克而瑞研究中心 朱一鳴、李丹
【穩居行業第五，銷售增速高於TOP10房企均值】2019年上半年，融創實現合同銷售金額2141.6億元，同比增長11.8%，高於TOP10房企平均增速。與此同時，下半年預計新推貨值4057億元，總可售貨值達5722億元，其中80%位於一、二線城市。【高基數之上盈利指標穩中有升，現金充裕】上半年，融創實現營收768.4億元，同比增長64.9%。實現歸母淨利潤102.9億元，同比大幅增長61.7%，增速顯著高於TOP10房企均值。毛利率同比小幅提升0.44個百分點至25.2%。截至2019年6月末，融創賬面現金餘額1380億元，較去年年末的1202億元增長14.8%。現金短債比1.14，短期償債無壓力。同時，穆迪、標普、惠譽三家國際評級機構在均再次上調融創的公司評級，為融創的融資成本優勢擴大蓄力。【文旅產業步入正軌，調整優化下經營效率持續提升】上半年，融創在完整了文旅產業架構體系的基礎上，不斷對產品佈局進行調整優化，取得了全面進展，經營效率持續提升。此外，上半年廣州、無錫融創文旅城相繼開業，各業態開業業績超預期。未來融創將致力於文旅長期競爭力的建立，提升文旅資產長期價值。
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【穩居行業第五，銷售增速高於TOP10房企均值】2019年上半年，融創實現合同銷售金額2141.6億元，同比增長11.8%，高於TOP10房企平均增速。與此同時，下半年預計新推貨值4057億元，總可售貨值達5722億元，其中80%位於一、二線城市。【高基數之上盈利指標穩中有升，現金充裕】上半年，融創實現營收768.4億元，同比增長64.9%。實現歸母淨利潤102.9億元，同比大幅增長61.7%，增速顯著高於TOP10房企均值。毛利率同比小幅提升0.44個百分點至25.2%。截至2019年6月末，融創賬面現金餘額1380億元，較去年年末的1202億元增長14.8%。現金短債比1.14，短期償債無壓力。同時，穆迪、標普、惠譽三家國際評級機構在均再次上調融創的公司評級，為融創的融資成本優勢擴大蓄力。【文旅產業步入正軌，調整優化下經營效率持續提升】上半年，融創在完整了文旅產業架構體系的基礎上，不斷對產品佈局進行調整優化，取得了全面進展，經營效率持續提升。此外，上半年廣州、無錫融創文旅城相繼開業，各業態開業業績超預期。未來融創將致力於文旅長期競爭力的建立，提升文旅資產長期價值。
銷售：增速高於TOP10房企均值，高質量可售貨源充裕
2019年上半年，融創實現合同銷售金額2141.6億元，同比增長11.8%，高於7.71%的TOP10房企平均增速。合同銷售面積1472萬平方米，同比增長23%。合同銷售均價14549元/平方米，較去年全年的均價水平微增1.3%。上半年完成全年5500億銷售目標的38.9%，銷售額保持在行業第五。
下半年，融創的在售項目預計將超過420個，預計新推貨值4057億元，總可售貨值達5722億元。憑藉充裕且高質量的可售資源，下半年業績釋放可期。
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【穩居行業第五，銷售增速高於TOP10房企均值】2019年上半年，融創實現合同銷售金額2141.6億元，同比增長11.8%，高於TOP10房企平均增速。與此同時，下半年預計新推貨值4057億元，總可售貨值達5722億元，其中80%位於一、二線城市。【高基數之上盈利指標穩中有升，現金充裕】上半年，融創實現營收768.4億元，同比增長64.9%。實現歸母淨利潤102.9億元，同比大幅增長61.7%，增速顯著高於TOP10房企均值。毛利率同比小幅提升0.44個百分點至25.2%。截至2019年6月末，融創賬面現金餘額1380億元，較去年年末的1202億元增長14.8%。現金短債比1.14，短期償債無壓力。同時，穆迪、標普、惠譽三家國際評級機構在均再次上調融創的公司評級，為融創的融資成本優勢擴大蓄力。【文旅產業步入正軌，調整優化下經營效率持續提升】上半年，融創在完整了文旅產業架構體系的基礎上，不斷對產品佈局進行調整優化，取得了全面進展，經營效率持續提升。此外，上半年廣州、無錫融創文旅城相繼開業，各業態開業業績超預期。未來融創將致力於文旅長期競爭力的建立，提升文旅資產長期價值。
銷售：增速高於TOP10房企均值，高質量可售貨源充裕
