申銀萬國證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
業績符合我們的預期。2013 年前三季度公司實現營業總收入97.3億元，比去年同比下降21%；實現歸屬母公司的淨利潤1.7億元，相比去年同期3億元，下降44%；實現基本每股收益0.02元，完全符合我們的預期。綜合毛利率10.9%，同比下降2.1%。三季度營業總收入57.1億元，環比上升143%，同比上升33%；歸屬母公司的淨利潤0.5 億，環比上升57%，同比下降48%；實現基本每股收益0.02 元。
鉛鋅價格略升，國外礦山產量低於年初計劃。公司主營產品鉛鋅產品價格環比略有回升，三季度鉛現貨含稅均價14148元/噸，相比二季度13933元/噸上漲1.5%；鋅現貨含稅均價15385元/噸，相比二季度15129元/噸上漲2%。產量方面，三季度整體產量與二季度基本持平。具體來看，前三季度國內鉛鋅礦產量約15萬噸金屬量（Q3單季6.3萬噸左右），鉛鋅冶煉產量約17萬噸（Q3單季5.9萬噸左右），國外鉛鋅礦產量約9萬噸金屬量（Q3單季3.4萬噸左右），生產精礦含銅金屬量約8000噸（Q3單季2700噸左右），精礦含金金屬量360公斤（Q3單季90公斤左右）。預計四季度各主營產品產量與三季度基本持平，國外佩里亞預計全年鉛鋅礦產量約13萬噸，低於年初計劃的14萬噸。
擬收購佩里亞礦剩餘47%左右股權，預計有望年內完成收購。中金嶺南全資子公司中金嶺南（香港）礦業有限公司與佩利亞有限公司簽署了《收購方案實施協議》，擬收購佩利亞除中金嶺南（香港）礦業外的全部股票，總計約3.7億股，收購價格0.35澳元/股，投資金額約為1.28億澳元。我們預計最快將於12月份完成此項收購，有望在明年貢獻增量業績0.03元左右。
維持盈利預測，維持增持評級。考慮到佩里亞礦剩餘股權收購後的貢獻，維持公司13-15 年EPS 預測為0.11/0.13/0.16 元，對應當前股價的動態市盈率為60/50/40 倍。公司產能將在未來幾年迅速釋放，強成本控制能力和高資源自給率保證了公司的盈利性，國際資源擴張方面之得期待。基於對鉛鋅價格見底回升的判斷，維持公司增持評級。
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