國信證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
東方證券(600958)
營業收入同比增長89%，淨利潤同比增長69%
上半年，公司實現營業收入80.79億元，同比增長88.9%；實現歸母淨利潤12.1億元，同比增長69.0%。公司加權ROE為2.31%，同比增加0.94個百分點。經紀、投行、資管、自營、利息淨收入佔比分別為10%、7%、10%、24%和6%。
資管業務低於預期
公司資管業務收入為8.34億元，同比下降45%。資管規模為2040億元，較年初增長2%，其中，券商公募基金規模為955億元，較年初增長12%。主動管理規模為2014億元，佔比高達98.7%。資管規模整體變化不大，但收入下滑幅度大，預計主要因為主動管理業務業績報酬下滑。
嚴控權益投資絕對風險，債券自營規模穩步提升。
自營投資收益同比增長31%，自營規模為933億元，較年初增長8.5%。其中，股票、基金、債券規模分別為54、18、846億元，增速分別為56%、-41%、9%。利息淨收入同比增長26%，兩融餘額為111億元，較年初增長14%；股票質押業務餘額為240.5億元，較歷史峰值收縮近三分之一，控規模成效顯著。計提信用減值損失4.7億元，同比增長376%。
投行業務收入同比下降8%
股權承銷規模為60.1億元，同比下降1.1%，其中IPO承銷規模為10.2億元，同比增長21%。項目儲備豐富，目前共有10個IPO項目，8個再融資項目。信用債主承銷金額為505億元，同比增長75%。代理買賣證券業務淨收入市佔率為1.54%，較2018年下降0.16個百分點，行業排名第20。
投資建議
公司是自營與資管驅動的特色券商，主動管理能力難以被複制，投資管理業務保持行業領先地位。目前公司PB估值為1.3倍，較行業估值折價較多，估值中樞有望繼續提升，維持“增持”評級。
風險提示
股市波動衝擊自營投資收益；市場交投活躍度下降。
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