如果沒有三隻松鼠的出現，炒貨行業可能就圍著這樣的軌跡一直髮展下去，什麼用戶至上、體驗式消費、新零售這些熱門概念都不會與炒貨業產生聯結。

文/曹玥 億歐專欄作者

7月12日，三隻松鼠正式登陸創業板，發行價14.68元/股。截止發稿時間，三隻松鼠股價大漲44%，市值達到84.77億元，按照章燎原持有三隻松鼠48.34%的股份來計算，章燎原身價已經達到40億元。

在經歷了兩度上市被否，一次IPO推遲之後，三隻松鼠終於迎來了敲鐘時刻。三隻松鼠背後的三大明星資本的核心人物，IDG的合夥人、峰瑞資本李豐以及今日資本的徐新紛紛到場為三隻松鼠保駕護航，一同分享這場資本盛宴。

投資有風險，正如章燎原說的，“在三隻松鼠之前，沒有投資人敢嘗試做一個純互聯網電商企業的投資。“但是三隻松鼠卻給A輪的投資方帶來了超370倍的回報。

起於蕪湖

儘管在三隻松鼠的背後集齊了國內明星資本，但回顧三隻松鼠的創業故事看上去並沒有那麼精英。章燎原在多次媒體採訪中都戲稱自己是“小混混“，但這些都無法掩蓋章燎原身上最受投資人喜歡的特質：出身草根、聰明且有著強烈的致富慾望。

7年前，36歲的章燎原在蕪湖的一棟公寓樓裡和五個年輕人共同創立了“三隻松鼠”這個品牌，彼時“互聯網+”的概念正風起雲湧，用章燎原的話來講，“蓬勃發展的互聯網喚醒了我的創業夢想——藉助電子商務打造一個全國化的品牌。”

小小的堅果，在國內有著萬億級別的市場空間，卻從未出現一家上百億級市值的企業。

章燎原所在的蕪湖市又是全國最大的炒貨產業集中地。據不完全統計，2018年蕪湖市大大小小的乾果炒貨企業達到了300多家。炒貨業甚至成為蕪湖市的象徵，當地市民會調侃，“路上開跑車的小年輕，家裡一定是賣炒貨的。”

炒貨業是徽商的傳統，無論是改革開放初期的“傻子瓜子”，還是起於合肥的“洽洽瓜子”，都是傳統企業的思維，工廠生產好產品就能經營好企業。章燎原在創立三隻松鼠之前所在的詹氏瓜子也是這樣的一家企業。

如果沒有三隻松鼠的出現，炒貨行業可能就圍著這樣的軌跡一直髮展下去，什麼用戶至上、體驗式消費、新零售這些熱門概念都不會與炒貨業產生聯結。

章燎原在詹氏瓜子就職期間，就產生了做全國性堅果品牌的想法，於是他在2010年，申請在詹氏內部做一個殼殼果的品牌。而這個品牌搭上了“互聯網+”的風口，在網上銷售堅果，第一年殼殼果就銷售額就突破2000萬。

這個成績成功引起了投資人的注意，章燎原和時任IDG資本的合夥人李豐順理成章地成為了網友。

彼時的章燎原正苦於想法無法實現，因為詹氏老闆仍然堅持以線下銷售為主，在李豐的慫恿下，章燎原辭去職業經理人的職務。帶著一批89後的團隊，開啟了“三隻松鼠”的創業之路。

從此，三隻松鼠成為風口上的那隻“豬”，抓緊“互聯網+”的時代紅利。藉助電商這個正在蓬勃發展的業態，在產品研發、消費體驗、包裝設計、品牌IP化、新零售等各方面緊跟消費需求變的化，三隻松鼠實現了連續7年的快速增長，2018年三隻松鼠銷售額超過70億元，是國內銷售額最高的零食企業。

三隻松鼠的“擺渡人”

但不管怎麼說，三隻松鼠作為一家互聯網電商的企業，沒有重資產，網店一開張，全憑客服一張嘴，能夠走向資本市場離不開資本的助推。

2011年，李豐還就職於IDG資本，為了見章燎原一面，驅車四個小時來到蕪湖，李豐至今都難以忘記那個和章燎原第一次聊天的地方是全蕪湖最高檔的餐廳，名叫上島咖啡。他也始終沒忘記那天章燎原說的一句話“給我一千萬，我一定創造一個電商品牌。”

2012年3月，在李豐的主導下，IDG給三隻松鼠投資了150萬美元的A輪融資。

就在三隻松鼠上線前，李豐和章燎原的團隊一起吃了頓飯，如今他每每回憶起那次吃飯的場景，總是會不由得感嘆，“他們的臉上洋溢著我很久沒看到的東西，草根、青春、理想、感情。“

在三隻松鼠創業初期，章燎原帶領著一群初出茅廬的年輕人創業，從客服回覆的標準，再到企業文化的建立，章燎原都親自參與。在創業初期，公司還沒有盈利時，章燎原給員工發不出工資，他會跟年輕的員工講，“我們的零花錢一直有，但工資沒有。”到底是年輕人，他們對章燎原的絕對信任，是三隻松鼠早期冷啟動的原動力。

在三隻松鼠的另一位投資人徐新看來，章燎原就是一個營銷天才，他們第一次見面就聊了三個小時，徐新深深地記住了章燎原說的一句話，“過去幾年，他把所有的營銷書籍都讀了一遍。”

章燎原天生的口才再加上他的營銷技能，在公司內部形成了一種有別於其他公司的企業文化：章燎原在公司內部自稱老爹，公司員工的花名是”鼠+名字“。整個公司就像一個松鼠森林，新進來的員工會很不適應這樣的文化，但時間久了，當這些文化標籤成為日常，新員工也就習慣了。

