【宏觀】

從本月公佈的上月經濟數據來看， 是欲揚先抑的走勢。 雖然 7 月份規模以上工業增速、社消、

社融均不及預期，但月末公佈的規模以上工業效益數據顯示，7 月當月收入增速由負轉正，

且淨利潤率的拖累有所緩解，環比存在回暖趨勢，也釋放出較為樂觀的信號。31 日公佈的

PMI 數據也基本上保持平穩，我們靜待制造業景氣度探底結束。外圍來看，中美爭端仍在持

續，但對市場情緒的壓制效應已然不太明顯，而且本月人民幣適度貶值也存在對關稅的對衝

效應，因此在未有更加突發性的重大利空之前，未來一個月宏觀預期也將較為平穩。從利率

的角度看，受 CPI 高位運行影響，更大規模的積極貨幣政策可能首先。但本次利率改革，使

LPR 掛鉤 MLF 給央行的分對稱性貨幣調控增加了較大的空間，可以引導 LPR 下行，達到變

相降息，釋放流動性，對衝經濟下行的目的。從這個角度看，國內其實還有較大的政策調整

空間，也不必過於擔心宏觀失速。

【策略】

隨著市場對外部利空反映的逐漸鈍化以及市場情緒有所回暖，加上建國 70 週年利好，我們

預計未來一個月市場將維持一定程度的平穩走勢，整體節奏雖有小幅波動，但會盡量往2950

附近的震盪上沿逐步靠近。雖然指數級別的行情概率較小，但結構性機會仍存。主要機會如

下：

5G 及華為產業鏈：依舊是中長期最確定的邏輯不變。雖然 8 月最後一週部分 5G 上游的電

子、芯片板塊有所回調，但處於產業鏈最為核心位置的標的回調幅度並不大，未來整體板塊

有望出現進一步分化，即處於產業鏈真正核心地位的個股，未來有極高業績釋放預期的真正

核心科技股依舊是大資金抱團的首選標的。

軍工：軍工板塊短期有望受軍工集團重組及國慶 70 週年慶典的雙重催化，迎來一個較好的

預期。其次，受今年《新時代的中國國防白皮書》催化，國家也在重視軍隊信息化和自主可

控建設，軍工領域未來大方向上的預期應該還是比較不錯的。

光伏：光伏板塊 8 月中有過一波漲幅，但市場預期依舊沒有釋放完畢。下半年依舊有望隨著

裝機量的提升帶來業績的釋放，因此依舊建議關注龍頭個股。

自主可控：板塊邏輯還是非常強的，原因一來在於國家在自主可控領域的投資較大，有目共

睹；二來是進入 9 月份後美國新一輪加徵關稅生效，加上美國政府對中國高新技術企業的打

壓必定會再度提高自主可控的迫切性。

大消費：三季度是傳統的消費旺季，既有中秋小長假，又有國慶大長假，既是月餅等季節性

消費品的旺季，又是白酒、啤酒等節慶飲料的傳統銷售高峰期， 因此 9 月份或有較好的預期。

從 8 月份下旬來看，部分從非核心科技標的撤離的資金依舊是迴流確定性較強的消費板塊，

這個趨勢預計 9 月份也會繼續持續。

【看好個股】

生益科技（600183）

推薦理由：

1、電路板上游高端 CCL 需求較大，“三高一薄”存在國產化替代機會。

2、 5G通信基建及商用發展帶來數通、服務器更新升級，催生特種板材放量，公司有望受益。

3、公司覆銅板生產技術世界領先，已達UL-L 要求，受世界通信巨頭青睞。

4、深度綁定中興等國內主流設備商，市佔率高，成長穩健。

風險提示：5G建設及應用拓展不及預期；公司客戶拓展及銷售不及預期

滬電股份（002463）

推薦理由：

1、5G商用落地帶來基礎設備投資加速，公司所處上游PCB行業，有望跟隨受益。

