東北證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
通威股份(600438)
公司發佈2019年中報，2019年上半年實現營收161.24億元，同比增長29.39%，歸母淨利潤14.51億元，同比增長58.01%，扣非後歸母淨利潤13.86億元，同比增長55.69%。
硅料新增產能釋放，成本控制優秀：2019年上半年公司多晶硅銷量2.28萬噸，同比增長162.85%，毛利率16.98%，在市場價格同比下降40%-50%的情況下依舊保持盈利。公司原有2萬噸產能實現滿產滿銷，單晶料比例超過80%。樂山2.5萬噸與包頭2.5萬噸新產能已分別於3月和6月達到100噸/天的產量，公司多晶硅合計產能將達到8萬噸，新項目生產成本複合4萬元/噸以下的既定目標，在現有價格下依然能夠保持較高的盈利水平。從目前的運行情況來看，新產能實際產量可做到設計產能的140%左右，單晶用料佔比將陸續在2019年三、四季度達到80%-85%的高效水平。單晶市佔率快速提升促進單晶用硅料的需求，預計未來一年單晶用料將維持供給較緊的格局，公司品質優勢將充分發揮。
電池產能繼續擴張，鞏固競爭優勢：公司上半年電池片滿產滿銷，產銷量約6GW，同比增長約97%。目前新建產線的月度產能利用率已超過110%並呈現持續提升趨勢。隨著產能利用率的提升，公司非硅成本將進一步優化。藉助行業領先的成本優勢，2019年3月公司啟動成都四期及眉山一期項目，預計2019年底至2020年上半年投產，投產後電池產能將達20GW，鞏固在電池片領域的龍頭地位。
發電業務穩步推進，飼料收入高增長：截至上半年，公司光伏運營裝機1389MW，實現發電8.25億度，下半年競價與平價項目將陸續開工。公司飼料銷量上半年同比增長17%。
盈利預測：預計公司2019-2021年EPS分別為0.83、1.01和1.22元，維持買入評級。
風險提示：產品價格降幅超預期；光伏海外市場不及預期
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