2019年上半年，融創實現合同銷售金額2141.6億元，同比增長11.8%，高於7.71%的TOP10房企平均增速。合同銷售面積1472萬平方米，同比增長23%。合同銷售均價14549元/平方米，較去年全年的均價水平微增1.3%。上半年完成全年5500億銷售目標的38.9%，銷售額保持在行業第五。
下半年，融創的在售項目預計將超過420個，預計新推貨值4057億元，總可售貨值達5722億元。憑藉充裕且高質量的可售資源，下半年業績釋放可期。
值得注意的是，融創下半年的可售貨源中，80%位於一、二線城市，其中一線城市佔有貨值349億元，二線城市4239億元，分別佔比6%和74%，其餘分佈在強三線城市。得益於一貫堅持“高標準、嚴要求”，且聚焦核心一二線城市的拿地策略，融創手握大量優質的可售貨源，即使在調控趨嚴，市場走弱的環境背景下也基本不受影響。
從可售貨源的區域分佈來看，全國八大區域分佈較為均衡。其中上海和北京區域貨值集中度高達31%，對應貨值合計1763億元；西南和華北區域也為兩大可售貨源集中區域，各佔貨值18%；而廣深區域分佈相對較少，佔比6%，對應貨值350億元。
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【穩居行業第五，銷售增速高於TOP10房企均值】2019年上半年，融創實現合同銷售金額2141.6億元，同比增長11.8%，高於TOP10房企平均增速。與此同時，下半年預計新推貨值4057億元，總可售貨值達5722億元，其中80%位於一、二線城市。【高基數之上盈利指標穩中有升，現金充裕】上半年，融創實現營收768.4億元，同比增長64.9%。實現歸母淨利潤102.9億元，同比大幅增長61.7%，增速顯著高於TOP10房企均值。毛利率同比小幅提升0.44個百分點至25.2%。截至2019年6月末，融創賬面現金餘額1380億元，較去年年末的1202億元增長14.8%。現金短債比1.14，短期償債無壓力。同時，穆迪、標普、惠譽三家國際評級機構在均再次上調融創的公司評級，為融創的融資成本優勢擴大蓄力。【文旅產業步入正軌，調整優化下經營效率持續提升】上半年，融創在完整了文旅產業架構體系的基礎上，不斷對產品佈局進行調整優化，取得了全面進展，經營效率持續提升。此外，上半年廣州、無錫融創文旅城相繼開業，各業態開業業績超預期。未來融創將致力於文旅長期競爭力的建立，提升文旅資產長期價值。
銷售：增速高於TOP10房企均值，高質量可售貨源充裕
2019年上半年，融創實現合同銷售金額2141.6億元，同比增長11.8%，高於7.71%的TOP10房企平均增速。合同銷售面積1472萬平方米，同比增長23%。合同銷售均價14549元/平方米，較去年全年的均價水平微增1.3%。上半年完成全年5500億銷售目標的38.9%，銷售額保持在行業第五。
下半年，融創的在售項目預計將超過420個，預計新推貨值4057億元，總可售貨值達5722億元。憑藉充裕且高質量的可售資源，下半年業績釋放可期。
值得注意的是，融創下半年的可售貨源中，80%位於一、二線城市，其中一線城市佔有貨值349億元，二線城市4239億元，分別佔比6%和74%，其餘分佈在強三線城市。得益於一貫堅持“高標準、嚴要求”，且聚焦核心一二線城市的拿地策略，融創手握大量優質的可售貨源，即使在調控趨嚴，市場走弱的環境背景下也基本不受影響。
從可售貨源的區域分佈來看，全國八大區域分佈較為均衡。其中上海和北京區域貨值集中度高達31%，對應貨值合計1763億元；西南和華北區域也為兩大可售貨源集中區域，各佔貨值18%；而廣深區域分佈相對較少，佔比6%，對應貨值350億元。
投資：判斷市場嚴控拿地節奏，鎖定土地成本優勢融創在土地市場上一直堅持審慎的投資原則與高標準，並注重對市場的判斷。2015-2016年，融創把握了土地價格地位的市場機會，完成了全國核心城市佈局。2017-2018年，隨著土地市場的走熱，融創避開招拍掛，將目標轉向大型的收併購機會，以鞏固發展優勢。2019年1-4月，融創再次瞄準土地市場低位進行補倉，同時通過以“房價不上漲”為假設進行土地合理價格的測算，劃定拿地標準，在招拍掛市場獲取的土地平均溢價率僅21%。
2019年5月至今，基於土地市場恢復高位運行，融創基本停止了公開市場拿地，並嚴格控制拿地節奏與規模，從而有效規避拿貴地風險。下半年，土地市場逐步迴歸理性，融創表示，不急於拿地，將把握土地調整到位的窗口期。
與此同時，收併購依然為融創的主要拿地方式之一。截至目前，融創總土地儲備面積中有60%為通過收併購方式獲取。得益於拿地節奏的有效控制，拿地策略的有效執行，儘管其土儲83%分佈於核心一二線城市，但平均土地成本僅4307元/平方米。
