[摘要]
事件：
公司公告決定自2017年9月12日起，將聚合MDI的分銷市場掛牌價調整為35000元/噸；聚合MDI的直銷市場掛牌價及純MDI的掛牌價保持不變。此前，自2017年9月份開始，公司在中國地區聚合MDI分銷市場掛牌價28500元/噸，直銷市場掛牌價28500元/噸；純MDI掛牌價27700元/噸。此次聚合MDI分銷市場掛牌價上調6500元/噸，漲幅達22.8%。
投資要點：
MDI供需偏緊，量升價漲，龍頭受益明顯。近期美國颶風影響MDI產能超過60萬噸/年，且日本、韓國因檢修或原料供應問題開工率下降，一定時期內MDI供應緊張，而需求穩定增長，未來MDI供需格局緊張。公司MDI產能180萬噸/年，居全球首位，佔國內MDI產能50%以上，佔全球MDI產能近30%，作為全球MDI龍頭，業績彈性較大，將持續受益。
公司石化項目原料LPG供應獲得保障，有利於石化下游裝置穩定運行和成本穩定性。公司煙臺工業園擁有75萬噸PDH、24萬噸PO、78萬噸MTBE、30萬噸聚醚及45萬噸丙烯酸及酯等裝置。LPG作為PDH主要原料，採購極其重要。公司與中東、北美等地供應商建立良好的合作關係，與沙特阿美的FOB合約已經生效，有利於獲得質優價廉的LPG。
TDI新建產能和匈牙利BC公司注入產能或將公司TDI產能提至55萬噸。煙臺工業園30萬噸/年TDI項目將於2018年年中建成。公司同時託管著控股股東萬華實業的子公司匈牙利BC公司，該公司擁有25萬噸TDI產能。萬華實業承諾將在BC公司業績好轉後的18個月內將BC公司注入公司，屆時公司將成為TDI領域全球龍頭。
功能材料、新材料、改性材料多點開花，特種化學品突破國外壁壘，均成為新的利潤增長點。公司功能材料、新材料、改性材料主要包括改性TPU、SAP、PC、PMMA、改性MDI等。近日珠海工業園一期項目投產，包括10萬噸水性表面材料樹脂和4萬噸改性MDI，該項目延伸了公司產業鏈，增強了產品附加值。此外，7萬噸PC項目一期已經建成，處於調試階段，20萬噸PC二期項目預計於2018年底建成投產。公司特種異氰酸酯包括HDI、H12MDI、IPDI，被廣泛應用於汽車塗料、木器塗料、軌道交通塗料、高性能彈性體等高端領域。公司自主研發的IP、IPDA和IPDI工業化裝置陸續投產後，形成“IP-IPN-IPDA-IPDI”全產業鏈，將打破該領域拜耳和贏創德固賽的壟斷。
盈利預測與評級：考慮到MDI全球供需格局緊張，公司龍頭地位穩固、盈利能力較強。此外，公司在石化領域不斷延伸產品鏈，高附加值的新材料、特種材料、功能材料項目（包括PC、PMMA、SAP等）將陸續投產，利潤增長點多。我們預計2017-2019年公司營業收入分別為566.66、641.67和676.45億元，歸屬於上市公司股東淨利潤分別為108.48、120.07和125.95億元，EPS分別為3.97、4.39和4.61元/股，對應當前股價PE為10.66、9.63和9.18倍，給予“買入”評級。
風險提示：產品價格大幅下跌風險、項目建設不及預期風險、BC公司資產注入不及預期風險。
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