事項:公司發佈2017年半年報預告,預計1-6月實現歸母淨利潤同比增長210%-240%。
同時,公司公告稱,與扎賚諾爾區人民政府就《扎賚諾爾露天礦地質環境治理工程》簽訂《框架協議》,合同初步約定投資為1.2億元。
受益PPP訂單質量優質,中報業績大超預期:公司2017年中報業績預告中期歸母淨利潤在3.8億元-4.2億元區間,同比增速210%-240%,大幅超出市場預期。WIND顯示,市場對公司2017年業績一致預期為6.11億元,公司中報業績已達一致預期60%,由於季節因素及行業特徵,建築行業業績表現普遍表現前低後高,我們預計公司全年業績仍將大幅超出市場一致預期。公司業績大超預期,主要原因在於2016年以來公司新簽訂單以PPP訂單為主,同時公司約50%PPP項目在國家庫,項目質量優質,項目開工和利潤率保障程度高。
再籤生態修復框架協議,框架協議轉化率高:公司與扎賚諾爾區人民政府就《扎賚諾爾露天礦地質環境治理工程》再籤《框架協議》,預計投資額1.2億元,項目擬採用PPP模式實施。扎賚諾爾區位於呼倫貝爾市西部,2016年該地區公共財政預算收入預計約3.08億元,地區生產總值預計約65億元,地區支付能力較好。公司此框架協議公告彙總了歷史29個框架協議進展情況,其中11項框架協議已經轉化訂單落併合計確認收入,以項目個數計算訂單轉化率為37.93%;11個框架協議轉為訂單,最短週期2.5個月,平均轉化時間為4個月左右,公司框架協議整體訂單轉化率較高,轉化週期短。
巨量PPP訂單在手,生態修復龍頭地位凸顯:彙總公司訂單公告,2016年至今新簽訂單(含框架協議)合計約438億元,其中訂單和框架分別112億元和326億元,顯示公司超強的訂單獲取能力。公司在手訂單以生態修復PPP項目為主,並且50%PPP項目已進入國家庫;其中“中興安盟阿爾山市生態縣域經濟PPP項目”和“滿洲里中俄蒙風情大道綜合整治工程PPP項目”均已入選國家示範項目,公司巨量PPP生態修復項目在手,入選國家庫比例高達50%,奠定龍頭地位。
投資建議:公司作為生態修復龍頭,約438億元優質訂單(含框架)在手,保障業績高速增長;我們上調業績預估,預計公司2017-2019年營收增速分別為101.0%、47.1%、47.4%;同期淨利潤增速分別為126.2%、49.3%、48.8%,對應2017年動態PE僅為22.5倍,維持買入-A的投資評級,6個月目標價為14.4元,對應2017年30倍動態PE。
風險提示:經濟下行風險、PPP項目推進放緩、利率上行、銀根收緊、應收壞賬等風險。