土地儲備：高質量土儲充裕，未來加速轉化為業績
根據半年報，融創將一方面保持土地儲備一定的增速以鞏固原有的規模優勢；另一方面，加速銷售以釋放現金流，增厚淨資產，逐步降低土地投資對債務的依賴，推動槓桿率的長期下降。截至2019年8月，融創擁有土地儲備共計2.13億平方米，預計對應貨值2.82萬億，地貨比1：3，未來利潤空間充足。
盈利表現：歸母淨利潤大幅增長61.7%，遠高於行業平均
2019年上半年，融創實現收入768.4億元，同比增長64.9%。其中物業銷售收入734.2億元，佔到總收入的95.5%，同比增長64.6%。主要由於物業銷售業務規模的不斷擴大，多區域的銷售物業項目交付面積大幅增加。
上半年，融創的盈利表現也較為亮眼。實現歸母淨利潤102.9億元，同比大幅增長61.7%，增速顯著高於TOP10房企均值。毛利率同比小幅提升0.44個百分點至25.2%。歸母淨利率為13.4%，同比微降0.3個百分點，但依然高於TOP10房企的平均水平。
"克而瑞研究中心 朱一鳴、李丹
【穩居行業第五，銷售增速高於TOP10房企均值】2019年上半年，融創實現合同銷售金額2141.6億元，同比增長11.8%，高於TOP10房企平均增速。與此同時，下半年預計新推貨值4057億元，總可售貨值達5722億元，其中80%位於一、二線城市。【高基數之上盈利指標穩中有升，現金充裕】上半年，融創實現營收768.4億元，同比增長64.9%。實現歸母淨利潤102.9億元，同比大幅增長61.7%，增速顯著高於TOP10房企均值。毛利率同比小幅提升0.44個百分點至25.2%。截至2019年6月末，融創賬面現金餘額1380億元，較去年年末的1202億元增長14.8%。現金短債比1.14，短期償債無壓力。同時，穆迪、標普、惠譽三家國際評級機構在均再次上調融創的公司評級，為融創的融資成本優勢擴大蓄力。【文旅產業步入正軌，調整優化下經營效率持續提升】上半年，融創在完整了文旅產業架構體系的基礎上，不斷對產品佈局進行調整優化，取得了全面進展，經營效率持續提升。此外，上半年廣州、無錫融創文旅城相繼開業，各業態開業業績超預期。未來融創將致力於文旅長期競爭力的建立，提升文旅資產長期價值。
銷售：增速高於TOP10房企均值，高質量可售貨源充裕
2019年上半年，融創實現合同銷售金額2141.6億元，同比增長11.8%，高於7.71%的TOP10房企平均增速。合同銷售面積1472萬平方米，同比增長23%。合同銷售均價14549元/平方米，較去年全年的均價水平微增1.3%。上半年完成全年5500億銷售目標的38.9%，銷售額保持在行業第五。
下半年，融創的在售項目預計將超過420個，預計新推貨值4057億元，總可售貨值達5722億元。憑藉充裕且高質量的可售資源，下半年業績釋放可期。
值得注意的是，融創下半年的可售貨源中，80%位於一、二線城市，其中一線城市佔有貨值349億元，二線城市4239億元，分別佔比6%和74%，其餘分佈在強三線城市。得益於一貫堅持“高標準、嚴要求”，且聚焦核心一二線城市的拿地策略，融創手握大量優質的可售貨源，即使在調控趨嚴，市場走弱的環境背景下也基本不受影響。
從可售貨源的區域分佈來看，全國八大區域分佈較為均衡。其中上海和北京區域貨值集中度高達31%，對應貨值合計1763億元；西南和華北區域也為兩大可售貨源集中區域，各佔貨值18%；而廣深區域分佈相對較少，佔比6%，對應貨值350億元。
投資：判斷市場嚴控拿地節奏，鎖定土地成本優勢融創在土地市場上一直堅持審慎的投資原則與高標準，並注重對市場的判斷。2015-2016年，融創把握了土地價格地位的市場機會，完成了全國核心城市佈局。2017-2018年，隨著土地市場的走熱，融創避開招拍掛，將目標轉向大型的收併購機會，以鞏固發展優勢。2019年1-4月，融創再次瞄準土地市場低位進行補倉，同時通過以“房價不上漲”為假設進行土地合理價格的測算，劃定拿地標準，在招拍掛市場獲取的土地平均溢價率僅21%。
2019年5月至今，基於土地市場恢復高位運行，融創基本停止了公開市場拿地，並嚴格控制拿地節奏與規模，從而有效規避拿貴地風險。下半年，土地市場逐步迴歸理性，融創表示，不急於拿地，將把握土地調整到位的窗口期。
與此同時，收併購依然為融創的主要拿地方式之一。截至目前，融創總土地儲備面積中有60%為通過收併購方式獲取。得益於拿地節奏的有效控制，拿地策略的有效執行，儘管其土儲83%分佈於核心一二線城市，但平均土地成本僅4307元/平方米。
