機構：德邦證券股份有限公司 研究員：韓偉琪
行業觀點。從行業一季報利潤表及資產負債表相關指標增速來看,在排除有均衡生產、提質增效等政策擾動後,可以確認板塊基本面已擺脫中週期底部區域,開始進入上行區間。考慮到建國70週年大閱兵等特殊事件,國防軍工目前是A股中少有的基本面及關注度均在上升的板塊,投資性價比相對其他行業具備優勢條件。
樣本選擇及分類。由於本篇報告重點關注行業整體一季報情況,所以樣本採集分類上重點關注業績基本面主線。我們主要分為四大板塊,首先是屬於國營體制內的上市公司,按照產業鏈位置分為“主機廠”與“分系統及零部件”,採樣原則為軍品為公司第一大主營業務,且佔比不低於40%;其次為民參軍企業,採集原則為首先篩選軍品為公司第一大主營業務,樣本不足時優先篩選市場關注度較高的公司;最後則是進入2019年後的船舶板塊,由於存在兩船合併的預期,此版塊股價異動較大,樣本採集中選取了兩大總裝平臺中國重工(601989.SH)和中國船舶(600150.SH)、兩大軍品分系統公司中國動力(600482.SH)和中國海防(600764.SH),以及一家民參軍瑞特股份(300600.SZ)。
可以確定行業中週期觸底上行。通過對行業20家頭部公司利潤表和資產負債表進行梳理,我們可以基本得出結論,儘管有多重政策、市場的統計噪音擾動,但整個國防軍工板塊擺脫中週期底部區間開始上行這一現象可以確認。
預計中游企業2019年中報期間出現業績改善。下游的主機廠在業績彈性上明顯強於分系統及零部件;其次,由於下游企業議價權較為強勢,分系統及零部件企業業績回暖慢於主機廠。預計中游企業2019年中報期間能夠出現業績改善。
投資建議。預計主機廠板塊今年主線為估值中樞迴歸,當前時點可以關注彈性較大及具有良好賽道的標的資產,如內蒙一機、中航電子、航天電器、光威復材、菲利華。
風險提示。行業改善不及預期,業績增長不及預期。