2、與華為等優質客戶深度合作，業務來源穩定。華為海外擴張有望給公司帶來增量業績。

3、和Schweizer 公司合作，進軍汽車電子領域，擴大產品應用場景，創造盈利增長點。

4、公司管理與效率優化效果明顯，邊際固定成本趨於下降。

風險提示：行業政策出現重大變化；5g 建設進展不及預期；PCB 產品技術進步不及預期

立訊精密（002475）

推薦理由：

1、5G產業佈局成果初顯，PCB和濾波器產業環節景氣度上升，全年業績增長可期。

2、子公司Mflex 前瞻佈局 MPI 產品，有望成功爭取5G 終端新機中的LAT 等天線新材料

方案。

3、子公司Multek 在中興/愛立信/諾基亞等設備廠商訂單順利，有望實現更多並表利潤。

4、公司介質濾波器佔據國內市場重要地位，去年底已批量供貨華為。3.5G、2.6G腔體濾波

器也在逐步進行方案驗證，預計很快也將放量。

風險提示：PCB 業務整合不及預期；擴產不及預期；大客戶銷售不及預期；5G 推進力度不

及預期

聖邦股份（300661）

推薦理由：

1、模擬IC龍頭，在信號鏈和電源管理方面有相當深厚的研發積累，技術國內領先。

2、雖在中美摩擦環境下公司業績增速有所放緩，但國產化替代趨勢不變，公司仍將受益。

3、下游消費電子、通訊領域的客戶對公司高精度、低功耗產品的以來的較強，有望實現更

深程度的綁定。

風險提示：創新研發不足風險；市場競爭加劇風險

啟明星辰（002439）

推薦理由：

1、網絡安全等級保護2.0 三大核心標準發佈，對 IT安全市場需求形成較強支撐。

2、隨著企業安全意識的提升， IT安全服務需求會僅限於合規上，更在於動態的防護和安全

保護的持續性上，催生對專業 IT安全服務的需求。

3、公司為網絡安全領域龍頭，高端市場需求從產品級競爭逐漸轉向解決方案級競爭，進一

步完善競爭壁壘

4、公司積極佈局雲安全和工業物聯網安全業務，擴大業務場景，有望實現業績增長。

風險提示：等保 2.0 推進不及預期；行業競爭壓力加大；大股東減持

衛士通（002268）

推薦理由：

1、密碼產品龍頭，萬物互聯場景下，雲端防護和物聯網平臺防護需求凸顯。

2、網絡戰形勢嚴峻，網絡空間自主可控迎來發展契機。

3、公司助力網軍和軍隊信息化建設，享受軍工電子化增長紅利。

風險提示：軍隊信息化建設不及預期；物聯網和雲建設不及預期

用友網絡（600588）

推薦理由：

1、ERP及辦公軟件龍頭，整體收益與軟件國產化替代趨勢。

2、公司 NCC 產品推廣速度加快，伴隨著企業數字化轉型正在加速中，公司有望享受紅利。

3、公司雲市場入駐生態夥伴突破 4000 家，入駐產品及服務突破 6200 款，創造良好的用戶

生態粘性。

4、公司重視研發投入，並對新一代雲 ERP 套件、用友公有云平臺 iuap5.0、用友 NC Cloud

1909 等產品做了儲備工作，後續值得期待。

風險提示：業務發展不及預期；數據服務模式推進緩慢

航發動力（600893）

推薦理由：

1、軍用航空發動機龍頭，實現了渦扇、渦噴、渦軸、渦漿及活塞的全品種覆蓋。

2、我國軍機在數量上及代際結構上仍然有很大空間亟待填補，國產化替代空間較大。

3、規模達千億的“兩機專項”資金向全產業投放極大促進航發產業發展。

4、公司引入國發基金、國家軍民融合產業投資基金、等機構以現金及債權方式向黎明公司、

