本期【卓越推】興業礦業(000426)。
興業礦業(000426)(2017-04-14收盤價8.69元)
核心推薦理由:
1、鋅價回升,主業盈利好轉。日前,公司發佈2016年業績快報和2017年一季度業績預告。2016年公司實現營業收入8.66億元,同比增長4.34%;實現歸屬於上市公司股東淨利潤0.89億元,同比增長410.66%;基本每股收益0.0568元,同比扭虧為盈。公司預計2017年一季度歸屬上市公司股東淨利潤0.8-1億元,基本每股收益0.0428-0.0535元,同比扭虧為盈。公司主要產品為鋅精粉,2016年-2017年一季度,國內鋅價大幅上漲,由於採選成本相對固定,金屬價格回暖導致利潤改善明顯。一季度是全年礦山生產淡季,二季度起隨著產量增長和價格高位運行,公司主業利潤改善仍將延續。
2、重大資產重組完成,金屬價格高於評估值。2016年公司以24.14億元收購銀漫礦業100%股權、以9.82億元收購白旗乾金達100%股權,同時進行配套融資,目前已經全部完成。根據評估報告,兩家礦山評估時選用的金屬價格為:銅48265元/噸、鋅15354元/噸、鉛13740元/噸、銀4135元/千克、錫133622元/噸,2017年一季度金屬均價為:銅47151元/噸、鋅23138元/噸、鉛18502元/噸、銀4085元/千克、錫147754元/噸,鋅鉛錫價格遠高於評估價格。雖然銅和銀的價格仍略低於評估的價格,但是與2016年公告時相比已經出現大幅上漲。
3、銀漫礦業順利達產,2017年貢獻利潤。銀漫礦業生產規模為165萬噸/年,屬於大型礦山。目前銀漫礦業已經達產,鉛鋅系列、銅錫系列2500噸/日生產線運轉正常,入選品位、選礦回收率等各項生產指標均達到了設計水平。2017年銀漫礦業礦石處理量為132萬噸/年,2018年正式生產後礦石處理量增至165萬噸/年,兩個系列每年產銅金屬1002噸、鋅金屬29844噸、鉛金屬8856噸、銀金屬194噸、錫金屬1784噸。根據利潤承諾,2017-2019年銀漫礦業採礦權資產淨利潤不低於3.66億元/4.64億元/4.64億元,是公司2017年主要的利潤增長點。
4、2014年和2015年併購資產將於2017年貢獻利潤。2014年公司以1.2億元收購唐河時代礦業100%股權。根據技改和投產進度安排,唐河時代預計將於2017年四季度投產,產品為銅和鎳,生產規模330萬噸/年。根據利潤承諾,2017-2019年唐河時代採礦權資產淨利潤分別為0.41億元/1.66億元/1.64億元。2015年公司以0.37億元收購赤峰榮邦礦業100%股權。根據技改和投產進度安排,榮邦礦業預計將於2017年5月投產,產品為銀、銅、鉛、鋅,生產規模30萬噸/年。根據利潤承諾,2017-2019年榮邦礦業採礦權資產淨利潤分別為0.04億元/0.18億元/0.24億元。
5、白旗乾金達從2019年期貢獻利潤。白旗乾金達主要從事銀鉛鋅生產,採選能力為30萬噸/年,屬於中型礦山,項目將於2019年1月正式投產。項目投產後,每年產銅金屬535噸、鋅金屬13596噸、鉛金屬17363噸、銀金屬92噸。根據採礦權評估報告,白旗乾金達礦山2019-2021年淨利潤為2.54億元/2.11億元/3.28億元。
盈利預測和投資評級:我們預計公司16-18年實現EPS0.05元、0.28元、0.39元,維持“買入”評級。
風險提示:全球經濟增速放緩;金屬價格波動;生產成本上升;併購標的未完成利潤承諾;環保、安全等意外事故。