土地儲備：高質量土儲充裕，未來加速轉化為業績
根據半年報，融創將一方面保持土地儲備一定的增速以鞏固原有的規模優勢；另一方面，加速銷售以釋放現金流，增厚淨資產，逐步降低土地投資對債務的依賴，推動槓桿率的長期下降。截至2019年8月，融創擁有土地儲備共計2.13億平方米，預計對應貨值2.82萬億，地貨比1：3，未來利潤空間充足。
盈利表現：歸母淨利潤大幅增長61.7%，遠高於行業平均
2019年上半年，融創實現收入768.4億元，同比增長64.9%。其中物業銷售收入734.2億元，佔到總收入的95.5%，同比增長64.6%。主要由於物業銷售業務規模的不斷擴大，多區域的銷售物業項目交付面積大幅增加。
上半年，融創的盈利表現也較為亮眼。實現歸母淨利潤102.9億元，同比大幅增長61.7%，增速顯著高於TOP10房企均值。毛利率同比小幅提升0.44個百分點至25.2%。歸母淨利率為13.4%，同比微降0.3個百分點，但依然高於TOP10房企的平均水平。
償債表現：現金流充裕，短期償債無壓力
融創上半年現金流充裕。截至2019年6月末，融創賬面現金餘額1380億元，較去年年末的1202億元增長14.8%。上半年基於融資規模的提升，淨負債率短期內有所波動，但債務結構尚且穩定。現金短債比1.14，較去年同期基本持平，現金能完全覆蓋短期負債，短期償債無壓力。長短債務比1.49，與去年年底持平。下半年，融創將“控投資、去槓桿”提上議程，加快去化與回款，釋放經營現金流，減少對融資的依賴，實現穩健發展。
此外，由於長期穩健良好的經營態勢，融創上半年在資本市場獲得市場與投資者的認可，年內股價上漲40%。基於此，穆迪、標普、惠譽三家國際評級機構在2019年4月均再次上調融創的公司評級，為融創的融資成本優勢擴大蓄力。
"克而瑞研究中心 朱一鳴、李丹
【穩居行業第五，銷售增速高於TOP10房企均值】2019年上半年，融創實現合同銷售金額2141.6億元，同比增長11.8%，高於TOP10房企平均增速。與此同時，下半年預計新推貨值4057億元，總可售貨值達5722億元，其中80%位於一、二線城市。【高基數之上盈利指標穩中有升，現金充裕】上半年，融創實現營收768.4億元，同比增長64.9%。實現歸母淨利潤102.9億元，同比大幅增長61.7%，增速顯著高於TOP10房企均值。毛利率同比小幅提升0.44個百分點至25.2%。截至2019年6月末，融創賬面現金餘額1380億元，較去年年末的1202億元增長14.8%。現金短債比1.14，短期償債無壓力。同時，穆迪、標普、惠譽三家國際評級機構在均再次上調融創的公司評級，為融創的融資成本優勢擴大蓄力。【文旅產業步入正軌，調整優化下經營效率持續提升】上半年，融創在完整了文旅產業架構體系的基礎上，不斷對產品佈局進行調整優化，取得了全面進展，經營效率持續提升。此外，上半年廣州、無錫融創文旅城相繼開業，各業態開業業績超預期。未來融創將致力於文旅長期競爭力的建立，提升文旅資產長期價值。
銷售：增速高於TOP10房企均值，高質量可售貨源充裕
2019年上半年，融創實現合同銷售金額2141.6億元，同比增長11.8%，高於7.71%的TOP10房企平均增速。合同銷售面積1472萬平方米，同比增長23%。合同銷售均價14549元/平方米，較去年全年的均價水平微增1.3%。上半年完成全年5500億銷售目標的38.9%，銷售額保持在行業第五。
下半年，融創的在售項目預計將超過420個，預計新推貨值4057億元，總可售貨值達5722億元。憑藉充裕且高質量的可售資源，下半年業績釋放可期。
值得注意的是，融創下半年的可售貨源中，80%位於一、二線城市，其中一線城市佔有貨值349億元，二線城市4239億元，分別佔比6%和74%，其餘分佈在強三線城市。得益於一貫堅持“高標準、嚴要求”，且聚焦核心一二線城市的拿地策略，融創手握大量優質的可售貨源，即使在調控趨嚴，市場走弱的環境背景下也基本不受影響。
從可售貨源的區域分佈來看，全國八大區域分佈較為均衡。其中上海和北京區域貨值集中度高達31%，對應貨值合計1763億元；西南和華北區域也為兩大可售貨源集中區域，各佔貨值18%；而廣深區域分佈相對較少，佔比6%，對應貨值350億元。