黎陽動力、南方公司增資，有望改善公司資本結構，節約財務費用。

風險提示：軍品訂單不達預期；產品研製進度緩慢

中直股份（600038）

推薦理由：

1、七大上市整機廠之一，直升機龍頭，壟斷性競爭地位牢固。

2、中報業績放量，也確定了新機型，市場預期想好。

3、 隨著我國陸軍航空兵建設以及海空軍直升機裝備建設進入高潮，公司產品下游需求旺盛。

新型 10 噸級通用直升機對標美國“黑鷹”，預計增量空間較大，其列裝進度有望加快。

4、航空工業集團直升機板塊將實現完整上市，其資本運作與後續發展，或將給公司帶來好

的變化。

風險提示：軍費增長低於預期；新產品定型低於預期；通航發展低於預期

中航沈飛（600760）

推薦理由：

1、殲擊機總裝龍頭，產品譜系涵蓋我國已列裝的重型、遠程二代和三代殲擊機，應用場景

豐富。

2、隨著我國四代機加速列裝替換，五代機登上歷史舞臺，間我國航空裝備產業有望迎來高

景氣度。

3、隨著軍品五年採購週期開始進入收官階段，公司的軍品訂單開始提速，推升業績。

風險提示：軍品研製進展低於預期；軍品採購低於預期

五糧液（000858）

推薦理由：

1、新普五批價挺至千元，預計中秋批價將達成目標，渠道利潤空間有望夯實。

2、公司中報業績延續高增長，珍藏版五糧液和第八代普五上市帶動噸酒價格提升，量價齊

升得以實現。

3、營銷變革推進順利，渠道經銷網絡基本完成，精細化運作有望帶來產品銷售增量。

風險提示：高端酒價盤大幅波動；公司開拓渠道速度低於預期

重慶啤酒（600132）

推薦理由：

1、公司上半年產品結構升級情況良好，慶純生銷量大幅提升，“特醇嘉士伯”等國際品牌產

品鋪市率明顯提高。

2、中高端產品佔比提升+增值稅下調+原材料價格波動等因素有望繼續推升公司毛利水平。

3、公司四川市場開拓超預期，進一步佐證了公司的品牌輻射效應。

4、公司重整湖南市場，繼續深耕三大市場，有望擴大增量業績。

風險提示：原材料價格上漲、關停出售工廠壓制利潤、關聯交易

傑瑞股份（002353）

推薦理由：

1、能源自主可控逐漸受到重視，公司作為石化機械龍頭，或將受益。

2、公司新款電驅動壓裂車配備了公司自研的5000QPN的柱塞泵，在功率、作業能力方面也

有所增強，有望提升產品競爭力。

3、隨著緻密氣、緻密油、頁岩氣以及頁岩油開採力度的加大，對壓裂車的需求將不斷增加。

4、機構預計未來 3-5 年全球會達到一個壓裂車更換的高峰期，很大部分可能會採購電驅動

壓裂車，海外市場成長空間大。

風險提示：油價大幅波動風險，國內油氣勘探開發投資不及預期

藍焰控股（000968）

推薦理由：

1、煤層氣龍頭，所屬晉煤集團，具有較強的壟斷競爭優勢。

2、新氣塊勘探速度較快，並逐步進入試採階段，帶領公司業績出現拐點。

3、公司經營管理能力良好，期間費用趨於下降，擬發債有望減輕資本開支壓力。

4、公司首次分紅，足以表達公司對股東權益的重視。

風險提示：開採進展不及預期，工程業務下滑超預期，氣價不及預期

新和成（002001）

推薦理由：

1、國內維生素龍頭，也是全球第三維生素生產商，行業地位顯著。

2、巴斯夫維生素A 明年停產半年，供給不足，有提價預期，利好公司。

3、新和成明年還有新的產能投入，內生增長有望改善。

風險提示：安全生產風險、維生素和蛋氨酸等產品價格下跌風險、產能過剩風險