給公司帶來了巨大資本支出,但是也是公司加快電動化步伐轉折的契機,集團在2016年制定了新一輪2020戰略,計劃削減資本支出,重點佈局亞太市場,推出更多SUV產品,並且融合奧迪等高端車設計風格、技術,預計在國內將帶來新一輪浪潮。
細分市場蛋糕有望做大,競爭格局相對緩和。在國內SUV市場,現階段15-20萬價格區間市場份額相較2014年小幅減少,預計主要是由於供給端缺乏暢銷產品,份額受到壓制所致,大眾新品SUV推出將有效帶動份額提升,做大市場蛋糕。10-15萬區間暢銷車型中日系和自主品牌較多,大眾新品上市有望對弱勢品牌進行洗牌。另外從競爭環境來講,2018年其他品牌同品類SUV上市新品較少,競爭格局相對緩和,大眾新品有望較為迅速的放量,建立先發優勢。
上汽大眾迎SUV新品週期,車企巨頭換髮新生。上汽大眾自2017年開啟新一輪SUV週期,自上而下佈局投放多款SUV車型,旗艦級SUV途昂塑造品牌形象和口碑,為斯柯達和大眾後續多款中小型SUV上市做質量+品牌背書。預計至2018-2019年新品SUV將為公司帶來近50萬臺增量。與此同時,其產能不斷擴張至2018年產能將較現在增長20%左右,預計國內市佔率將在2020年提高至10%左右。與此同時,其零部件國產化率受制於成本壓力將會加速提升,給國內零部件企業帶來機會。
一汽大眾SUV零的突破,有望複製轎車輝煌。一汽大眾(奧迪品牌除外)多年以來缺乏SUV車型,但是其轎車產品在A0\A\A+\B級細分市場銷量名列前茅。預計2018年開始密集投放SUV新品,佈局最熱門細分市場,新車將會在外觀和內飾上全面升級,更加迎合國內消費者偏好。並且有望在2019年發佈第三品牌,定位10萬以下細分市場,形成全價位區間覆蓋。公司計劃在國內長春/天津/青島/佛山投產4家生產基地,產能到2020年擴張至280萬,相比現階段提高約75%。我們預計其SUV新品在行業下行期將會驅逐弱勢品牌,行業格局面臨重新洗牌。
投資建議:大眾集團國內產能擴張和新品週期給核心供應商帶來了新的機遇,在汽車行業增速下行期,預計供應鏈國產替代進程將會加速,優質供應商有望藉機迅速擴大市場份額,建議關注大眾產業鏈。強烈推薦星宇股份(民營車燈龍頭、受益LED車燈升級)、寧波華翔(內飾件領導者、訂單飽滿保障高增長),建議關注一汽富維(一汽大眾核心供應商、利潤彈性顯著),精鍛科技(精鍛齒輪龍頭、佈局新興業務),繼峰股份(優質座椅供應商、持續內生外延)。
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