投資：判斷市場嚴控拿地節奏，鎖定土地成本優勢融創在土地市場上一直堅持審慎的投資原則與高標準，並注重對市場的判斷。2015-2016年，融創把握了土地價格地位的市場機會，完成了全國核心城市佈局。2017-2018年，隨著土地市場的走熱，融創避開招拍掛，將目標轉向大型的收併購機會，以鞏固發展優勢。2019年1-4月，融創再次瞄準土地市場低位進行補倉，同時通過以“房價不上漲”為假設進行土地合理價格的測算，劃定拿地標準，在招拍掛市場獲取的土地平均溢價率僅21%。
2019年5月至今，基於土地市場恢復高位運行，融創基本停止了公開市場拿地，並嚴格控制拿地節奏與規模，從而有效規避拿貴地風險。下半年，土地市場逐步迴歸理性，融創表示，不急於拿地，將把握土地調整到位的窗口期。
與此同時，收併購依然為融創的主要拿地方式之一。截至目前，融創總土地儲備面積中有60%為通過收併購方式獲取。得益於拿地節奏的有效控制，拿地策略的有效執行，儘管其土儲83%分佈於核心一二線城市，但平均土地成本僅4307元/平方米。
土地儲備：高質量土儲充裕，未來加速轉化為業績
根據半年報，融創將一方面保持土地儲備一定的增速以鞏固原有的規模優勢；另一方面，加速銷售以釋放現金流，增厚淨資產，逐步降低土地投資對債務的依賴，推動槓桿率的長期下降。截至2019年8月，融創擁有土地儲備共計2.13億平方米，預計對應貨值2.82萬億，地貨比1：3，未來利潤空間充足。
盈利表現：歸母淨利潤大幅增長61.7%，遠高於行業平均
2019年上半年，融創實現收入768.4億元，同比增長64.9%。其中物業銷售收入734.2億元，佔到總收入的95.5%，同比增長64.6%。主要由於物業銷售業務規模的不斷擴大，多區域的銷售物業項目交付面積大幅增加。
上半年，融創的盈利表現也較為亮眼。實現歸母淨利潤102.9億元，同比大幅增長61.7%，增速顯著高於TOP10房企均值。毛利率同比小幅提升0.44個百分點至25.2%。歸母淨利率為13.4%，同比微降0.3個百分點，但依然高於TOP10房企的平均水平。
償債表現：現金流充裕，短期償債無壓力
融創上半年現金流充裕。截至2019年6月末，融創賬面現金餘額1380億元，較去年年末的1202億元增長14.8%。上半年基於融資規模的提升，淨負債率短期內有所波動，但債務結構尚且穩定。現金短債比1.14，較去年同期基本持平，現金能完全覆蓋短期負債，短期償債無壓力。長短債務比1.49，與去年年底持平。下半年，融創將“控投資、去槓桿”提上議程，加快去化與回款，釋放經營現金流，減少對融資的依賴，實現穩健發展。
此外，由於長期穩健良好的經營態勢，融創上半年在資本市場獲得市場與投資者的認可，年內股價上漲40%。基於此，穆迪、標普、惠譽三家國際評級機構在2019年4月均再次上調融創的公司評級，為融創的融資成本優勢擴大蓄力。
文旅：體系架構完整化，經營效率持續提升
融創於2018年初成立融創文旅集團，同年年底整合了萬達文旅團隊，完整化的體系架構以及不斷調整優化的文旅產品，使得2019年上半年融創在文旅產業上取得了全面進展，經營效率持續提升。
上半年，融創文旅項目的單客價相較於去年同期全面提升。分樂園來看，合肥融創樂園單客價同比增長68.4%，哈爾濱和青島融創樂園分別同比增長59.1%和30.4。
分業態來看，主題樂園單客價增速最快，達43.7%，此外水世界、海世界和雪世界的單客價也增速可觀。分渠道來看，OTA同比增長53%，旅行社同比增長29%。
與此同時，融創文旅基於專業的團隊不斷對項目進行調整改進。上半年將版納傣秀改為由融創演藝團隊自主操刀，改版升級下客流量同比增長21%，收入同比增長40%。南昌樂園的室外樂園改為開放式樂園經營，4-7月的收入增長89%，探索盈利新模式取得良好成效。
此外，上半年廣州、無錫融創文旅城相繼開業，各業態開業業績超預期。其中廣州融創茂開業首日客流量達30萬人次，雪世界開業七週累計收入超4900萬元；無錫融創茂開業首日客流量達25萬人次，酒店群后續週末入住率達100%。
儘管目前來看，融創文旅收入佔總營收的1.4%，文旅板塊的業績貢獻度還比較小，但基於文旅團隊的專業化、體系架構的完整化，以及不斷調整優化佈局得到的有效反饋，為融創文旅產業的長期發展賦能。未來，融創將致力於文旅長期競爭力的建立，提升文旅資產長期價值。
"克而瑞研究中心 朱一鳴、李丹
