瑞幸敲鐘納斯達克，中國咖啡從此不缺自信

文|食品君

過去兩年裡，無論輿論對瑞幸咖啡（以下簡稱：瑞幸）的判斷呈現出多大程度的兩極分化，但赴美上市成功，無疑體現出資本市場對該公司商業模式的認可。

01 、美股敲鐘

5月17日晚，無論你愛不愛這一杯，你的朋友圈都一會定被瑞幸登陸納斯達克的消息刷屏。

這隻代碼為“LK”的股票，僅用了18個月，就成為當下全球範圍內從成立到IPO速度最快的公司。同時，它還刷新了拼多多創下的中概股上市紀錄——從發佈招股書到上市只用了 25 天。

在此前遞交的招股書中，瑞幸將發行價定為15-17美元，並計劃發行3000萬份美股存托股票（ADS）。事實上，瑞幸咖啡上市首日就賣出超預期的3300萬份ADS，承銷商行使超額配售權後，加上同步私募配售5000萬美元，共募集資金6.95億美元。

此外，該公司首日開盤價為每股25美元，市值一度超過60億美元；收盤報20.38美元，市值約47.4億美元，成為今年在納斯達克IPO融資規模最大的亞洲公司。

值得注意的是，自2000年前後互聯網泡沫破滅以來，還沒有公司在成立兩年內，就達到超過30億美元的估值。

瑞幸咖啡創始人、CEO錢治亞表示，“IPO是公司發展的重要里程碑，瑞幸咖啡今後會在產品研發、技術創新、門店拓展，以及品牌建設和市場培育方面進行持續的大規模投入，在很長一段時間內都將堅持高速擴張戰略。”

瑞幸首席財務官Reinout Schakel在上市敲鐘的前幾個小時接受CNBC採訪時表示，瑞幸基於科技的商業模式不同於競爭對手星巴克。瑞幸主打小店面，可以減少成本，並通過App下單和靠近顧客的地理位置，不僅效率更高，還能獲取消費者數據，藉此來分析趨勢、提高留客率。此外，瑞幸大部分單品比星巴克對標產品便宜25%，價格低廉可以驅動大眾消費。

“我們完成了大部分人15至20多年才能完成的事。”Reinout Schakel表示。

02 、必然之路

事實上，差不多在一個月前，瑞幸即將登陸美股的消息就基本坐實了。一業內人士認為，從成立開始，瑞幸咖啡就是VIE架構（可變利益實體），闖進納斯達克是“必然”之路。

會掙錢的企業不一定能夠上市，但是能夠獲得流量的公司，其上市之路則要好走很多。或者說這類企業才是真正的需要上市。

此外，在遞交上市招股書之前，瑞幸已獲得星巴克2號股東貝萊德BlackRock所管理的私募基金投資1.25億美元，當時投後估值增加到29億美元，毫無懸念地進入獨角獸排行榜。

與此同時，瑞幸對外公佈與全球第三大糧食巨頭路易達孚（Louis Dreyfus）達成合作。路易達孚承諾IPO之後，以公開招股的價格購買價值5000萬美元的A類普通股。

“神州鐵三角如此穩健的操盤節奏，值得佩服。這次募資情況，或許還會影響後續整個中國未來的投資風向趨勢，值得觀察。”上述人士表示。

事實上，看似年輕的瑞幸背後，擁有一批經驗豐富的創業明星。上述人士提到的“鐵三角”，既是操盤手錢治亞身後的瑞幸實控人：神州優車董事長陸正耀，愉悅資本創始人劉二海，以及大鉦資本創始人黎輝。

這些明星“老司機”集多年的創業經驗、資本運作能力、研發技術、管理能力、市場營銷體系於一體，一開始就站在了極高的起點創業，因此能打造出成為爆款，引發關注甚至些許質疑的瑞幸咖啡。

一業內人士表示，瑞幸背後的陸正耀、錢治亞等人已經通過打造兩家上市企業，成功“重做”了移動出行產業，並且正在通過收購寶沃汽車“重做”汽車製造行業；如今“重做”咖啡零售網絡並不是新鮮事。

