聯訊證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中國化學(601117)
上半年營收穩定，利潤大幅增長
報告期內，公司實現營業收入 385.17 億元，同比增加 45.09 億元，增幅 13.26%；實現利潤總額 20.66 億元，同比增加 4.97 億元，增幅 31.65%；實現淨利潤 17.04 億元，同比增加 5.25 億元，增幅 44.45%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 16.02 億元，同比增加 5.18 億元，增幅 47.75%，利潤增長快於收入主要是適用所得稅稅率有所調整；
按業務劃分，化學工程收入 610.52 億元，同比增長 44.40%， 基礎設施收入 240.57億元，同比增長 334.36%，環境治理收入 34.25 億元，同比增長 7.3%；
公司 Q2 收入 207.98 億元，同比增長 8.95%，環比 Q1 增長 17.37%。
公司毛利率小幅上升
報告期公司綜合毛利率為 12.29%， 同比上升 0.36 個百分點。 其中工程施工（承包）毛利率 10.59%，同比上升 1.31%，勘察、設計及服務毛利率為 19.71%，同比增長 0.07%。公司毛利率小幅上升。
期間費用率基本保持穩定
報告期內，公司期間費用率 6.21% （ -0.17pct），基本保持穩定，其中銷售費用率 0.43%，下降 0.1 個百分點； 管理費用率 5.55%， 下降 0.06 個百分點； 財務費用率 0.23%，下降0.01 個百分點。 體現了公司良好的費用控制能力。
上半年訂單依然保持兩位數增長
上半年累計新簽訂單 893.23 億元，同比增長 11.55%， 從合同類型看，新籤工程總承包類合同 409.10 億元，佔新籤合同總額的 45.80%，較上年同期略下降 16.27 億元，降幅 3.83%；新籤施工總承包和施工承包類合同454.11 億元，佔新籤合同總額 的 50.84%，較上年同期增長 102.89 億元，增幅 29.30%。工程總承包、施工總承包和施工承包類合同佔公司全部新籤合同額的 96.64%。
從業務領域看，新籤化學工程合同 610.52 億元，佔新籤合同總額的 68.35%，較上年同期增幅 44.40%，其中煤化工和石油化工業務新籤合同額增幅均超過 70%；新籤基礎設施合同 240.57 億元， 佔新籤合同總額的 26.93%，較上年同期增幅 334.36%；新籤環境治理合同 34.25 億元，佔新籤合同 總額的 3.83%，較上年同期增幅 7.30%。
煤化工和化工工程目前景氣度較高
自 2018 年起， 隨著油價創四年來新高，化工品價格上漲，化肥市場企穩回升，煤化工經濟效益提升，尿素價格創 5 年來新高，下游消費行業迎來需求修復，帶動下游投資意願，國內化學工程領域景氣度較高， 全年投資增長 6.0%，結束了連續 2 年下降的局面。另外， 我國化工行業還存在結構升級的客觀要求， 低端產能過剩， 高端產能不足的局面還亟需改善， 如己二腈完全依賴進口、聚碳酸酯大量進口，國內化工實業發展空間巨大。公司致力於發展化工上下游實業，做長業務鏈條，未來依舊市場前景可觀。
維持“買入”評級
我們預計公司 2019 年-2021 年，公司營業收入分別為 914.6 億元、 1012.4 億元、1103.0 億元 ，同比分別增加 12.3%、 10.7%、 8.9%；歸母淨利潤分別為 25.9 億元 29.2億元、 32.8 億元，同比分別增加 34.2%、 12.6%、 12.4%。預計 2019 年-2021 年 EPS分別為 6.68 元/股、 7.09 元/股和 7.34 元/股，對應的 PE 分別為 11/9/8x， 公司在石油化工和煤化工領域有極強競爭力，將受益行業景氣度回升及產業結構升級，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟風險； 應收賬款風險； 國際經濟環境風險
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