方正證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
華東醫藥(000963)
2019H 公司實現營收 182.49 億元，同比增長 19.08%；實現歸母淨利潤 15.96 億元，同比增長 23.42%；實現歸母扣非淨利潤14.74 億元，同比增長 16.16%， 公司業績增長符合預期。
工業持續高增長，利潤增速具有可持續性
受益於醫保調整疊加營銷渠道下沉，工業版塊保持高增長，2019H 工業實現營收 56.96 億元，同比增長 28.85%， 毛利率86.03%， 與往年基本持平； 其中中美華東收入 57.02 億元， 同比增長 29.29%， 實現淨利潤 13.13 億元， 同比增加 24.07%。
分產品具體而言， 2019H 核心產品阿卡波糖受益於進口替代加速、營銷渠道下沉基層醫院和醫保調整為甲類，增速 30+%；百令膠囊隨著新版醫保目錄適應症調整為氣血雙補去除輔助用藥色彩和營銷渠道下沉基層醫院和 OTC， 增速穩定在 15+%； 免疫抑制劑系列產品競爭格局良好，受益於醫保報銷限制取消，在免疫科、血液科等非移植領域拓展順利，實現了免疫線超過移植線， 增速將近 30%； 吲哚布芬作為獨家潛力品種， 2019H實現銷售額達 5000 萬，增速 100+%； 泮托拉唑整體約 20%以上增速，其中粉針劑增速約 10%，口服制劑 30%以上高增長；此外，吡格列酮 2019H 營收 1.6 億元， 增速達到 120%。
商業底部回暖加速
2019H 商業實現營收 122.87 億元， 同比增長 12.69%， 可見商業部分已經走出兩票制影響。 收購 Sinclair，擴充醫美佈局，目前 Sinclair 尚未盈利，這對公司淨利潤有一定拖累，我們預計2020 年扭虧為盈。
研發穩步推進，創新轉型勢頭強勁
2019H 公司研發費用 4.69 億元，同比增長 77.49%， 創新轉型勢頭強勁。 目前邁華替尼正在進行 II 期臨床試驗、 利拉魯肽 III期臨床， 預計 2020 年申報生產； DPP-4 類一類新藥 HD118 已完成 I 期臨床； License-in 的口服 GLP-1 小分子創新藥 TTP-273已完成申報臨床、 地特胰島素正在開展 I 期臨床。
盈利預測： 我們預計公司 2019-2021 歸母淨利潤分別為 28.48億元、 35.98 億元、 45.44 億元，同比分別增長 25.61%、 26.32%、26.30%；公司 2018-2020 年 EPS 分別為 1.63 元、 2.06 元、 2.60元。對應 2019-2021 年 PE 分別為 20X、 16X、 12X， 維持公司“強烈推薦”投資評級。
風險提示： 核心產品降價風險；新產品銷售放量不達預期；新藥研發上市進度不達預期
"