【穩居行業第五，銷售增速高於TOP10房企均值】2019年上半年，融創實現合同銷售金額2141.6億元，同比增長11.8%，高於TOP10房企平均增速。與此同時，下半年預計新推貨值4057億元，總可售貨值達5722億元，其中80%位於一、二線城市。【高基數之上盈利指標穩中有升，現金充裕】上半年，融創實現營收768.4億元，同比增長64.9%。實現歸母淨利潤102.9億元，同比大幅增長61.7%，增速顯著高於TOP10房企均值。毛利率同比小幅提升0.44個百分點至25.2%。截至2019年6月末，融創賬面現金餘額1380億元，較去年年末的1202億元增長14.8%。現金短債比1.14，短期償債無壓力。同時，穆迪、標普、惠譽三家國際評級機構在均再次上調融創的公司評級，為融創的融資成本優勢擴大蓄力。【文旅產業步入正軌，調整優化下經營效率持續提升】上半年，融創在完整了文旅產業架構體系的基礎上，不斷對產品佈局進行調整優化，取得了全面進展，經營效率持續提升。此外，上半年廣州、無錫融創文旅城相繼開業，各業態開業業績超預期。未來融創將致力於文旅長期競爭力的建立，提升文旅資產長期價值。
銷售：增速高於TOP10房企均值，高質量可售貨源充裕
2019年上半年，融創實現合同銷售金額2141.6億元，同比增長11.8%，高於7.71%的TOP10房企平均增速。合同銷售面積1472萬平方米，同比增長23%。合同銷售均價14549元/平方米，較去年全年的均價水平微增1.3%。上半年完成全年5500億銷售目標的38.9%，銷售額保持在行業第五。
下半年，融創的在售項目預計將超過420個，預計新推貨值4057億元，總可售貨值達5722億元。憑藉充裕且高質量的可售資源，下半年業績釋放可期。
值得注意的是，融創下半年的可售貨源中，80%位於一、二線城市，其中一線城市佔有貨值349億元，二線城市4239億元，分別佔比6%和74%，其餘分佈在強三線城市。得益於一貫堅持“高標準、嚴要求”，且聚焦核心一二線城市的拿地策略，融創手握大量優質的可售貨源，即使在調控趨嚴，市場走弱的環境背景下也基本不受影響。
從可售貨源的區域分佈來看，全國八大區域分佈較為均衡。其中上海和北京區域貨值集中度高達31%，對應貨值合計1763億元；西南和華北區域也為兩大可售貨源集中區域，各佔貨值18%；而廣深區域分佈相對較少，佔比6%，對應貨值350億元。
投資：判斷市場嚴控拿地節奏，鎖定土地成本優勢融創在土地市場上一直堅持審慎的投資原則與高標準，並注重對市場的判斷。2015-2016年，融創把握了土地價格地位的市場機會，完成了全國核心城市佈局。2017-2018年，隨著土地市場的走熱，融創避開招拍掛，將目標轉向大型的收併購機會，以鞏固發展優勢。2019年1-4月，融創再次瞄準土地市場低位進行補倉，同時通過以“房價不上漲”為假設進行土地合理價格的測算，劃定拿地標準，在招拍掛市場獲取的土地平均溢價率僅21%。
2019年5月至今，基於土地市場恢復高位運行，融創基本停止了公開市場拿地，並嚴格控制拿地節奏與規模，從而有效規避拿貴地風險。下半年，土地市場逐步迴歸理性，融創表示，不急於拿地，將把握土地調整到位的窗口期。
與此同時，收併購依然為融創的主要拿地方式之一。截至目前，融創總土地儲備面積中有60%為通過收併購方式獲取。得益於拿地節奏的有效控制，拿地策略的有效執行，儘管其土儲83%分佈於核心一二線城市，但平均土地成本僅4307元/平方米。
土地儲備：高質量土儲充裕，未來加速轉化為業績
根據半年報，融創將一方面保持土地儲備一定的增速以鞏固原有的規模優勢；另一方面，加速銷售以釋放現金流，增厚淨資產，逐步降低土地投資對債務的依賴，推動槓桿率的長期下降。截至2019年8月，融創擁有土地儲備共計2.13億平方米，預計對應貨值2.82萬億，地貨比1：3，未來利潤空間充足。
盈利表現：歸母淨利潤大幅增長61.7%，遠高於行業平均
2019年上半年，融創實現收入768.4億元，同比增長64.9%。其中物業銷售收入734.2億元，佔到總收入的95.5%，同比增長64.6%。主要由於物業銷售業務規模的不斷擴大，多區域的銷售物業項目交付面積大幅增加。
上半年，融創的盈利表現也較為亮眼。實現歸母淨利潤102.9億元，同比大幅增長61.7%，增速顯著高於TOP10房企均值。毛利率同比小幅提升0.44個百分點至25.2%。歸母淨利率為13.4%，同比微降0.3個百分點，但依然高於TOP10房企的平均水平。
償債表現：現金流充裕，短期償債無壓力
融創上半年現金流充裕。截至2019年6月末，融創賬面現金餘額1380億元，較去年年末的1202億元增長14.8%。上半年基於融資規模的提升，淨負債率短期內有所波動，但債務結構尚且穩定。現金短債比1.14，較去年同期基本持平，現金能完全覆蓋短期負債，短期償債無壓力。長短債務比1.49，與去年年底持平。下半年，融創將“控投資、去槓桿”提上議程，加快去化與回款，釋放經營現金流，減少對融資的依賴，實現穩健發展。
