'龍頭陰影：中信證券股權質押踩雷，中報涉訴金額超30億，市場質押率高企繼續考驗券商風控能力'

經濟觀察報 記者 週一帆 在股權質押訴訟糾紛這件事上，券業龍頭中信證券竟然和康得新的鐘玉、東方園林的何巧女都發生了關係。

截至8月31日，36家上市券商2019年中報已全部披露完畢。其中，中信證券上半年營收217.91億元，同比增長9%，歸母淨利潤64.46億元，同比增長15.82%，營業收入和淨利潤均排名行業第一。

但值得關注的是，普遍讓券商困擾的涉訴和股權質押等問題，在這個龍頭老大身上也被數倍放大。據經濟觀察網記者統計，中信證券在半年報中披露了21起金額超過1000萬元涉訴事宜，涉及總金額已經超過48億元。其中，10起訴訟、仲裁事項都與信用業務有關，股權質押業務的涉訴金額超過30億元，遠超其他涉訴業務。

2019年以來，上市公司“爆雷”頻頻出現，一些甚至面臨退市風險。不少公司大股東均存在高質押率情況，部分券商就因“踩雷”而受到波及。

龍頭陰影

中信證券中報顯示，公司上半年利息淨收入中，股權質押回購利息收入為11.85億元，相比去年19.64億元，同比下降36.69%。

本報告期內，中信證券股票質押回購規模為436.83億元。截至目前，中信證券已對上述多起股票質押回購訴訟、仲裁案件進行計提減值準備，合計達23.51億元，較上年末的19.66億元增長3.85億元，增幅為19.59%。

其中，訴訟標的額超過十億元以上的案件就有兩起。截至今年上半年，中信證券再度被曝出與愛普地產發生保證合同糾紛案，涉及欠付本金高達15.07億元。

2017年6月，隆鑫控股有限公司（以下簡稱“隆鑫控股”）將其所持有的隆鑫通用流通股（603766.SH）質押於中信證券，與公司開展股票質押式回購交易。2018年7月，重慶愛普地產（集團）有限公司（以下簡稱“愛普地產”）與公司簽訂了《保證合同》，自願為隆鑫控股在前述交易下的全部債務提供擔保。因隆鑫控股發生交易違約，中信證券要求愛普地產承擔保證責任，愛普地產拒絕履行。

2018年12月27日，公司向公證處申請出具了執行證書，並向法院申請強制執行。2019年1月2日，北京高院受理案件，並於1月24日指定北京三中院負責執行。後因公司與愛普地產達成執行和解，3月19日，公司向法院申請撤回案件。6月12日，因愛普地產未履行和解協議，公司再度向北京三中院申請恢復執行，法院已於6月20日受理案件。

無獨有偶，中信證券與康得集團之間也出現了保證合同糾紛案件，涉及欠付資金14.18億元。

因深圳前海豐實雲蘭資本管理有限公司（以下簡稱“豐實雲蘭”）與中信證券開展股票質押式回購交易時違約，康得投資集團有限公司（以下簡稱“康得集團”）也未能及時履行保證責任，代豐實雲蘭向公司償還相關債務。今年5月15日，中信證券向北京市第一中級人民法院遞交強制執行申請，被執行人為債務人豐實雲蘭、保證人鍾玉、質押人天明禹捷投資管理有限公司、北京益聖恆通科技合夥企業（有限合夥），5月27日，案件正式受理。

此外，中信證券在報告期內被捲入的股權質押訴訟還包括何巧女、唐凱股權質押式回購交易糾紛案，涉及金額2.96億元；程少博、朱立新股權質押式回購交易糾紛案，涉及金額1.25億元。

風險引爆

根據公開數據顯示，92家券商上半年股權質押利息收入為189.59億元，較去年同比下滑21.52%。上半年股權質押利息收入最高的依然是海通證券，該項收入18.35億元；其次為中信證券、銀河證券、申萬宏源，該項收入均超過11億元。

而早在今年6月份，海通證券就曾在互動平臺上表示，其股票質押規模較大，在出股票質押新規後，公司會根據新規的項目進行重新審定，總體規模可能略有所壓縮。

對此，北京高溪資產管理有限公司合夥人陳繼豪表示，部分券商的股權質押利息收入增長很快，表明股權質押量在增加。雖然利息收入在增長，但潛在的風險也很大，畢竟質押的股權有些公司的業務並不產生利潤，相反卻背上了沉重的利息包袱，這對券商來說並非好事。

例如東方證券，今年上半年累計計提4.45億元資產減值，其中股票質押造成的減值損失就達到3.89億元，佔比超87%。

雖然從總規模來看，目前市場股權質押總市值約為4.5萬億，且呈下降趨勢，但對手方券商仍受較大影響。除東方證券以外，國海證券、國元證券等多家券商計提鉅額資產減值的風險，且導致當期淨利潤受較大影響。

券商人士表示，證監會機構部近日向各家證券公司下發了最新一期機構監管情況通報，同時，該部近期指導相關證監局對今年以來股票質押規模增幅較大的9家證券公司進行了現場核查。

陳繼豪指出，當前整個大環境處於結構調整過程中，經濟下行壓力較大，企業盈利能力很弱，一大半在為銀行打工，92家券商上半年利息收入189.59億，融資企業要賺多少錢才能支付這樣的利息？所以，在整個大勢不明朗的情況下，尤其是績差公司的股權質押風險尤其突出。行情好了，自然質押風險就能得到一定程度的緩解，但像現在這樣的市場境況下很難說能夠緩解。

汕頭市華炎投資有限公司基金經理鄭錦坤認為，從整體來看，截止8月27日，市場質押股數6067.71億股，市場質押股數佔總股本9.13%，市場質押市值為45411.71億元；對比今年3月初，市場質押股數6284.38億股，佔總股本9.67%，有所下降。在未來一段時間股質風險有所緩解，但依然要注意個別公司股權質押規模較大問題，股權質押風險則依然不容小覷。

業內人士表示，相關公司“爆雷”引發的股權質押風險目前成為影響券商業績的重要因素。經濟下行壓力加大和金融領域“去槓桿”背景下，部分公司業績成長面臨壓力，企業間的優勝劣汰將不斷髮生。對於券商而言，股權質押風險整體上難以避免，但如何避免“踩雷”將考驗券商的風險控制能力，這也是決定券商業務管理水平的重要因素。

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