像這樣的公司文化氛圍可能只有迪士尼樂園的玩偶師才能體會的到。

就在三隻松鼠上市敲鐘結束之後，三隻松鼠的員工會不由自主地告訴現場所有人，“我們的三隻松鼠就要回到松鼠森林咯，請大家抓緊合影。”

章燎原具有強價值觀輸出能力。在三隻松鼠裡，他的工牌上的頭銜不是CEO不是董事長，而是“首席洗腦師”。

在三隻松鼠工作並不總是可愛的、擬人化的，在外人看來，這是一家頗具“狼性”的企業，在每次電商節來臨之前，三隻松鼠的辦公室裡會掛滿橫幅，員工會喊口號，通宵加班是常有的事。

三隻松鼠的快速發展，離不開互聯網電商前幾年帶來的紅利。但是章燎原總是覺得過去幾年三隻松鼠的發展一直太順利了，以至於他總覺得哪裡不對，“總之，不是件好事。”

2017年，三隻松鼠第一次接觸資本市場，因簽字律師離職，三隻松鼠主動中止審查。12月，因相關事項需要進一步核查，發審委決定取消對三隻松鼠發行申報文件的審核。

三隻松鼠的IPO之路可謂是一波三折。上市折戟的那段時間裡，章燎原的壓力很大，三隻松鼠遭遇了線上電商紅利消失，增長變得緩慢，他焦慮、疑惑，整夜睡不著覺。在他睡不著的那段時間，湊巧李豐也晚睡，經常半夜12點，章燎源與李豐開始發微信，兩人經常一聊就是一兩個小時。

李豐很慶幸有這樣的一段經歷：“作為投資人和觀察者，這樣的經歷是很難得的。我看到了一個人在經歷困難的時候，一個企業CEO在面對困難的時候，如何面對，如何思考。”

​IPO之後，三隻松鼠將駛向何處？

上市對於三隻松鼠來說意味著一次成人禮。

經歷了多次波折，在此次過會前也經歷了證監會嚴格的審查，根據證監會公告，此次發審會上，證監會重點詢問了食品安全可控性、一季度利潤佔比較大原因、銷售渠道高度集中於天貓和京東等第三方平臺的風險、採用“核心環節自主、非核心環節外包”模式開展生產經營的優劣等四方面問題。

能夠過會，與行業大環境以及三隻松鼠自身的發展有著密切聯繫。

章燎原認為，三隻松鼠能夠順利過會，可以總結為三個原因：“好的時代環境（互聯網時代創建全國化品牌的機遇）、正確的戰略選擇（抓住了互聯網+消費升級下的品類和品牌升級，當時堅果是一個藍海市場，還沒有行業領導品牌）、一直未變的初心（三隻松鼠創業第一天就稱呼消費者為主人，我們一直堅守著松鼠核心價值觀——把消費者真正當主人），因為公司一直持續將產品品質放在首位，同時注重極致的用戶體驗。”

三隻松鼠的快速崛起，離不開淘寶和其他線上第三方渠道，2018年來自線上的營收超過了八成。

但隨著互聯網紅利消逝，線上渠道的流量越來越貴，流量成本已成為不斷吞噬盈利的黑洞。

此前，億歐為三隻松鼠的各項費用算過一筆賬，一年光是平臺佣金支出就達到2.48億元，整個線上渠道的費用佔總體費用的八成以上。

換言之，三隻松鼠對電商平臺的依賴度極高。去年一整年三隻松鼠總共接到了7265萬個訂單，按照營業成本50.23億元來計算，每單的原料、進價等成本約為69.14元。

按照上圖中三隻松鼠各項費用支出計算，如果平均客單價為100元/單，平均每單需要支付7元快遞費，平臺每單抽成3.55元，包裝費用大概是3元左右，推廣費用攤平到每一單上的費用為2元（也就是說每觸達到一個購買客戶，需要支付2塊錢），再加上相關的運營費用、職工薪酬，僅僅是在平臺上，達成一單買賣就需要支付約20元的費用，再加上原材料成本，最終的每單能賺到的淨利潤甚至不到10塊錢。

這也就是去年三隻松鼠營業額高達70億元，淨利潤只有3.04億元，淨利率只有4%的緣故。

在章燎原看來，電商紅利也在逐漸消失，“不增長就意味著下滑，不像線下開的店，別人搶不走，它往上爬得慢，往下跌得也慢”。

為此，從2016年9月開始，三隻松鼠大力進軍線下開設“投食店”。目前，三隻松鼠投食店（線下直營門店）在全國擁有70多家，而帶有加盟性質的松鼠小店也已經發展到了80多家的規模。

IPO後的三隻松鼠將進一步擴張線下門店，打通線上線下渠道壁壘，減少對電商平臺的依賴，2019年線下“投食店”預計數量達150家。

在三隻松鼠的主營業務之外，三隻松鼠主題樂園已經處於在建狀態，預計明年將對外開放。

作為國內投資圈的榜樣，巴西3G資本投資人雷曼的投資理念一直備受推崇，他熱衷於招聘一群這樣的年輕人：出生貧寒、聰明並且有強烈的致富慾望的年輕人。

而章燎原無疑就是這樣一個值得投資人信賴的人。章燎原是個真性情的人，他從不避談妻子家人，每每接受採訪或者公開演講，他都會在感謝列表名單裡將妻子排在首位。上市敲鐘的這一天，剛好是創始人章燎原小女兒的百日，對章燎原來說有著不尋常的意義。