此外，由於長期穩健良好的經營態勢，融創上半年在資本市場獲得市場與投資者的認可，年內股價上漲40%。基於此，穆迪、標普、惠譽三家國際評級機構在2019年4月均再次上調融創的公司評級，為融創的融資成本優勢擴大蓄力。
文旅：體系架構完整化，經營效率持續提升
融創於2018年初成立融創文旅集團，同年年底整合了萬達文旅團隊，完整化的體系架構以及不斷調整優化的文旅產品，使得2019年上半年融創在文旅產業上取得了全面進展，經營效率持續提升。
上半年，融創文旅項目的單客價相較於去年同期全面提升。分樂園來看，合肥融創樂園單客價同比增長68.4%，哈爾濱和青島融創樂園分別同比增長59.1%和30.4。
分業態來看，主題樂園單客價增速最快，達43.7%，此外水世界、海世界和雪世界的單客價也增速可觀。分渠道來看，OTA同比增長53%，旅行社同比增長29%。
與此同時，融創文旅基於專業的團隊不斷對項目進行調整改進。上半年將版納傣秀改為由融創演藝團隊自主操刀，改版升級下客流量同比增長21%，收入同比增長40%。南昌樂園的室外樂園改為開放式樂園經營，4-7月的收入增長89%，探索盈利新模式取得良好成效。
此外，上半年廣州、無錫融創文旅城相繼開業，各業態開業業績超預期。其中廣州融創茂開業首日客流量達30萬人次，雪世界開業七週累計收入超4900萬元；無錫融創茂開業首日客流量達25萬人次，酒店群后續週末入住率達100%。
儘管目前來看，融創文旅收入佔總營收的1.4%，文旅板塊的業績貢獻度還比較小，但基於文旅團隊的專業化、體系架構的完整化，以及不斷調整優化佈局得到的有效反饋，為融創文旅產業的長期發展賦能。未來，融創將致力於文旅長期競爭力的建立，提升文旅資產長期價值。
表：2017-2019年上半年企業財務指標
"克而瑞研究中心 朱一鳴、李丹
【穩居行業第五，銷售增速高於TOP10房企均值】2019年上半年，融創實現合同銷售金額2141.6億元，同比增長11.8%，高於TOP10房企平均增速。與此同時，下半年預計新推貨值4057億元，總可售貨值達5722億元，其中80%位於一、二線城市。【高基數之上盈利指標穩中有升，現金充裕】上半年，融創實現營收768.4億元，同比增長64.9%。實現歸母淨利潤102.9億元，同比大幅增長61.7%，增速顯著高於TOP10房企均值。毛利率同比小幅提升0.44個百分點至25.2%。截至2019年6月末，融創賬面現金餘額1380億元，較去年年末的1202億元增長14.8%。現金短債比1.14，短期償債無壓力。同時，穆迪、標普、惠譽三家國際評級機構在均再次上調融創的公司評級，為融創的融資成本優勢擴大蓄力。【文旅產業步入正軌，調整優化下經營效率持續提升】上半年，融創在完整了文旅產業架構體系的基礎上，不斷對產品佈局進行調整優化，取得了全面進展，經營效率持續提升。此外，上半年廣州、無錫融創文旅城相繼開業，各業態開業業績超預期。未來融創將致力於文旅長期競爭力的建立，提升文旅資產長期價值。
銷售：增速高於TOP10房企均值，高質量可售貨源充裕
2019年上半年，融創實現合同銷售金額2141.6億元，同比增長11.8%，高於7.71%的TOP10房企平均增速。合同銷售面積1472萬平方米，同比增長23%。合同銷售均價14549元/平方米，較去年全年的均價水平微增1.3%。上半年完成全年5500億銷售目標的38.9%，銷售額保持在行業第五。
下半年，融創的在售項目預計將超過420個，預計新推貨值4057億元，總可售貨值達5722億元。憑藉充裕且高質量的可售資源，下半年業績釋放可期。
值得注意的是，融創下半年的可售貨源中，80%位於一、二線城市，其中一線城市佔有貨值349億元，二線城市4239億元，分別佔比6%和74%，其餘分佈在強三線城市。得益於一貫堅持“高標準、嚴要求”，且聚焦核心一二線城市的拿地策略，融創手握大量優質的可售貨源，即使在調控趨嚴，市場走弱的環境背景下也基本不受影響。
從可售貨源的區域分佈來看，全國八大區域分佈較為均衡。其中上海和北京區域貨值集中度高達31%，對應貨值合計1763億元；西南和華北區域也為兩大可售貨源集中區域，各佔貨值18%；而廣深區域分佈相對較少，佔比6%，對應貨值350億元。
