浙商證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
格力電器(000651)
Q2營收表現超預期，下半年有望保持平穩增長
基於第三方出貨與零售監測數據，此前預期公司Q2營收或大體持平，但實際增長10%，主要原因或在於公司通過產品升級推動出廠單價升幅超預期，中怡康統計上半年格力線下零售均價同比+4%，此外並表晶弘推動生活電器營收增長63.6%（10億元），也對整體主營形成支撐；報告期末預收款同比增長49%，但Q2為打款淡季，Q3預收款表現更有意義，考慮到終端需求較弱、份額有所下降但渠道庫存較為良性，預計公司將通過積極的開盤政策確保回款、促進動銷，我們看好公司下半年份額回升以及營收平穩增長。
費用投入加大，盈利能力同比持平
上半年公司毛利率同比+0.9pct，主要是銅、鋼等大宗原材料成本下降所致，不過在對手降價促銷背景下，公司費用投入也有所加強，上半年銷售費用率同比+1.9pct；疊加匯兌、理財等損益使得財務費用+投資收益+公允價值變動收益合計增厚業績7.7億元，最終公司上半年歸母淨利率14.0%，同比+0.06pct。
經營現金流大幅增長，現金資產突破1200億元
上半年公司經營現金流淨額165億元，同比增長84%，其中Q2大幅增長261%；另外報告期末公司現金資產突破1200億元、其他流動負債637億元，彰顯公司家底殷實、餘糧充沛。
業績穩健增長、估值有望提升，買入評級
基於公司通過積極的開盤政策推動份額回升預期，預計下半年業績將保持穩健增長；而長期看，公司核心的品牌力壁壘仍在、製造成本優勢突出，預計通過漸進式渠道改革仍將持續鞏固龍頭優勢；此外隨著混改落地，公司分紅也有望提升、並帶動估值修復；預計公司2019-2021年業績增長9%、10%、10%，對應PE12、11、10倍，維持買入評級。
風險提示：行業競爭加劇超預期、原材料成本上漲超預期
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