雖然“重做”汽車與“重做”咖啡零售網絡看起來都沒有直接關係，但背後用的是同一套互聯網思想體系。在這套體系中，咖啡也好，汽車也罷，都是一個個數據。而廣大用戶，不是簡單的消費者，而是大數據的承載者。通過對這些用戶的理解和洞察，理論上來說瑞幸團隊可以推出任何適合他們的高頻消費品。

按照這個邏輯來分析，我們就不難理解， 瑞幸首先是一家互聯網企業，然後才是“賣咖啡”的。在這其中，咖啡也好，輕食也罷，只是展現形式不同罷了。

03 、盈利可期

成功上市之前，業內外輿論一度並不看好瑞幸。究其原因，並非關乎其咖啡好喝與否，而在於其靠補貼起家的營銷模式，以及飛速的擴張速度。

與許多互聯網企業相似，瑞幸在創建之初，也是靠著大面積的營銷和派發補貼來贏得市場。彷彿一夜之間，各大城市的小區、寫字樓的廣告牌上都出現了小藍杯的影子。憑藉著“第一杯免費”的誘惑和時不時的打折券，瑞幸迅速爭取到了一大批用戶；但廣泛的市場培育，往往伴隨著較長時間內的盈利壓力。

此外，今年4月，瑞幸抵押了4,500萬的資產更是引發業內外大量關注。

彼時，質疑普遍集中於，瑞幸這麼燒錢、虧損這麼大，還把咖啡機、奶箱等動產都被列入抵押範圍，經營方式是否過於激進。

對於抵押資產一事，一投資圈人士在接受食品君採訪時表示，租賃是僅次於銀行貸款的主流融資方式，在美國的滲透率超過30%。至於連鎖超市、酒店，如果沒有什麼設備是租的，CFO肯定要下崗。

借錢做生意是許多企業成長的必經過程，每一套資金都有它的成本，如何讓這些資金成本的付出達到有效效率，才是創業跟經營生意時最應優先考量的，怎麼借最恰當，不同企業在每個階段也都有它的考量點。

以瑞幸而言，之前以不動產去借錢，利息可能是最低的；其次就是動產的擔保利息，從商業角度來看，只要擔保品有價值，基本上利息就越低；抵押資產，在餐飲圈也不是什麼新鮮事。而在當下，IPO便是瑞幸以最低成本獲取資金的途徑。

招股書也確實顯示出瑞幸的潛在盈利能力。咖啡作為瑞幸最主要的產品，其營收在近五季度內實現了飛速上漲：2018年第一季度的營收僅為957.5萬元，到今年一季度上漲到了3.6億元，營收比重也一直維持在70%以上。且瑞幸咖啡獲取新客戶的成本從103.5元降低到了16.9元，營銷支出佔比也由2018年的88.8%降到了35%。

食品產業分析師朱丹蓬認為，瑞幸未來盈利肯定沒問題，以現在來看300%的毛利是綽綽有餘的。佈局完接近5000家店之後，其規模效應、品牌效應以及集約化優勢就會凸顯出來。

成功上市後，瑞幸依然會面臨扭虧為盈的壓力，但瑞幸也想得很明白。在上市之後，錢治亞表示：“再次重申，虧損符合我們的預期，通過補貼快速獲取客戶是我們的既定戰略。我們會持續補貼，堅持三年到五年！通過降低門店成本，獲客成本，提高我們的產品品質，降低產品到手價格，實際上是一整套系統性的成本結構創新，不是簡簡單的價格補貼。”

在錢治亞繪製的藍圖中，瑞幸會超越星巴克，成為中國最大的咖啡連鎖店。”我們始終認為國外的街頭飲品，沒必要賣成中國的奢侈品。”

在上市儀式上，錢治亞發佈的《瑞幸咖啡宣言》中，有一句令人印象深刻：“中國咖啡和美國咖啡差在哪裡？差在自信。從咖啡豆到咖啡設備，到工藝大師，瑞幸咖啡都是與全球同步的。可能很多人覺得中國做不出美國咖啡那樣的品質和品牌，我們認為完全沒問題！”