投資：判斷市場嚴控拿地節奏，鎖定土地成本優勢融創在土地市場上一直堅持審慎的投資原則與高標準，並注重對市場的判斷。2015-2016年，融創把握了土地價格地位的市場機會，完成了全國核心城市佈局。2017-2018年，隨著土地市場的走熱，融創避開招拍掛，將目標轉向大型的收併購機會，以鞏固發展優勢。2019年1-4月，融創再次瞄準土地市場低位進行補倉，同時通過以“房價不上漲”為假設進行土地合理價格的測算，劃定拿地標準，在招拍掛市場獲取的土地平均溢價率僅21%。
2019年5月至今，基於土地市場恢復高位運行，融創基本停止了公開市場拿地，並嚴格控制拿地節奏與規模，從而有效規避拿貴地風險。下半年，土地市場逐步迴歸理性，融創表示，不急於拿地，將把握土地調整到位的窗口期。
與此同時，收併購依然為融創的主要拿地方式之一。截至目前，融創總土地儲備面積中有60%為通過收併購方式獲取。得益於拿地節奏的有效控制，拿地策略的有效執行，儘管其土儲83%分佈於核心一二線城市，但平均土地成本僅4307元/平方米。
土地儲備：高質量土儲充裕，未來加速轉化為業績
根據半年報，融創將一方面保持土地儲備一定的增速以鞏固原有的規模優勢；另一方面，加速銷售以釋放現金流，增厚淨資產，逐步降低土地投資對債務的依賴，推動槓桿率的長期下降。截至2019年8月，融創擁有土地儲備共計2.13億平方米，預計對應貨值2.82萬億，地貨比1：3，未來利潤空間充足。
盈利表現：歸母淨利潤大幅增長61.7%，遠高於行業平均
2019年上半年，融創實現收入768.4億元，同比增長64.9%。其中物業銷售收入734.2億元，佔到總收入的95.5%，同比增長64.6%。主要由於物業銷售業務規模的不斷擴大，多區域的銷售物業項目交付面積大幅增加。
上半年，融創的盈利表現也較為亮眼。實現歸母淨利潤102.9億元，同比大幅增長61.7%，增速顯著高於TOP10房企均值。毛利率同比小幅提升0.44個百分點至25.2%。歸母淨利率為13.4%，同比微降0.3個百分點，但依然高於TOP10房企的平均水平。
償債表現：現金流充裕，短期償債無壓力
融創上半年現金流充裕。截至2019年6月末，融創賬面現金餘額1380億元，較去年年末的1202億元增長14.8%。上半年基於融資規模的提升，淨負債率短期內有所波動，但債務結構尚且穩定。現金短債比1.14，較去年同期基本持平，現金能完全覆蓋短期負債，短期償債無壓力。長短債務比1.49，與去年年底持平。下半年，融創將“控投資、去槓桿”提上議程，加快去化與回款，釋放經營現金流，減少對融資的依賴，實現穩健發展。
此外，由於長期穩健良好的經營態勢，融創上半年在資本市場獲得市場與投資者的認可，年內股價上漲40%。基於此，穆迪、標普、惠譽三家國際評級機構在2019年4月均再次上調融創的公司評級，為融創的融資成本優勢擴大蓄力。
文旅：體系架構完整化，經營效率持續提升
融創於2018年初成立融創文旅集團，同年年底整合了萬達文旅團隊，完整化的體系架構以及不斷調整優化的文旅產品，使得2019年上半年融創在文旅產業上取得了全面進展，經營效率持續提升。
上半年，融創文旅項目的單客價相較於去年同期全面提升。分樂園來看，合肥融創樂園單客價同比增長68.4%，哈爾濱和青島融創樂園分別同比增長59.1%和30.4。
分業態來看，主題樂園單客價增速最快，達43.7%，此外水世界、海世界和雪世界的單客價也增速可觀。分渠道來看，OTA同比增長53%，旅行社同比增長29%。
與此同時，融創文旅基於專業的團隊不斷對項目進行調整改進。上半年將版納傣秀改為由融創演藝團隊自主操刀，改版升級下客流量同比增長21%，收入同比增長40%。南昌樂園的室外樂園改為開放式樂園經營，4-7月的收入增長89%，探索盈利新模式取得良好成效。
此外，上半年廣州、無錫融創文旅城相繼開業，各業態開業業績超預期。其中廣州融創茂開業首日客流量達30萬人次，雪世界開業七週累計收入超4900萬元；無錫融創茂開業首日客流量達25萬人次，酒店群后續週末入住率達100%。
儘管目前來看，融創文旅收入佔總營收的1.4%，文旅板塊的業績貢獻度還比較小，但基於文旅團隊的專業化、體系架構的完整化，以及不斷調整優化佈局得到的有效反饋，為融創文旅產業的長期發展賦能。未來，融創將致力於文旅長期競爭力的建立，提升文旅資產長期價值。
表：2017-2019年上半年企業財務指標
備註：股東淨利潤（核心）= 股東淨利潤-（資產重估增值+出售資產收益+兌匯損失+其它重大調整）*0.75
營銷及管理費用率：2019年按操盤銷售金額計算
數據來源：企業業績報、CRIC研究中心整理
— END —
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